日前，央行公布了5月金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計報告，M2增速幾十年來首次跌至個位數(shù)9.6%。這個數(shù)據(jù)卻可以確定一個現(xiàn)實：從全國來看，房價暴漲基本結(jié)束。

從全國來看，房價暴漲基本結(jié)束，結(jié)合部分地區(qū)出現(xiàn)下跌和交易被凍結(jié)情況，對實體經(jīng)濟是好事。

日前，央行公布了5月金融數(shù)據(jù)統(tǒng)計報告，M2增速幾十年來首次跌至個位數(shù)9.6%。隨后，各種解讀恐慌而至。然而，這個數(shù)據(jù)卻可以確定一個現(xiàn)實：從全國來看，房價暴漲基本結(jié)束，結(jié)合部分地區(qū)出現(xiàn)下跌和交易被凍結(jié)情況，對實體經(jīng)濟是好事。

筆者此前發(fā)表多篇文章，論證M2與房價關(guān)系，縱觀去年銀行貸款數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)大部分新增貸款都是房貸，那么銀行貸款的派生存款多由房貸構(gòu)成。一言以蔽之，房價上漲會拉動M2上漲，房價下跌到一定幅度也會拉動M2下跌。

不僅貸款構(gòu)成，對房價的另一個考量是外匯。中國房價總市值大約在270萬億元人民幣，5月底中國M2余額160.14萬億元人民幣，外匯儲備只有3萬億美元，大約合21萬億元人民幣。

相較于國外的優(yōu)質(zhì)空氣、永久產(chǎn)權(quán)以及低成本，投資者將房子賣掉轉(zhuǎn)而換匯海外購房十分常見，這從此前被調(diào)侃的中國購房者蜂擁加拿大炒高房價，可見一斑。270萬億元總市值的房子，賣出十分之一，外匯就換空了。筆者曾分析，為保持國家安全穩(wěn)定，決策層的價值排序首先在保匯，而保匯就得降房價。

從各地樓市調(diào)控措施看，也確實在從根本上解決問題。比如，今后5年，北京市將繼續(xù)加大租賃住房供應，計劃供地1300公頃，建設租賃住房50萬套，并主要通過集體建設用地安排。同時，將新建150萬套住房，包含25萬套自住型商品住房和20萬套中低價位、中小套型商品住房。

不過，由于新增貸款主要依賴于房貸，因此降房價就勢必拉低M2，并造成商業(yè)銀行被動縮表。因此，M2降速某種程度上反映出由房貸著手的去杠桿初見成效。

再看更能反映實體經(jīng)濟側(cè)面的狹義貨幣M1。該數(shù)據(jù)自去年下半年以來，一直保持20%速度持續(xù)增長，這主要是由于租金、稅費、人工等成本高企，大量企業(yè)不再增加投資，減少不貸款、甚至歸還到期貸款，把錢存入銀行所形成的結(jié)果。不過，今年五月M1同比增長降至17%，表明有企業(yè)開始將自有存款用于生產(chǎn)經(jīng)營。

根據(jù)央行社會融資總規(guī)模和增量統(tǒng)計來看，2017年5月末社會融資規(guī)模存量為165.2萬億元，同比增長12.9%。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為111.95萬億元，同比增長13.2%。細分變化看，包括對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.18萬億元；對實體經(jīng)濟發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少99億元；委托貸款減少278億元等。

從這組數(shù)據(jù)中可以發(fā)現(xiàn)：隨著委托貸款等其他融資渠道正規(guī)化后，其他渠道融資有所減少，并且企業(yè)外匯貸款控制從緊；然而，銀行對實體貸款增加，說明企業(yè)貸款意愿增強。上述情況表明，企業(yè)對銀行貸款的依賴越來越強，但根據(jù)M2表征，銀行將主要資金都投向了房地產(chǎn)，這成為了企業(yè)急迫需要上市融資的資金層面大局。在各方壓力下，首次公開發(fā)行IPO成了企業(yè)融資的另一個壓力口。

早在去年，中國M2已經(jīng)成為第一大經(jīng)濟體美國和第三大經(jīng)濟體日本的總和，一線城市北上廣深房價總市值是美國的一半，是整個日本的房地產(chǎn)市值。中國的M2快速增長主要由房價拉動，房價下跌必然會拉動M2放緩甚至下跌，這對實體經(jīng)濟是利大于弊。畢竟，中國還是以間接融資為主的國家，房地產(chǎn)和住房按揭貸款把有限信貸資源耗盡，對于實體經(jīng)濟來說等于抽走了血液。

總體而言，用央行有關(guān)負責人的觀點描述M2或許更為恰當：隨著去杠桿的深化和金融進一步回歸為實體經(jīng)濟服務，比過去低一些的M2增速可能成為新的常態(tài)。