昨日，《深圳市2015年金融改革創(chuàng)新重點工作》(下文簡稱 報告 )正式印發(fā)實施。記者注意到，該報告主要圍繞前海蛇口自貿(mào)區(qū)在36個重點項目上進行創(chuàng)新，如探索實行本外幣賬戶管理新模式、開展跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)和深港企業(yè)間開展跨境委托貸款業(yè)務(wù)、境內(nèi)人民幣信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和跨境人民幣貿(mào)易融資業(yè)務(wù)等，并允許支持符合條件的深圳企業(yè)在香港發(fā)行人民幣債券。報告明確提出，要引導建立互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)協(xié)會，推動制定P2P(網(wǎng)貸平臺)、股權(quán)眾籌自律公約和行業(yè)標準，探索構(gòu)建各部門聯(lián)動配合的互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管協(xié)作機制。股市有風險，投資需謹慎。文中提及個股僅供參考，不做買賣建議。

招商地產(chǎn)（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）
招商地產(chǎn):銷售平穩(wěn)結(jié)算毛利率有所下滑
招商地產(chǎn) 000024
研究機構(gòu)：華融證券 分析師：易華強 撰寫日期：2015-03-13
事件
招商地產(chǎn)（咨詢 買賣）公布2014 年年報,實現(xiàn)營業(yè)收入433.85 億元,同比增長33.21%,歸屬于上市公司股東的凈利潤42.64 億元,同比增長1.75%。
14 年銷售增長平穩(wěn),15 年銷售有較大彈性
在全國房地產(chǎn)市場進入調(diào)整,一二線城市銷售普遍下滑的2014 年,公司實現(xiàn)簽約銷售面積364.28 萬平方米,同比增加32.92%,簽約銷售金額510.49 億元,同比增加18.18%。
公司銷售保持了較為平穩(wěn)的增長, 公司新增權(quán)益建筑面積466.23 萬平方米,在一二線核心城市補充了較多土地儲備。2015 年公司銷售增速目標為15%,預計今年總可售貨值在1000 億元左右,其中留存300 億,新推700 億,在政策放松的推動下, 今年一二線城市房地產(chǎn)市場回暖的可能性較大,公司銷售有較大彈性。
結(jié)算毛利率有所下滑
公司去年房地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率為38.36%,同比下降4.76 個百分點,主要由于低毛利率的二三線城市項目結(jié)算較多。公司產(chǎn)品偏向中高端,今年的政策轉(zhuǎn)向為支持改善性需求,公司將明顯受益。公司去年在核心城市擴充土地儲備,今年毛利率有望小幅回升。
投資建議
公司是招商局集團下的地產(chǎn)旗艦,受益集團創(chuàng)新發(fā)展的產(chǎn)業(yè)協(xié)同戰(zhàn)略。雄厚的資本,較低的融資成本有助于公司持續(xù)擴張。前海開發(fā)將顯著增強公司的商業(yè)地產(chǎn)價值。預計公司15 年和16 年凈利潤同比增長23.6% 和23.1%,目前股價對應(yīng)PE 為11.4 倍和9.2 倍,維持推薦評級。
風險提示 1、宏觀經(jīng)濟波動2、房價大幅下跌3、房地產(chǎn)銷售低迷

中集集團（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）
中集集團:三大因素推動公司價值重估
中集集團 000039
研究機構(gòu)：廣發(fā)證券（咨詢 買賣） 分析師：劉芷君,羅立波,劉國清,真怡 撰寫日期：2015-03-31
