作者：聯(lián)合資信評(píng)估有限公司金融部王檸來(lái)源：中國(guó)債券信息網(wǎng)由輕金融編輯整理

2017年以來(lái)，監(jiān)管部門(mén)監(jiān)管力度大大加強(qiáng)，銀監(jiān)會(huì)對(duì)“三套利”、“四違反”、“四不當(dāng)”、“十亂象”進(jìn)行專項(xiàng)整治，并針對(duì)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控、彌補(bǔ)監(jiān)管短板、押品管理等連發(fā)多個(gè)文件，內(nèi)容涵蓋目前銀行經(jīng)營(yíng)中所出現(xiàn)的大部分問(wèn)題，包括理財(cái)和同業(yè)的空轉(zhuǎn)問(wèn)題、銀行調(diào)整各種監(jiān)管指標(biāo)的手法(例如不良假出表)、銀行藏匿不良貸款的常用手段以及日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中各種規(guī)章制度的遵守等方面，體現(xiàn)了監(jiān)管層“重服務(wù)、防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)協(xié)調(diào)、補(bǔ)短板、治亂象”的決心。“強(qiáng)監(jiān)管”重點(diǎn)治理商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)和金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)，對(duì)金融市場(chǎng)各方面都產(chǎn)生了一定沖擊，本文從政策回顧、政策影響、未來(lái)監(jiān)管方向及銀行相關(guān)對(duì)策四個(gè)方面對(duì)當(dāng)前銀行業(yè)狀況進(jìn)行探究。

一、政策主要內(nèi)容

2017年銀監(jiān)會(huì)主要監(jiān)管政策一覽

1、一季度起，正式將表外理財(cái)納入廣義信貸范圍

2017年一季度起，央行在MPA評(píng)估時(shí)正式將表外理財(cái)納入廣義信貸范圍。在具體操作上，將表外理財(cái)資產(chǎn)在扣除現(xiàn)金和存款之后納入廣義信貸范圍，納入后仍主要對(duì)新的廣義信貸余額同比增速進(jìn)行考核和評(píng)估，有利于更全面地反映銀行體系信用擴(kuò)張狀況，實(shí)行全面宏觀審慎管理，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2、重點(diǎn)關(guān)注同業(yè)、理財(cái)和投資業(yè)務(wù)，實(shí)行穿透式監(jiān)管，督促銀行業(yè)資金回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)本源

近年來(lái)，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行，資金“脫實(shí)向虛”的現(xiàn)象日益凸顯。所謂“脫實(shí)向虛”，體現(xiàn)在金融層面和實(shí)體企業(yè)兩個(gè)層面，實(shí)質(zhì)是資金在金融體系內(nèi)部循環(huán)或企業(yè)活動(dòng)金融化。在金融層面，傳統(tǒng)信貸轉(zhuǎn)向票據(jù)、同業(yè)和理財(cái)?shù)?，表?nèi)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向表外，金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)通道、加鏈條、做過(guò)橋、放杠桿，導(dǎo)致資金在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部空轉(zhuǎn)；在實(shí)體企業(yè)方面，表現(xiàn)為部分企業(yè)未將資金投入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，而是購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品、炒股票、從事資本運(yùn)作等金融活動(dòng)。造成這種現(xiàn)象的原因在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率較低、金融機(jī)構(gòu)過(guò)度加杠桿、金融監(jiān)管滯后于金融創(chuàng)新等。其中，金融機(jī)構(gòu)較為典型的杠桿模式為:銀行通過(guò)發(fā)行同業(yè)存單募集資金，用于購(gòu)買(mǎi)同業(yè)理財(cái)，而同業(yè)理財(cái)再將資金委托給券商、基金等進(jìn)行委外投資，委外投資再次加杠桿以獲取收益。

