譯者注：本文作者是美國證券交易委員會(huì)(SEC)主席Jay Clayton，他認(rèn)為加密貨幣技術(shù)以及ICO可能是顛覆性的，其能夠提高效率，具有變革意義，但同時(shí)，市場(chǎng)也存在著很大的問題，需要監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管，因此，Clayton已要求美國證券交易委員會(huì)的執(zhí)法部門繼續(xù)對(duì)這一領(lǐng)域進(jìn)行強(qiáng)有力的監(jiān)督，并建議對(duì)違法聯(lián)邦證券法進(jìn)行ICO的人實(shí)施強(qiáng)制措施。

世界上的社交媒體平臺(tái)與金融市場(chǎng)都在談?wù)摷用茇泿藕?ldquo;初始代幣發(fā)行”（ICO）。社會(huì)上出現(xiàn)了很多一夜暴富和夢(mèng)想成真的故事。我們又聽到了熟悉的副歌，“這一次，不一樣。”

加密貨幣和ICO市場(chǎng)正在迅速增長(zhǎng)。這些市場(chǎng)是具有地方性、國家性以及國際性的，涉及產(chǎn)品和參與者越來越多。它們還向投資者和其他市場(chǎng)參與者提出了很多問題，一些是新的，一些則是舊的（但是以一種新的形式），其中包括以下列出的一些：

1. 產(chǎn)品合法嗎？它是否受到監(jiān)管，包含保護(hù)投資者的規(guī)則嗎？產(chǎn)品符合這些規(guī)定嗎？
2. 代幣發(fā)行是否合法？那些提供產(chǎn)品的人是否獲得了許可？
3. 交易市場(chǎng)公平嗎？市場(chǎng)價(jià)格能被操縱嗎？當(dāng)我想要賣出兌現(xiàn)時(shí)，我能夠這樣做嗎？
4. 是否存在很大的盜竊或損失風(fēng)險(xiǎn)，包括黑客行為？

為了回答這些以及其他重要問題，往往我們需要深入的分析，答案取決于很多因素。這份聲明代表了我對(duì)加密貨幣以及 ICO市場(chǎng)的總體看法，主要集中于兩類群體：

1. “大眾”投資者
2. 市場(chǎng)專業(yè)人士，包括經(jīng)紀(jì)交易商、投資顧問、交易所、律師和會(huì)計(jì)師，他們的行為會(huì)影響大眾投資者。

對(duì)大眾投資者的思考

關(guān)于加密貨幣和ICO市場(chǎng)，人們提出了很多擔(dān)心，其中包括：相比傳統(tǒng)的證券市場(chǎng)，加密貨幣市場(chǎng)的投資者保護(hù)措施要少得多，相應(yīng)的這也為欺詐和操縱提供了更多的機(jī)會(huì)。

投資者們應(yīng)該明白，迄今為止，沒有一例ICO是獲得SEC批準(zhǔn)的。SEC 迄今也沒有批準(zhǔn)上市和交易任何與加密貨幣相關(guān)的交易所交易產(chǎn)品（例如ETF）。如果今天有人自稱通過了SEC的批準(zhǔn)，那么你要特別警惕了。

我們也對(duì)ICO和加密貨幣相關(guān)的投資發(fā)出過投資警告、公告以及聲明，包括針對(duì)某些由名人站臺(tái)的產(chǎn)品和營銷行為。請(qǐng)花一點(diǎn)時(shí)間來閱讀它們。如果你選擇投資這些產(chǎn)品，請(qǐng)?zhí)岢鰡栴}，并要求明確的答案。附加的示例問題列表可能會(huì)有幫助。

和任何其他類型的投資一樣，如果發(fā)起人保證了回報(bào)，如果一個(gè)機(jī)會(huì)聽上去過于失真，或者你被迫快速參與，那么你就要格外警惕了，你的投資可能會(huì)存在打水漂的風(fēng)險(xiǎn)。