我們看好中集集團（咨詢 買賣）的發(fā)展,首先是基于優(yōu)秀的管理能力和企業(yè)文化,而根據(jù)公司在戰(zhàn)略布局和實施落地方面的進展,我們認為公司價值在三方面因素的推動下,有望迎來不斷重估的投資機會:利潤從底部恢復,驅(qū)動模式發(fā)生變化:2014 年公司的營業(yè)收入增長21.1%,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長59.5%。在宏觀經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩的背景下,公司通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級實現(xiàn)利潤增長,其驅(qū)動因素從宏觀驅(qū)動轉(zhuǎn)變成內(nèi)涵發(fā)展。同時,能源化工裝備超過集裝箱,成為公司利潤貢獻最大的板塊,能源化工裝備2014 年的利潤貢獻占比達到31%。
從裝備到服務(wù),利用互聯(lián)網(wǎng)改造:公司深耕物流、能源兩大重要領(lǐng)域,在主要裝備產(chǎn)品保持行業(yè)領(lǐng)先份額同時,向服務(wù)發(fā)展的態(tài)勢明顯。2014 年,公司的金融、物流、地產(chǎn)等服務(wù)業(yè)的利潤占比達到26%。2014 年12 月,公司成立深圳中集電商公司,短短三個月就在深圳建立超過1000 臺電商快遞柜密集運營網(wǎng)絡(luò),目前正積極探索多方共贏的社區(qū)O2O 平臺。
土地價值具備重估空間:2014 年全國國土資源會議提出示來東部三大城市群要發(fā)展 以盤活存量為主 的土地政策,而工業(yè)用地是盤活存量的重點。
公司在全國擁有的土地達到30 平方公里,在深圳、上海、青島等地均有 工轉(zhuǎn)商 的計劃。其中,公司在前海擁有52 萬平方米工業(yè)用地,按照周邊已拍賣地塊情況,其轉(zhuǎn)換為商業(yè)用地后的價值達到數(shù)百億元。
盈利預測和投資建議:我們預測公司2015-2017 年分別實現(xiàn)營業(yè)收入78,175、87,734 和98,614 百萬元,EPS 分別為1.200、1.490 和1.910 元?；诠就ㄟ^業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級持續(xù)提升盈利能力,我們繼續(xù)給予公司 買入 的投資評級,合理價值為30.00 元,相當于2015 年25 倍PE 估值。
風險提示:全球經(jīng)濟狀況導致集裝箱需求波動的風險;海工合同的執(zhí)行進度和盈利能力具有不確定性;公司前海項目的實施進度具有不確定性。

新宙邦（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）
新宙邦:業(yè)績大幅低于預期,電解液仍是亮點
新宙邦 300037
研究機構(gòu)：國聯(lián)證券 分析師：皮斌 撰寫日期：2015-03-27
事件:3
月24日新宙邦（咨詢 買賣）發(fā)布2014年度報告,公司2014實現(xiàn)收入7.57億元,同比增長10.58 %,歸屬上市公司股東凈利潤1.33億元,同比增長5.81%,扣非后凈利潤1.25億元,同比增長7.14%,基本每股收益0.78元,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率10.26%。公司同時公布了一季度業(yè)績預告:預計一季度凈利潤1,088.06萬元-1,709.81萬元,同比下降45%-65%。
點評:
公司業(yè)績大幅低于我們及市場預期。公司營收增長略低于我們預計的14%,受費用大幅增長拖累,公司凈利潤大幅低于預期。四季度單季公司營收實現(xiàn)2.02億元,同比增長15.3%,較二三季度有所好轉(zhuǎn)。
鋰離子電池電解液增長強勁,是最大亮點,15年繼續(xù)看好。受新能源汽車產(chǎn)銷暴漲影響,公司電解液實現(xiàn)銷售收入3.04億元,同比增長41.15%。毛利率32.33%,同比略降0.6%,仍然保持在較高水平。考慮到電解液價格大幅下降的影響,我們估計公司電解液銷量同比增長在60%以上,好于行業(yè)平均水平。15年新能源汽車推廣力度不減,產(chǎn)銷量有望增長1倍,對電解液需求旺盛。14年公司大力開拓動力電池客戶,動力電池電解液出貨量占比進一步提升,預計15年公司電解液銷量仍將大幅增長。