在此背景下，2017年銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)多項(xiàng)文件對(duì)銀行業(yè)業(yè)務(wù)整治、規(guī)范經(jīng)營(yíng)、風(fēng)險(xiǎn)防范等進(jìn)行監(jiān)管。3月底，為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)行為，銀監(jiān)會(huì)連續(xù)下發(fā)“三違反”、“三套利”、“四不當(dāng)”多項(xiàng)監(jiān)管文件，全面開(kāi)展專項(xiàng)治理工作，要求銀行業(yè)對(duì)2016年末有余額的各類業(yè)務(wù)進(jìn)行自查并對(duì)檢查發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題進(jìn)行整改和問(wèn)責(zé)。其中，“三套利”46號(hào)文列舉了多種套利手法，基本覆蓋了目前同業(yè)、理財(cái)、代銷等常用的繞道手法，內(nèi)容涉及監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利和關(guān)聯(lián)套利。監(jiān)管套利是指銀行通過(guò)違規(guī)操作、繞道或人為調(diào)整來(lái)滿足信用風(fēng)險(xiǎn)、資本充足率、流動(dòng)性和其他指標(biāo)考核，以及違反宏觀調(diào)控、風(fēng)險(xiǎn)管理、利用不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)和增加企業(yè)融資成本的各種套利行為，空轉(zhuǎn)套利則包括信貸空轉(zhuǎn)、票據(jù)空轉(zhuǎn)、理財(cái)空轉(zhuǎn)和同業(yè)空轉(zhuǎn)等套利行為。

46號(hào)文主要聚焦2015年以來(lái)盛行的同業(yè)套利和同業(yè)擴(kuò)張，涉及理財(cái)、同業(yè)和委外業(yè)務(wù)，目的在于打擊資金空轉(zhuǎn)，引導(dǎo)銀行資金切實(shí)投入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中。46號(hào)文要求對(duì)于同業(yè)融入資金余額占占比負(fù)債總額超過(guò)三分之一的情況進(jìn)行梳理，同業(yè)存單也應(yīng)包含在內(nèi)；針對(duì)同業(yè)空轉(zhuǎn)，將同業(yè)資金對(duì)接理財(cái)、資管產(chǎn)品，放大杠桿賺取利差的現(xiàn)象，同業(yè)投資充當(dāng)他行資金管理“通道”的情況，自營(yíng)與理財(cái)資金混用，發(fā)行同業(yè)存單對(duì)接同業(yè)理財(cái)、委外、債券投資的情況均納入違規(guī)套利行為?？梢钥闯?，針對(duì)同業(yè)鏈條套利風(fēng)險(xiǎn)，46號(hào)文主要通過(guò)限制杠桿、限制同業(yè)負(fù)債比例以防范銀行負(fù)債結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)限制同業(yè)嵌套層數(shù)和鏈條長(zhǎng)度規(guī)避同業(yè)鏈條脫實(shí)向虛，強(qiáng)調(diào)落實(shí)同業(yè)穿透以防范同業(yè)嵌套規(guī)避監(jiān)管等問(wèn)題。

4月7日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于提升銀行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的指導(dǎo)意見(jiàn)》，亦強(qiáng)調(diào)強(qiáng)化重點(diǎn)領(lǐng)域監(jiān)管約束，要求加強(qiáng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)制度建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)參與方過(guò)多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、鏈條過(guò)長(zhǎng)、導(dǎo)致資金脫實(shí)向虛的交易業(yè)務(wù)進(jìn)行自查，確保金融資源流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。7月14日，第五次全國(guó)金融會(huì)議召開(kāi)，會(huì)議定調(diào)了未來(lái)五年金融業(yè)的發(fā)展方向，從服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革幾個(gè)方面對(duì)金融體系進(jìn)行改革，將回歸本源、服從服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為首要原則，重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)金融要把實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)作為出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)；設(shè)立國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)，提高金融監(jiān)管協(xié)調(diào)的有效性及防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)行系統(tǒng)性監(jiān)管，減少金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)、提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力、圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行金融創(chuàng)新以抑制金融脫實(shí)向虛。

3、表內(nèi)外債券投資納入統(tǒng)一監(jiān)測(cè)

債券作為銀行表內(nèi)的重要資產(chǎn)，也是表外理財(cái)?shù)闹匾渲觅Y產(chǎn)，債券投資的信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)引起監(jiān)管的高度重視。數(shù)據(jù)顯示，截至2016年末，銀行理財(cái)規(guī)模29.05萬(wàn)億元，較2015年末增長(zhǎng)23.63%，其中近七成理財(cái)資金配置于非標(biāo)資產(chǎn)和債券等資產(chǎn)，債券投資規(guī)模巨大。4月10日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》(銀監(jiān)發(fā)〔2017〕6號(hào))，強(qiáng)調(diào)將債券納入統(tǒng)一授信，而且要將直接投資和通過(guò)特殊目標(biāo)載體(SPV)、表外理財(cái)?shù)确绞介_(kāi)展的債券投資納入統(tǒng)一監(jiān)測(cè)范圍，全面掌握資金真實(shí)投向和底層債券的基本信息、風(fēng)險(xiǎn)狀況和交易變動(dòng)等情況，實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)入集中、數(shù)據(jù)集中和退出集中。