還請(qǐng)認(rèn)識(shí)到這些跨國界的市場(chǎng)以及可能發(fā)生在美國之外的系統(tǒng)和平臺(tái)上的顯著交易。你的投資資金可能會(huì)在你不知情的情況下快速轉(zhuǎn)移到其他國家，其結(jié)果是，風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)被放大，包括來自市場(chǎng)監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)，例如SEC可能無法有效地追逐不良行為或追回資金。

想要了解更多關(guān)于這些市場(chǎng)及相關(guān)監(jiān)管，請(qǐng)閱讀“加密貨幣、ICO以及證券監(jiān)管的附加討論”部分。

對(duì)市場(chǎng)專業(yè)人士的思考

我認(rèn)為ICO（無論是否屬于證券）都可以被視為是企業(yè)家以及其他人籌集資金的有效途徑，包括創(chuàng)新項(xiàng)目。然而，任何涉及發(fā)行證券的此類活動(dòng)，都必須伴隨著我國證券法所要求的重要披露、程序以及其他投資者保護(hù)措施。證券發(fā)行結(jié)構(gòu)的改變，并不會(huì)改變證券發(fā)行的基本點(diǎn)，我們的證券法必須是要遵循的。換一種說法，通過分布式區(qū)塊鏈賬本的記賬方式，取代傳統(tǒng)的中心化賬本記賬方式，可能會(huì)改變交易的形式，但其并不改變實(shí)質(zhì)。

我敦促市場(chǎng)專業(yè)人士，包括證券律師、會(huì)計(jì)師和顧問，仔細(xì)閱讀我們今年早些時(shí)候發(fā)布的調(diào)查報(bào)告（21(a)報(bào)告）[5] ，并審查我們后續(xù)的執(zhí)法行動(dòng) 。在 21(a)報(bào)告當(dāng)中，委員會(huì)運(yùn)用長(zhǎng)期證券法原則，論證了某一特定代幣構(gòu)成了投資合約，因此它屬于是聯(lián)邦證券法監(jiān)管的證券。

在21(a) 報(bào)告發(fā)布之后，某些市場(chǎng)人士試圖強(qiáng)調(diào)其提議的ICO代幣并不屬于證券。這些斷言當(dāng)中，很多似乎把形式提升為了實(shí)質(zhì)。僅僅將代幣稱為“功能”代幣或?qū)⑵浣Y(jié)構(gòu)化，并提供一些用途，并不能抹除它的證券屬性。那些強(qiáng)調(diào)基于企業(yè)或管理努力的潛在收益的代幣和代幣銷售，將繼續(xù)包含美國證券法的特征。我相信監(jiān)管者以及其他人士，包括證券律師、會(huì)計(jì)師和顧問，需要專注于自己的職責(zé)。我敦促你們以我們的注冊(cè)主要?jiǎng)訖C(jī)、提供流程以及披露要求（投資者保護(hù)，尤其是保護(hù)我們的大眾投資者）為導(dǎo)向。

我還要提醒，對(duì)于那些沒有在第一時(shí)間確定證券法是否適用于這些代幣銷售行為的項(xiàng)目，市場(chǎng)參與者要學(xué)會(huì)冷靜，出售證券通常需要許可證，而經(jīng)驗(yàn)表明，過度吹捧以及動(dòng)蕩的市場(chǎng)可能是“拉高出貨”或其他操縱、欺詐行為的特征。同樣的，我也提醒那些系統(tǒng)運(yùn)行者，他們可能違反了1934年證券交易法，在未登機(jī)的情況下經(jīng)營了交易所或經(jīng)濟(jì)商。

關(guān)于加密貨幣，我想強(qiáng)調(diào)兩點(diǎn)。首先，有的加密貨幣看上去似乎不屬于證券，簡(jiǎn)單地將它們稱為“貨幣”或基于貨幣的產(chǎn)品，并不意味著它就不屬于證券。在推出一種加密貨幣或一種產(chǎn)品，其價(jià)值綁定到了一個(gè)或多個(gè)加密貨幣，其發(fā)起人必須（1）能證明這一貨幣或產(chǎn)品并不是證券，或者（2）遵循證券法當(dāng)中適用的登記及其他規(guī)定。 第二，允許加密貨幣支付，允許客戶以保證金形式購買加密貨幣或者其他使用加密貨幣來促進(jìn)證券交易的經(jīng)紀(jì)人、交易商和其他市場(chǎng)參與者，應(yīng)特別謹(jǐn)慎，包括確保他們的加密貨幣活動(dòng)不破壞他們的反洗錢和了解你的客戶（KYC）義務(wù). 正如我之前所說的，這些市場(chǎng)參與者應(yīng)該將加密貨幣支付及其他交易視作與現(xiàn)金的交易一樣。