電容器化學品需求低迷,競爭加劇。公司電容器化學品業(yè)務(wù)2014年實現(xiàn)收入4.21億元,同比下降6.76%。由于油價下跌導致原材料成本下降較多,公司毛利率提升4.41%至39.42%,達到上市以來最好水平。公司電容器化學品目前產(chǎn)能充裕,但全球經(jīng)濟形勢有所反復,電容器需求低迷,競爭加劇,因而短期來看,公司電容器化學品難以出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)。預計15年將維持小幅波動,毛利率仍在高位。
管理費用大幅增長拖累全年業(yè)績。管理費用率和銷售費用率有不同程度提升,導致整體期間費用率大幅上升,因而14年凈利增速低于營收增速。分項來看,銷售費用率小幅上升0.4%。管理費用則大幅增加26.8%使得管理費用率增加1.6%至12.82%,也是達到了歷史最高水平。觀察明細,可以發(fā)現(xiàn)工資、折舊攤銷、研發(fā)費用的增長依次占據(jù)較大比例。其中折舊攤銷費用的增長最為明顯,南通項目轉(zhuǎn)固后折舊有所增加,同時公司2014年并購后,攤銷費用大幅增長。整體來看,15年折舊和攤銷費用仍會有所增長,因此期間費用率可能難以下降。
固定成本增加致一季度業(yè)績大幅下滑。南通新基地在2014年下半年轉(zhuǎn)固,因此15年一季度同比折舊有所增加?？紤]到一季度是傳統(tǒng)淡季,電容器化學品銷售較為低迷,產(chǎn)能沒有有效利用,導致固定成本增加,毛利率降幅較大。以上因素導致公司一季度業(yè)績大幅下滑。但我們認為對公司全年無需過度憂慮,電解液放量確定性高,全年業(yè)績?nèi)杂斜Ｕ稀?br /> 維持 推薦 評級。基于公司電容器化學品增長低于預期同時管理費用大幅提升的情況,暫不考慮公司收購海斯福后并表因素,我們下調(diào)公司盈利預測,預計2015~2017年每股收益預測為0.80元、0.97元和1.16元,市盈率分別為49倍、41倍和34倍,維持 推薦 評級。
風險因素:(1)電解液競爭加劇,價格大幅下滑;(2)鋁電容器行業(yè)持續(xù)低迷;(3)新能源汽車推廣不達預期。

中糧地產(chǎn)（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）
中糧地產(chǎn)調(diào)研快報:城市更新與前海建設(shè)提升公司估值
中糧地產(chǎn) 000031
研究機構(gòu)：東興證券（咨詢 買賣） 分析師：鄭閔鋼,楊騫 撰寫日期：2014-12-16
關(guān)注1:城市更新提升土地價值
公司前身是深圳市寶安區(qū)城建發(fā)展總公司,擁有很多當年行政劃撥的工業(yè)用地。目前公司工業(yè)地產(chǎn)可出租物業(yè)面積共計約120萬平方米。深圳市存量土地已開發(fā)得差不多,新增土地來源基本來自城市更新。現(xiàn)配合深圳市城市更新規(guī)劃,公司部分土地需要拆遷變性。這部分土地成本非常低,將受益于土地升值及容積率的提升。
關(guān)注2:參與前海開發(fā)建設(shè)受益于自貿(mào)區(qū)概念
公司全資子公司中糧地產(chǎn)（咨詢 買賣）集團深圳房地產(chǎn)開發(fā)有限公司(以下簡稱 深圳公司 )于2012年與深圳市前海深港現(xiàn)代生活服務(wù)業(yè)合作區(qū)管理局(以下簡稱 前海管理局 )簽訂了合作框架協(xié)議。協(xié)議約定雙方在優(yōu)勢互補、平等協(xié)商的基礎(chǔ)上,緊密開展合作對接,積極謀劃雙方在金融、物流、地產(chǎn)領(lǐng)域的合作。深圳公司具體負責前海合作區(qū)項目的推進、統(tǒng)籌、協(xié)調(diào)等工作。目前,公司正在積極與前海管理局協(xié)商推進相關(guān)工作。
關(guān)注3:銷售受行業(yè)景氣度影響略有下滑
受行業(yè)景氣度下降因素影響,公司的銷售同樣出現(xiàn)了下滑。上半年公司簽約面積19.7萬平方米,簽約金額36.3億元,分別下滑37%和27%。公司項目多位于北京、上海、成都、深圳等一二線城市,且09年以后,公司產(chǎn)品由原來的中高端定位逐步增加了首置首改產(chǎn)品的占比。目前首置首改產(chǎn)品占比在60-70%。
