消費(fèi)金融，指的是向C端消費(fèi)者提供理財(cái)、信貸等金融服務(wù)。資本寒冬中，消費(fèi)金融成了長(zhǎng)線(xiàn)價(jià)值投資的避風(fēng)港，但在面對(duì)眾多創(chuàng)業(yè)公司時(shí)，投資人也應(yīng)該時(shí)刻抓住三大核心問(wèn)題。

為什么要投資消費(fèi)金融？

消費(fèi)金融是一門(mén)回報(bào)率高、風(fēng)險(xiǎn)較低、適合長(zhǎng)線(xiàn)布局的好生意，這是下注消費(fèi)金融的三點(diǎn)初衷。企業(yè)的具體業(yè)務(wù)形態(tài)不一定都符合，但一定要看清在違背了某一點(diǎn)后，企業(yè)獲得了什么、還值不值得投資。

回報(bào)率高：金融的本質(zhì)是數(shù)字，而數(shù)字與實(shí)體不同，天生就是高標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品（C端小額分散，標(biāo)準(zhǔn)化程度更高）。純數(shù)字的單客模型很容易計(jì)算，復(fù)購(gòu)循環(huán)的增長(zhǎng)路徑也十分明確。再加上脫離實(shí)體后，可以突破地域、時(shí)間的限制，可復(fù)制性更高，這是金融業(yè)務(wù)、尤其是線(xiàn)上金融業(yè)務(wù)的天然優(yōu)勢(shì)。容易復(fù)制代表了增長(zhǎng)速度快，投資的回報(bào)率也相應(yīng)更高。

風(fēng)險(xiǎn)較低：一般而言，初創(chuàng)企業(yè)的團(tuán)隊(duì)、經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)資源都較弱，適合從單點(diǎn)進(jìn)行發(fā)力。初創(chuàng)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)越復(fù)雜，遇到已知或未知的問(wèn)題也會(huì)越多，投資的不確定性也越大。而金融產(chǎn)品需要的生產(chǎn)要素?cái)?shù)量比較少，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的界定相對(duì)清晰，運(yùn)營(yíng)相對(duì)簡(jiǎn)單。

適合長(zhǎng)線(xiàn)布局：不論是C端的資產(chǎn)配置多元化，還是居民部門(mén)加杠桿，我國(guó)消費(fèi)金融的市場(chǎng)潛力都很大。再加上C端的金融產(chǎn)品并非純技術(shù)驅(qū)動(dòng)，同時(shí)需要品牌等因素的共同驅(qū)動(dòng)，其護(hù)城河更寬、持續(xù)時(shí)間更長(zhǎng)。

創(chuàng)造了什么價(jià)值？

一級(jí)市場(chǎng)的投資周期長(zhǎng)，更適合價(jià)值投資，而不是概念投資。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)十分龐大，創(chuàng)業(yè)公司必須通過(guò)創(chuàng)新、必須要與傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)有所不同，才能創(chuàng)造價(jià)值、才值得投資人下注。目前創(chuàng)業(yè)公司可以從技術(shù)的角度去進(jìn)行創(chuàng)新。

在中國(guó)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)喜歡服務(wù)于大企業(yè)和優(yōu)質(zhì)的個(gè)人客戶(hù)，因?yàn)樗麄兊木W(wǎng)點(diǎn)經(jīng)營(yíng)和獲客模式?jīng)Q定了服務(wù)能力的局限性，所以只挑選利潤(rùn)最豐富的高端客戶(hù)。對(duì)于占據(jù)中國(guó)人口數(shù)量主體的中低端用戶(hù)，銀行是暫時(shí)無(wú)法滲透到的。所以，新的機(jī)會(huì)恰恰將產(chǎn)生于這個(gè)銀行目前無(wú)法服務(wù)的群體中。

渠道創(chuàng)新：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)改變了傳統(tǒng)金融金鉤通過(guò)傳統(tǒng)門(mén)店的方式去擴(kuò)展業(yè)務(wù)，也可以讓用戶(hù)更便捷的使用金融服務(wù)。比如移動(dòng)支付、手機(jī)理財(cái)、記賬等工具，用戶(hù)會(huì)逐漸轉(zhuǎn)變使用更方便、更安全的線(xiàn)上渠道。所以，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的成熟讓創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以為傳統(tǒng)金融未滲透的用戶(hù)提供服務(wù)變成了可能。