關(guān)于加密貨幣、ICO以及證券監(jiān)管的附加討論

加密貨幣，大致來講是指具有內(nèi)在價(jià)值的物品（類似現(xiàn)金或黃金），它們能夠?qū)崿F(xiàn)購買、銷售以及其他金融交易。其能夠提供類似美元、歐元或日元等長(zhǎng)期貨幣相同的功能，但它們沒有政府或其他機(jī)構(gòu)的支持。雖然加密貨幣的設(shè)計(jì)及維護(hù)方式與傳統(tǒng)貨幣不同，其支持者們依然給出了有關(guān)加密貨幣的各種潛在好處，其中包括（1）交易無需中介，無地理限制，（2）清算與結(jié)算同步發(fā)生，（3）相比其他支付方式，交易成本更低，（4）公開驗(yàn)證交易的能力。加密貨幣其他經(jīng)常被吹捧的特點(diǎn)包括匿名性以及監(jiān)管缺失。批評(píng)家們認(rèn)為，這些特點(diǎn)可能會(huì)促進(jìn)加密貨幣的非法交易，而一些所謂的有益功能可能無法在實(shí)踐中證明是有效的。

有人說，加密貨幣并不是證券，相應(yīng)的加密貨幣銷售也超出了SEC的管轄范圍。無論斷言正確與否，對(duì)于標(biāo)記為加密貨幣的任何數(shù)字資產(chǎn)，將取決于使用的特定資產(chǎn)的特點(diǎn)。無論如何，顯而易見的是，就像SEC關(guān)注美元、歐元和日元交易對(duì)證券市場(chǎng)的影響，我們對(duì)加密貨幣也有著相同的興趣和責(zé)任。

ICO,恰逢加密貨幣市場(chǎng)大幅增長(zhǎng)，企業(yè)和個(gè)人越來越多地使用ICO這種形式來為它們的義務(wù)和項(xiàng)目籌集資金。通常，這些產(chǎn)品會(huì)要求投資者投入美元或加密貨幣，以換取一種數(shù)字資產(chǎn)作為代幣。

這些銷售活動(dòng)可以采取很多不同的形式， 而代幣的權(quán)益也可以有很多形式。對(duì)于ICO市場(chǎng)的所有參與者而言的一個(gè)關(guān)鍵問題：“這個(gè)幣或代幣是證券嗎？”證券法從業(yè)者本身應(yīng)該是非常熟悉的，而答案取決于事實(shí)。例如，一種參與月之書俱樂部的代幣可能不屬于我們的證券法管轄范圍，這可能是俱樂部運(yùn)營商資助圖書購置的一種有效方式，其可有效將這些圖書分發(fā)給代幣持有者。相比之下，很多代幣銷售似乎已經(jīng)超出了這種結(jié)構(gòu)，更類似于一個(gè)尚未建成的出版社，其中作者、書籍和分銷網(wǎng)絡(luò)都出現(xiàn)了。當(dāng)這些產(chǎn)品的發(fā)起人強(qiáng)調(diào)這些代幣在二級(jí)市場(chǎng)上的潛力時(shí)，這尤其令人不安。通過二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)售代幣獲利，或其他通過代幣獲利的行為，都是證券和證券發(fā)行的重要標(biāo)志。

總的來說，我所看到的ICO結(jié)構(gòu)涉及了證券發(fā)售和出售，直接涉及證券登記的要求以及聯(lián)邦證券法中提到的其他投資者保護(hù)條款。