4、推進(jìn)銀行業(yè)體制機(jī)制改革創(chuàng)新，提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和水平《關(guān)于提升銀行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)質(zhì)效的指導(dǎo)意見(jiàn)》(銀監(jiān)發(fā)〔2017〕4號(hào))

提出了24項(xiàng)政策措施，要求銀行業(yè)圍繞“三去一降一補(bǔ)”推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，深化改革、積極創(chuàng)新、回歸本源、突出主業(yè)。4號(hào)文要求銀行業(yè)加強(qiáng)公司治理、深化普惠金融機(jī)制改革、推進(jìn)投貸聯(lián)動(dòng)試點(diǎn)與流程優(yōu)化、鼓勵(lì)科技手段運(yùn)用以提高風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，要求國(guó)開(kāi)行和政策性銀行進(jìn)一步發(fā)揮開(kāi)發(fā)性和政策性金融作用，并提出有序推動(dòng)民間資本進(jìn)入銀行業(yè)，以推動(dòng)銀行業(yè)體制機(jī)制改革創(chuàng)新，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。針對(duì)支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，4號(hào)文提出通過(guò)深入實(shí)施差異化信貸政策、加快處置不良資產(chǎn)、持續(xù)提升“三農(nóng)”和小微企業(yè)金融服務(wù)水平、深入推進(jìn)消費(fèi)金融和支持社會(huì)領(lǐng)域企業(yè)發(fā)展、加快發(fā)展綠色金融助力生態(tài)環(huán)境保護(hù)和建設(shè)等措施，以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，激發(fā)社會(huì)領(lǐng)域投資活力。

5、集中整治行業(yè)亂象，加大處罰力度

4月7日，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于集中開(kāi)展銀行業(yè)市場(chǎng)亂象整治工作的通知》(銀監(jiān)發(fā)〔2017〕5號(hào))，以回歸本源、服務(wù)實(shí)體、防范風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，歸納梳理了股權(quán)和對(duì)外投資、機(jī)構(gòu)及高管、規(guī)章制度、業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、人員、廉政風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管行為、內(nèi)外勾結(jié)違法、非法金融活動(dòng)等十大方面的行業(yè)亂象，要求重點(diǎn)予以整治并嚴(yán)格責(zé)任追究。5號(hào)文進(jìn)一步擴(kuò)大了自查的覆蓋面，要求銀監(jiān)系統(tǒng)各分支機(jī)構(gòu)也應(yīng)全面自查，看是否切實(shí)履行監(jiān)管職責(zé)，是否有內(nèi)外勾結(jié)降低監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的情況，對(duì)地方監(jiān)管也形成了一定威懾。在發(fā)布監(jiān)管政策的同時(shí)，銀監(jiān)會(huì)還加大了監(jiān)管處罰力度。2017年一季度，銀監(jiān)會(huì)系統(tǒng)作出行政處罰485件，罰沒(méi)金額合計(jì)1.90億元；二季度商業(yè)銀行共接到約744份行政處罰，監(jiān)管力度強(qiáng)勁，違規(guī)主要集中于信貸業(yè)務(wù)及票據(jù)業(yè)務(wù)。

6、制定框架性綱領(lǐng)文件，全方位防范金融風(fēng)險(xiǎn)

《關(guān)于銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》(銀監(jiān)發(fā)〔2017〕6號(hào))直接列舉出銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防控的十大重點(diǎn)領(lǐng)域，這十大領(lǐng)域既包括信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)、地方政府債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，以及債券波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、交叉金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)、外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)等非傳統(tǒng)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，涵蓋了銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的主要類別，要求各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)切實(shí)履行風(fēng)險(xiǎn)防控主體責(zé)任，消除風(fēng)險(xiǎn)隱患，嚴(yán)防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。6號(hào)文明確提出需降低對(duì)同業(yè)存單等同業(yè)融資的依賴度，控制同業(yè)融資規(guī)模，并再度強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)檢查同業(yè)業(yè)務(wù)多層嵌套、實(shí)行底層資產(chǎn)嚴(yán)格穿透等。6號(hào)文可視作框架性的文件，相關(guān)細(xì)則可能會(huì)在未來(lái)進(jìn)一步明確，旨在推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)有序去杠桿，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