我們預計,隨著降息等政策的推出,房地產(chǎn)銷售的回暖,公司全年銷售下滑速度將收窄,預計全年將實現(xiàn)銷售金額100億元左右,同比下滑10%左右。

萬 科Ａ（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）
萬科2月銷售點評:銷售季節(jié)性回落,拿地仍趨謹慎
萬科A 000002
研究機構(gòu)：中銀國際證券 分析師：袁豪,田世欣 撰寫日期：2015-03-05
2 月銷售達84 億,同比下降31%。
2015 年2 月份,萬科(000002.CH/人民幣12.20, 買入; 2202.HK/港幣16.98, 謹慎買入)實現(xiàn)銷售面積76 萬平米,環(huán)比下降61%,同比下降24%,弱于同期30 個主要城市同比下降11%的水平;銷售金額84 億元,環(huán)比下降64%,同比下降31%,在春節(jié)月淡季中公司銷售呈現(xiàn)同環(huán)比下降;單月銷售均價11,098 元/平米,環(huán)比下降6%。
前2 月,公司實現(xiàn)銷售面積272 萬平米,同比下降8%,弱于同期30 個主要城市同比持平的水平;銷售金額316 億元,同比下降21%,跌幅較1 月擴大5 個百分點;累計銷售均價11,090 元/平米,同比下降14%。預售鎖定方面,至15 年2 月末,公司已售未結(jié)算金額分別鎖定了我們對2014-16 年房地產(chǎn)預測收入的100%、100%和27%。
土地擴張仍趨謹慎,首2 月拿地占比銷售僅25%。
2015 年2 月份,萬科在土地市場新獲取沈陽和成都等地的2 個項目,拿地區(qū)域仍集中于一二線城市,共新增建筑面積32 萬平米,總地價8 億元,環(huán)比下降89%;平均樓面地價2,414 元/平米,拿地價格仍相對理性;拿地額占比當期銷售額比值回落至9%,前2 月拿地額占比當期銷售額比值也回落至25%。
春節(jié)月的季節(jié)性因素以及目前仍趨于謹慎拿地態(tài)度共同導致了拿地量的下降。
維持萬科A 股買入評級、H 股謹慎買入評級。
2014 年房地產(chǎn)行業(yè)進一步分化,行業(yè)集中度呈現(xiàn)出了大幅跳增,作為行業(yè)龍頭的萬科的銷售表現(xiàn)大幅跑贏了行業(yè),14 年全年銷售額同比增長26%,如此優(yōu)異的銷售表現(xiàn)更加凸現(xiàn)出行業(yè)集中度提升背景下龍頭房企的優(yōu)勢,并且我們預計萬科后續(xù)將繼續(xù)受益于集中度的進一步提升;此外,我們看好公司構(gòu)建以住宅地產(chǎn)、消費地產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)等三大主業(yè)組成的新戰(zhàn)略藍圖,并在全面事業(yè)合伙人制度的配合下,在未來地產(chǎn)白銀十年中將有更廣闊的發(fā)展空間。我們維持公司2014-15 年每股收益預期分別為1.70 元和2.05 元,維持A 股買入評級、 H 股謹慎買入評級。

招商銀行（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）
招商銀行年報點評:收入表現(xiàn)穩(wěn)健,撥備支出壓縮利潤
招商銀行 600036
研究機構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：鄭春明 撰寫日期：2015-03-23
招商銀行（咨詢 買賣）2014 年實現(xiàn)營收1658.6 億元,YOY 增25.1%,實現(xiàn)凈利潤559.1億元,YOY 增8.1%,與此前業(yè)績快報一致,業(yè)績增長主要來自于息差回升以及非息收入貢獻增加;單季度利潤衰退17.5%,源于撥備支出增加,撥備前利潤好于預期。
我們?nèi)钥春霉驹诹闶燮放频膬?yōu)勢以及優(yōu)秀的管理能力,且公司目前估值偏低,股息率也有一定的吸引力,維持買入的投資建議。