產(chǎn)品創(chuàng)新：大數(shù)據(jù)和人工智能等新技術(shù)，可以讓新的創(chuàng)業(yè)企業(yè)完全不受傳統(tǒng)金融思維的禁錮，也不用長(zhǎng)時(shí)間的經(jīng)驗(yàn)積累，實(shí)現(xiàn)純粹的通過(guò)技術(shù)去做差異化精準(zhǔn)定價(jià)、去服務(wù)那些傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)以前無(wú)法服務(wù)的客群。例如不足30年就發(fā)展成為美國(guó)前十大銀行的Capital One，就是在上世紀(jì)90年代，從做Sub-Prime人群市場(chǎng)起步的。Capital One重視數(shù)據(jù)分析，通過(guò)測(cè)試+動(dòng)態(tài)學(xué)習(xí)，完成了比同行更精準(zhǔn)的定價(jià)、做到了比同行更好的單客模型。所謂金融，就是對(duì)資金的配置，而通過(guò)技術(shù)、或者獲客方式的創(chuàng)新來(lái)提高資金配置的效率，必然能創(chuàng)造價(jià)值。

打造了什么壁壘？

科技從來(lái)沒(méi)有徹底顛覆過(guò)金融行業(yè)，創(chuàng)新帶來(lái)的差異化也不是永久性的。創(chuàng)業(yè)公司需要在有限的窗口期內(nèi)建立結(jié)構(gòu)性的壁壘，將先發(fā)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)，才值得投資人長(zhǎng)線(xiàn)持有。

獲客：對(duì)于零售，獲客永遠(yuǎn)是終極問(wèn)題，消費(fèi)金融也不例外。不論是資金端還是資產(chǎn)端的公司，如何擴(kuò)大客流量、如何降低獲客成本，這是最重要的問(wèn)題。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，比如銀行，在用戶(hù)心智中形成了極強(qiáng)的認(rèn)知，因此銀行自帶客流，獲客成本和資金成本都很低。再比如捷信依托商戶(hù)的“店中店”，也是為了獲客更加精準(zhǔn)、降低獲客成本。

目前移動(dòng)互聯(lián)的流量紅利期已過(guò)，創(chuàng)業(yè)公司如果只做市場(chǎng)投放（如應(yīng)用市場(chǎng)、百度搜索、自媒體），或者與別人的場(chǎng)景合作，那么獲客成本只能等于行業(yè)平均水平，無(wú)法構(gòu)筑壁壘。想要低成本獲客，需要有屬于自己的場(chǎng)景，而且這個(gè)場(chǎng)景一定要有獨(dú)特之處（比如51信用卡），或者這個(gè)場(chǎng)景規(guī)模夠大、消費(fèi)者能在這個(gè)大場(chǎng)景里產(chǎn)生網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。除了場(chǎng)景，品牌也能形成持續(xù)的低成本客流。創(chuàng)業(yè)公司起步早，可以利用C端的認(rèn)知慣性、快速在用戶(hù)心智中打造品牌認(rèn)知。

風(fēng)控：風(fēng)控對(duì)資產(chǎn)端企業(yè)來(lái)說(shuō)十分重要。美國(guó)發(fā)現(xiàn)卡曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限，但為了規(guī)模的增長(zhǎng)，采取激進(jìn)的發(fā)卡策略，導(dǎo)致壞賬率過(guò)高、巨額虧損，最終被剝離出Sears。風(fēng)控三大環(huán)節(jié)——反欺詐環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)、信審環(huán)節(jié)的技術(shù)、催收環(huán)節(jié)的經(jīng)驗(yàn)，都是有一個(gè)學(xué)習(xí)曲線(xiàn)的。創(chuàng)業(yè)公司起步早，可以通過(guò)不斷的積累、迭代，最終在風(fēng)控的效率和結(jié)果上更好，而且這個(gè)差別將成為其他公司短期內(nèi)邁不過(guò)去的門(mén)檻。

成本：業(yè)務(wù)的規(guī)模越大，管理費(fèi)用、廣告費(fèi)用、技術(shù)研發(fā)等固定成本就分?jǐn)偟脑缴?。但在資金成本這塊，創(chuàng)業(yè)公司就算規(guī)模上去了，也比不過(guò)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，是因?yàn)榕普?、因?yàn)殂y行系能吸納公眾存儲(chǔ)，這些是金融行業(yè)的要素壟斷。創(chuàng)業(yè)公司可以通過(guò)規(guī)模經(jīng)濟(jì)性、購(gòu)買(mǎi)牌照等建立成本上的壁壘。

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