7、規(guī)范押品管理，完善押品風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)管

5月8日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于印發(fā)商業(yè)銀行押品管理指引的通知》(銀監(jiān)發(fā)〔2017〕16號(hào))。16號(hào)文首先明確押品的概念，是指由債務(wù)人或第三方為擔(dān)保商業(yè)銀行相關(guān)債權(quán)實(shí)現(xiàn)，所抵押或質(zhì)押給商業(yè)銀行用于緩釋信用風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)產(chǎn)或權(quán)利；引導(dǎo)押品進(jìn)行分類，要求至少將押品分為金融質(zhì)押品、房地產(chǎn)、應(yīng)收賬款和其他押品等類別，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步細(xì)分；將押品管理納入全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，并強(qiáng)制要求對(duì)押品進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，至少每年進(jìn)行壓力測(cè)試；還對(duì)押品的調(diào)查評(píng)估和調(diào)查方式進(jìn)行了細(xì)化規(guī)定，對(duì)于外部評(píng)估機(jī)構(gòu)涉入的，要求實(shí)行名單制管理。16號(hào)文的出臺(tái)從押品的管理、價(jià)值評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)和管理隊(duì)伍等方面做出了較為詳細(xì)的規(guī)定，促進(jìn)了商業(yè)銀行押品管理的規(guī)范化、制度化和系統(tǒng)化建設(shè)，有利于押品管理體系的完善和押品風(fēng)險(xiǎn)的防范。

8、債轉(zhuǎn)股新設(shè)實(shí)施機(jī)構(gòu)征求意見(jiàn)稿出臺(tái)，有序推進(jìn)金融去杠桿

8月7日，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)管理辦法(試行)》(征求意見(jiàn)稿)，征求意見(jiàn)稿要求銀行通過(guò)實(shí)施機(jī)構(gòu)實(shí)施債轉(zhuǎn)股，除國(guó)家另有規(guī)定的情況外，銀行不得將債權(quán)直接轉(zhuǎn)化為股權(quán)，規(guī)定新設(shè)立的實(shí)施機(jī)構(gòu)最低資本為100億元，并對(duì)實(shí)施機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍、債轉(zhuǎn)股對(duì)象的條件、風(fēng)險(xiǎn)管理辦法等予以較為詳細(xì)的規(guī)定。《征求意見(jiàn)稿》明確不得對(duì)扭虧無(wú)望、有惡意逃廢債行為的失信企業(yè)、債權(quán)債務(wù)關(guān)系復(fù)雜且不明晰的企業(yè)、不符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策或助長(zhǎng)過(guò)剩產(chǎn)能擴(kuò)張以及增加庫(kù)存的企業(yè)等“僵尸企業(yè)”實(shí)施債轉(zhuǎn)股?！墩髑笠庖?jiàn)稿》的出臺(tái)有利于防控實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)向金融機(jī)構(gòu)蔓延，有助于加快債轉(zhuǎn)股的進(jìn)程，帶動(dòng)金融去杠桿的有序進(jìn)行。

從上述文件內(nèi)容來(lái)看，主要涉及了三方面的內(nèi)容，一是關(guān)于銀行的內(nèi)部治理、股權(quán)結(jié)構(gòu)、高層行為、制度建設(shè)等方面，多數(shù)不是新增內(nèi)容，對(duì)市場(chǎng)實(shí)際影響相對(duì)有限；二是對(duì)未來(lái)的監(jiān)管政策進(jìn)行規(guī)劃；三是針對(duì)銀行具體業(yè)務(wù)，全面列舉違規(guī)套利行為并提出檢查要求，在短期和長(zhǎng)期都將對(duì)銀行產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響，下文將重點(diǎn)分析。

