中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)在引導(dǎo)P2P網(wǎng)貸行業(yè)規(guī)范發(fā)展中發(fā)揮了重要作用，其搭建的《互聯(lián)網(wǎng)金融登記披露服務(wù)平臺(tái)》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“信披平臺(tái)”）披露了接入平臺(tái)的機(jī)構(gòu)信息和運(yùn)營(yíng)信息，一定程度打破了P2P網(wǎng)貸行業(yè)信息孤島。本報(bào)告著眼于信披平臺(tái)披露的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)財(cái)務(wù)報(bào)告，通過(guò)分析平臺(tái)償債能力及盈利情況，了解平臺(tái)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及運(yùn)營(yíng)成果；然后分析平臺(tái)盈利模式，了解平臺(tái)創(chuàng)收機(jī)制、營(yíng)業(yè)成本及費(fèi)用構(gòu)成，并結(jié)合平臺(tái)其他基本運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)解析P2P網(wǎng)貸平臺(tái)運(yùn)行是否實(shí)現(xiàn)了規(guī)模效應(yīng)。
截至2017年9月5日，信披平臺(tái)共接入92家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)，其中88家平臺(tái)披露了2016年審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)告，本報(bào)告的研究對(duì)象是披露了財(cái)務(wù)報(bào)告的88家平臺(tái)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“樣本平臺(tái)”。
一． 平臺(tái)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
1. 資產(chǎn)負(fù)債率
資產(chǎn)負(fù)債率可以衡量企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年資產(chǎn)負(fù)債率在40%以下的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)有38家，40%-60%的平臺(tái)15家，60%以上的平臺(tái)35家。

個(gè)別P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)1，賬面上看是因?yàn)?016年未分配利潤(rùn)為負(fù)數(shù)導(dǎo)致所有者權(quán)益或股東權(quán)益為負(fù)數(shù)，使得P2P網(wǎng)貸平臺(tái)資不抵債；而未分配利潤(rùn)為負(fù)數(shù)主要是因?yàn)镻2P網(wǎng)貸平臺(tái)累計(jì)虧損。
2. 凈利潤(rùn)
2016年，樣本平臺(tái)中實(shí)現(xiàn)盈利48家，虧損40家。盈利平臺(tái)中，扭虧為盈23家，持續(xù)盈利21家，4家平臺(tái)2016年盈利但2015年盈利狀況未知；虧損平臺(tái)中，由盈轉(zhuǎn)虧6家，持續(xù)虧損27家，7家平臺(tái)2016年虧損但2015年盈利狀況未知。
盈利Top10的平臺(tái)，多是深耕P2P網(wǎng)貸行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域平臺(tái)，或取得上市公司、風(fēng)投實(shí)力資本的平臺(tái)。其中，主營(yíng)車(chē)貸業(yè)務(wù)的微貸網(wǎng)凈利潤(rùn)為3.25億元，是樣本中盈利最多的平臺(tái)；其次是宜信旗下的宜信惠民，凈利潤(rùn)為1.30億元；然后是獲得高榕資本A輪風(fēng)投的愛(ài)錢(qián)進(jìn)，凈利潤(rùn)為1.06億元。