收入穩(wěn)增長,撥備前利潤好于預期:公司全年實現(xiàn)營收1658.6 億元,YOY增25.1%,實現(xiàn)凈利潤559.1 億元,YOY 增8.1%;單季度來看,Q4 實現(xiàn)營收增長16.4%,而凈利潤卻衰退17.5%,主要源于單季度撥備支出增加,Q4 信用成本增至1.60%,遠高于Q3 的0.96%與去年同期的0.38%;我們測算Q4 撥備前利潤增長26.3%,這是好于我們的預期的。
息差環(huán)比提升,非息貢獻提升:收入端分解來看,公司全年凈息收入1120億元,YOY 增13.2%,源于息差的企穩(wěn)回升,我們測算Q4 息差環(huán)比回升19BP 至2.58%;全年非息收入表現(xiàn)強勁,同比增59.9%至539 億元,占營收比提升7 個百分點至32.4%,公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善明顯。
非標繼續(xù)放緩:從資產(chǎn)負債表來看,公司Q4 非標投資繼續(xù)收縮,其中同業(yè)項下買入返售環(huán)比降7.1%,應(yīng)收賬款項下投資環(huán)比也降低了1.2%,不過貸款表現(xiàn)延續(xù)平穩(wěn),環(huán)比繼續(xù)增2.7%,總體帶動生息規(guī)模保持穩(wěn)定;而從負債端來看,存款偏離度新規(guī)影響漸消,公司Q4 存款環(huán)比增長1.2%。
不良加速,撥備預留空間充足:資產(chǎn)質(zhì)量方面,報告期末不良余額約為279 億元,環(huán)比增10 億元,不良率1.11%,環(huán)比略增1BP;單季度信用成本的增加也推升了撥貸比,年末撥貸比2.59%,環(huán)比再升5BP,已超過銀監(jiān)會監(jiān)管標準,公司的高撥備為今年全年的利潤表現(xiàn)預留了較大的調(diào)節(jié)空間,不過未來仍需持續(xù)關(guān)注整個銀行業(yè)的不良狀況。
盈利預測與投資建議:維持預測,預計2015/2016 年分別實現(xiàn)凈利潤605億元和643 億元,YoY 分別增長8%和6%;當前股價對應(yīng)2015 年動態(tài)PE為4.5 倍,PB 為1.1 倍,估值較低,2015 年我們看好公司零售品牌優(yōu)勢和 一體兩翼 的戰(zhàn)略,給予 買入 的投資建議。

怡 亞 通（個股資料 操作策略 咨詢高手 實盤買賣）
怡亞通-商業(yè)模式透析:分銷商向平臺商模式轉(zhuǎn)型中
怡亞通 002183
研究機構(gòu)：川財證券 分析師：川財證券研究所 撰寫日期：2015-03-31
380 平臺實質(zhì)為分銷商聯(lián)盟,其業(yè)務(wù)規(guī)模具十倍數(shù)量級增長潛質(zhì):380平臺實質(zhì)是由不同品牌、不同品類、于中國不同地區(qū)的具資金實力、配送實力和渠道滲透能力的品質(zhì)經(jīng)銷商聯(lián)盟。其業(yè)務(wù)規(guī)模具十倍數(shù)量級增長潛質(zhì),基于:(1)中國快消品市場容量為萬億級別;(2)與分銷商的合作模式實現(xiàn)了雙方的資源互補和利益共贏;(3)隨規(guī)模擴張商業(yè)模式壁壘提升;(4)歷史業(yè)績證明,該等擴張模式可以快速復制。
380 平臺得以快速擴張的理由 綁定產(chǎn)業(yè)鏈參與各方的利益:加入380 平臺對參與各方的好處在于,(1)品牌商快速贏得市場份額,渠道管理效率提升;(2)分銷商做大做強;(3)終端零售商 和樂店(加盟形式),幾乎零成本的獲得新增業(yè)務(wù)量。
商業(yè)模式創(chuàng)新及營運資本管理效率提升將明顯緩解資金壓力:改善應(yīng)收賬款為2015 年重點,將回款納入業(yè)務(wù)員考核,目前應(yīng)收賬款天數(shù)快速下降中;大力拓展線上業(yè)務(wù)將帶來驚喜,這意味著商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變,將從根本上改善現(xiàn)金流節(jié)奏。公司現(xiàn)有商業(yè)資源已囊括消費產(chǎn)業(yè)鏈各主要環(huán)節(jié):品牌、渠道、物流和零售終端等,嫁接線上業(yè)務(wù)基礎(chǔ)夯實。
重申買入的投資評級,目標價由39.15 元上修至49.39 元,目前股價隱含上漲空間61%。