一般來說，這些法律條款規(guī)定投資者們應(yīng)該知道他們?cè)谕顿Y什么，以及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。

我已經(jīng)要求美國證券交易委員會(huì)的執(zhí)法部門繼續(xù)對(duì)這一領(lǐng)域進(jìn)行強(qiáng)有力的監(jiān)督，并建議對(duì)違法聯(lián)邦證券法進(jìn)行ICO的人實(shí)施強(qiáng)制措施。

結(jié)論

身在證券交易委員會(huì)（SEC）的我們，致力于促進(jìn)資本形成。加密貨幣技術(shù)以及ICO可能是顛覆性的，它能夠提高效率，具有變革意義。我相信，金融科技領(lǐng)域的發(fā)展，將有助于促進(jìn)資本形成，并為機(jī)構(gòu)投資者和主要投資者提供投資機(jī)會(huì)。

我鼓勵(lì)大眾投資者對(duì)這些機(jī)會(huì)持開放態(tài)度，但首先要提出好的問題，要求明確的答案，并在執(zhí)行時(shí)運(yùn)用良好的常識(shí)。在向客戶提供建議，設(shè)計(jì)產(chǎn)品以及進(jìn)行交易時(shí)，市場(chǎng)參與者和其顧問應(yīng)認(rèn)真考慮我們的法律、法規(guī)指導(dǎo)，以及我們的原則性證券法框架，在面對(duì)新發(fā)展時(shí)，這一框架的表現(xiàn)都是令人滿意的，其已存在了80多年。我們還鼓勵(lì)市場(chǎng)參與者及顧問與SEC的工作人員合作，根據(jù)證券法幫助他們進(jìn)行分析。SEC員工會(huì)提供這些問題的援助，聯(lián)系方式：FinTech@sec.gov

關(guān)于加密貨幣或ICO的樣本問題

1、我到底是和誰在訂約？
誰在發(fā)布以及資助這個(gè)產(chǎn)品，他們的背景是什么？他們提供了產(chǎn)品完整的描述嗎？他們有清楚的書面商業(yè)計(jì)劃嗎？
誰在促銷和推銷這個(gè)產(chǎn)品，他們的背景是什么？他們有銷售產(chǎn)品的許可嗎？他們有沒有支付促銷產(chǎn)品的費(fèi)用？
企業(yè)的辦公點(diǎn)在哪里？

2、 我的錢去了哪里，它將用于什么？我的錢會(huì)被用來為別人套現(xiàn)嗎？
3、我的投資有什么具體的權(quán)利？
4、有財(cái)務(wù)報(bào)表嗎？如果是的話，是由誰來審計(jì)？
5、有交易數(shù)據(jù)嗎？如果是這樣的話，有沒有方法來驗(yàn)證它？
6、我如何、何時(shí)以及以何種代價(jià)退出我的投資》例如，我是否有權(quán)將代幣退還給公司，并獲得退款？我可以轉(zhuǎn)售代幣嗎？如果有，我的轉(zhuǎn)售能力有沒有限制？
7、如果涉及到數(shù)字錢包，如果我丟失了鑰匙會(huì)發(fā)生什么？我還能訪問我的投資嗎？
8、如果使用的是區(qū)塊鏈，它是公開的嗎？代碼發(fā)布了嗎，有獨(dú)立的網(wǎng)絡(luò)安全審計(jì)嗎？
9、代幣銷售是否符合證券法的規(guī)定，如果沒有，對(duì)企業(yè)的穩(wěn)定性和投資價(jià)值是否有影響？
10、在欺詐、黑客、惡意軟件或商業(yè)前景低迷的情況下，可能有哪些法律保護(hù)措施？如果出現(xiàn)了差錯(cuò)，誰負(fù)責(zé)退還我們的投資？
11、如果我有合法的權(quán)利，我能有效地執(zhí)行它們嗎？如果我的權(quán)利受到侵犯，是否有足夠的資金來補(bǔ)償我？

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原文：https://www.sec.gov/news/public-statement/statement-clayton-2017-12-11
作者： Jay Clayton
編譯：灑脫喜

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