另外有部分P2P網(wǎng)貸平臺(tái)在前期的摸索下，找到了契合自身的生存之道，于2016年運(yùn)營(yíng)發(fā)力，盈利能力提升并打開(kāi)盈利新篇章。例如，作為第一批接入信披系統(tǒng)的平臺(tái)，有利網(wǎng)從2015年開(kāi)始調(diào)整戰(zhàn)略布局，加大了資產(chǎn)端收購(gòu)和整合力度，并打造消費(fèi)金融“信貸工廠(chǎng)”，形成以小額分散的消費(fèi)金融和小額信貸業(yè)務(wù)為核心的P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)模式，市場(chǎng)口碑和品牌價(jià)值不斷提升，并連續(xù)位列網(wǎng)貸之家網(wǎng)貸平臺(tái)發(fā)展指數(shù)評(píng)級(jí)前十。2016年，有利網(wǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.19億元，同比增長(zhǎng)70.46%；投資收益250.77萬(wàn)元，是2015年的11.17倍；轉(zhuǎn)虧為盈實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)388.59萬(wàn)元，同比增加4831.61萬(wàn)元。另外，有利網(wǎng)于2017年8月完成與華夏銀行北京分行存管系統(tǒng)的全面對(duì)接，資金存管系統(tǒng)正式上線(xiàn)，資金運(yùn)營(yíng)透明度提升。
二． 平臺(tái)收入
1. 服務(wù)費(fèi)收入是主要收入來(lái)源
據(jù)平臺(tái)財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，P2P網(wǎng)貸平臺(tái)營(yíng)業(yè)收入包括服務(wù)費(fèi)收入（如利息收入、手續(xù)費(fèi)及傭金）等，其中服務(wù)費(fèi)收入是主要收入來(lái)源。對(duì)于服務(wù)費(fèi)收入，也有平臺(tái)簡(jiǎn)述為“管理費(fèi)收入”、“顧問(wèn)費(fèi)收入”、“咨詢(xún)費(fèi)收入”等。
財(cái)務(wù)報(bào)告中披露了主要項(xiàng)目注釋的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)中，服務(wù)費(fèi)收入對(duì)營(yíng)業(yè)收入的占比均較高，如有融網(wǎng)、你我貸、PPmoney營(yíng)業(yè)收入全部是由服務(wù)費(fèi)收入形成；而錢(qián)牛牛、91旺財(cái)、首金網(wǎng)、合拍在線(xiàn)、東方匯的營(yíng)業(yè)收入中八成以上是由服務(wù)費(fèi)收入，這也體現(xiàn)了P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的信息中介性質(zhì)。

2. 其他收入來(lái)源
其他收入來(lái)源主要包括政府補(bǔ)助、非流動(dòng)資產(chǎn)處置利得等，有其他收入來(lái)源的平臺(tái)較少，并且其他收入在營(yíng)業(yè)收入中占比較低。取得政府補(bǔ)助資金的平臺(tái)，多數(shù)位于北京地區(qū)。如北京市海淀區(qū)金融服務(wù)辦公室鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)入駐轄區(qū)，給予首金網(wǎng)85.50萬(wàn)元房租補(bǔ)貼；另外北京市人力資源和社保局支持企業(yè)穩(wěn)定崗位，給予首金網(wǎng)2.43萬(wàn)元的失業(yè)金補(bǔ)貼。2016年，首金網(wǎng)營(yíng)業(yè)外收入總計(jì)87.93萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的8.74%。
三． 平臺(tái)成本
P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的總成本包括營(yíng)業(yè)成本、銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用等。除房租及薪資在費(fèi)用中占比較高外，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用也是費(fèi)用中的重要支出項(xiàng)目。
1. 各平臺(tái)營(yíng)業(yè)成本差異大，且同比變動(dòng)受成交增幅影響小
P2P網(wǎng)貸平臺(tái)因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)金融屬性，不需購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)設(shè)備、廠(chǎng)房等，所以營(yíng)業(yè)成本在總成本中占比不高。各平臺(tái)營(yíng)業(yè)成本差異性較大，其中理想寶的營(yíng)業(yè)成本較低，為1.51萬(wàn)元；而小牛在線(xiàn)的營(yíng)業(yè)成本較高，為8.38億元?？傮w看，營(yíng)業(yè)成本在1000萬(wàn)以下的平臺(tái)占比最多，為50.00%；其次是1000萬(wàn)-5000萬(wàn)的平臺(tái)，占比為24.08%；5000萬(wàn)-1億、1億及以上高營(yíng)業(yè)成本的平臺(tái)占比為12.96%。

平臺(tái)營(yíng)業(yè)成本受成交規(guī)模影響不大。選擇營(yíng)業(yè)成本不為0、且成交量數(shù)據(jù)較為完整的35家P2P網(wǎng)貸平臺(tái)（剔除異常數(shù)據(jù)），觀測(cè)2016年?duì)I業(yè)成本同比增幅、成交量同比增幅，發(fā)現(xiàn)兩者之間并沒(méi)有明顯的線(xiàn)性相關(guān)關(guān)系，證實(shí)營(yíng)業(yè)成本并不隨平臺(tái)成交規(guī)模擴(kuò)張而成倍增長(zhǎng)，體現(xiàn)了P2P網(wǎng)貸行業(yè)不占用價(jià)值高的生產(chǎn)設(shè)施。

2. 營(yíng)銷(xiāo)仍是平臺(tái)重要任務(wù)
銷(xiāo)售費(fèi)用包括職工薪酬、營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用、租賃費(fèi)、保險(xiǎn)等。樣本平臺(tái)中，銷(xiāo)售費(fèi)用在1000萬(wàn)以下的平臺(tái)占比最多，占比為44.44%；其次是1000萬(wàn)-5000萬(wàn)的平臺(tái)，占比為30.16%；然后是1億及以上的平臺(tái)，占比為19.05%；最后是5000萬(wàn)-1億的平臺(tái)，占比為6.35%。
營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用在銷(xiāo)售費(fèi)用中占比較多，也體現(xiàn)了獲客對(duì)平臺(tái)發(fā)展至關(guān)重要。各平臺(tái)對(duì)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的描述各異，為統(tǒng)一口徑，我們把推廣費(fèi)（包括網(wǎng)站推廣費(fèi)、業(yè)務(wù)推廣費(fèi)等）、宣傳費(fèi)（包括業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)、制作宣傳費(fèi)等）、廣告費(fèi)、渠道費(fèi)等均納入營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)范疇。樣本平臺(tái)中，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)最多可達(dá)上億元。營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用在銷(xiāo)售費(fèi)用中的占比，最高已超九成。

3. 平臺(tái)對(duì)研發(fā)支持力度不一
管理費(fèi)用包括職工薪酬、研發(fā)支出、租賃費(fèi)、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金等。樣本平臺(tái)中，管理費(fèi)用在1000萬(wàn)-5000萬(wàn)的平臺(tái)最多，占比為46.51%；其次是1000萬(wàn)以下的平臺(tái)，占比為31.39%。5000萬(wàn)-1億、1億及以上的平臺(tái)數(shù)量相當(dāng)，占比分別為10.47%、11.63%。

研發(fā)支出是平臺(tái)管理費(fèi)的重要支出項(xiàng)目。同樣，各平臺(tái)對(duì)研發(fā)支出描述各異，如軟件開(kāi)發(fā)費(fèi)、技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)等。2016年各平臺(tái)研發(fā)支出差異較大，從數(shù)十萬(wàn)到千萬(wàn)元。研發(fā)支出在千萬(wàn)元以上的平臺(tái)有小牛在線(xiàn)、點(diǎn)融網(wǎng)、你我貸、PPmoney和財(cái)富星球。如你我貸的研發(fā)支出、對(duì)管理費(fèi)用占比均較高。2016年你我貸的研發(fā)支出為2915.24萬(wàn)元，是管理費(fèi)用中占比最高的支出項(xiàng)目，占比為33.18%；IT團(tuán)隊(duì)人員超200人，占員工總數(shù)的33.12%。你我貸對(duì)研發(fā)支持力度較大，主要是得益于母公司嘉銀金科的實(shí)力支持。嘉銀金科，是新三板掛牌企業(yè)，從事金融科技創(chuàng)新服務(wù)，重點(diǎn)構(gòu)建以大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)為核心理念的云服務(wù)平臺(tái)和金融風(fēng)控體系。嘉銀金科對(duì)你我貸的研發(fā)輸出，可以提高你我貸的產(chǎn)品研發(fā)能力及平臺(tái)安全性能，提升出借人在平臺(tái)的投資體驗(yàn)。

接入信披系統(tǒng)的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)中，2016年盈利平臺(tái)過(guò)半，而且垂直細(xì)分領(lǐng)域平臺(tái)及資本青睞平臺(tái)或許更具盈利能力。P2P網(wǎng)貸平臺(tái)作為信息中介，主要靠服務(wù)費(fèi)收入拉動(dòng)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，政府部門(mén)支持互金行業(yè)發(fā)展，對(duì)P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的資金支持也是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)創(chuàng)收的一部分。銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用是P2P網(wǎng)貸平臺(tái)的重要支出項(xiàng)目，除相應(yīng)人員的薪資及房租外，營(yíng)銷(xiāo)、研發(fā)一直是平臺(tái)的重要支出項(xiàng)目。隨著網(wǎng)貸行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)從資金端向資產(chǎn)端轉(zhuǎn)移，預(yù)計(jì)營(yíng)銷(xiāo)支出增速將有一定放緩，研發(fā)加速資產(chǎn)開(kāi)發(fā)、提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)而刺激營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)將來(lái)會(huì)有更多的平臺(tái)實(shí)現(xiàn)盈利。