二、“強(qiáng)監(jiān)管”對(duì)商業(yè)銀行主要影響分析
1、同業(yè)存單、同業(yè)理財(cái)增速放緩

目前，上半年金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的自查自糾工作已經(jīng)基本結(jié)束，部分金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)向監(jiān)管層提交了自查報(bào)告，下半年金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入整改期，針對(duì)各銀行不同的業(yè)務(wù)狀況，未來(lái)監(jiān)管層可能將針對(duì)同業(yè)、表外業(yè)務(wù)出臺(tái)相關(guān)的監(jiān)管細(xì)則。當(dāng)前銀行業(yè)開(kāi)展同業(yè)和表外業(yè)務(wù)趨于謹(jǐn)慎，普遍做法是暫停可能違規(guī)的業(yè)務(wù)，部分走訪的銀行反映上半年同業(yè)業(yè)務(wù)基本處于停滯狀態(tài)，作為監(jiān)管重頭戲的同業(yè)及金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)受到的影響已逐步顯現(xiàn)。

據(jù)銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)銀行總資產(chǎn)和總負(fù)債同比增速自一季度起持續(xù)放緩，截至2017年7月末，商業(yè)銀行總資產(chǎn)和總負(fù)債同比增速分別放緩至11.7%和11.6%，同業(yè)資產(chǎn)和同業(yè)負(fù)債亦均出現(xiàn)不同程度的下滑，表明監(jiān)管壓力下以同業(yè)存單為紐帶的同業(yè)鏈條呈現(xiàn)出收縮趨勢(shì)。其中，股份制銀行和城商行總資產(chǎn)和總負(fù)債收縮趨勢(shì)明顯，7月末股份制銀行總資產(chǎn)和總負(fù)債同比增速分別為7.5%和7.1%，同比降幅均在4.5個(gè)百分點(diǎn)左右；城商行總資產(chǎn)和總負(fù)債同比增速均為18.5%左右，同比降幅均在5.5個(gè)百分點(diǎn)左右。業(yè)內(nèi)對(duì)于同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債管理基本形成共識(shí)，同業(yè)存單發(fā)行量在3月份到達(dá)頂峰的2.02萬(wàn)億，監(jiān)管政策出臺(tái)后，2017年4-5月，同業(yè)存單發(fā)行量驟降至1.20萬(wàn)億左右。股份制銀行和城商行等中小銀行出于快速擴(kuò)張的需求，是同業(yè)存單發(fā)行的主力軍，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為監(jiān)管會(huì)對(duì)同業(yè)存單采取新老劃斷處理，在具體監(jiān)管政策落地前，銀行仍存在內(nèi)生的擴(kuò)張動(dòng)力，部分中小銀行可能迫于流動(dòng)性壓力繼續(xù)發(fā)行同業(yè)存單，因此6月份發(fā)行量明顯回暖。

但在“去杠桿”的大背景下，同業(yè)存單發(fā)行縮量將是長(zhǎng)期趨勢(shì)，未來(lái)同業(yè)存單發(fā)行增速將有所趨緩，隨后保持相對(duì)穩(wěn)健的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。由于同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管加大了銀行負(fù)債端的壓力，銀行著手調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，將更多資源配置至存款業(yè)務(wù)。但從存款情況來(lái)看，一季度起人民幣存款余額增速持續(xù)放緩，7月末人民幣存款余額160.48萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)9.4%，較上年同期略有下降，其中住戶存款下降較明顯。存款規(guī)模增速放緩可能與貨幣市場(chǎng)利率逐步上行，導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金的收益率上漲造成的分流有關(guān)。從存款期限來(lái)看，上半年增量存款中定期存款占比較高，多家銀行的定期存款利率呈現(xiàn)不同程度的上浮，可能是由于市場(chǎng)利率上行、同業(yè)負(fù)債利率上行，銀行為穩(wěn)定未來(lái)負(fù)債來(lái)源加大了定期存款的營(yíng)銷力度。

理財(cái)業(yè)務(wù)方面，一季度以來(lái)，受到偏緊的貨幣政策帶來(lái)的貨幣市場(chǎng)資金價(jià)格走高以及監(jiān)管層要求消除多重嵌套、統(tǒng)一杠桿倍數(shù)、限制非標(biāo)投資和通道業(yè)務(wù)的背景下，有些產(chǎn)品到期后不再續(xù)做，理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模呈現(xiàn)出下降態(tài)勢(shì)，截至5月末銀行理財(cái)規(guī)模為28.40萬(wàn)億元，其中同業(yè)理財(cái)規(guī)模降幅明顯。在銀監(jiān)會(huì)強(qiáng)監(jiān)管去嵌套去杠桿的大勢(shì)下，短期來(lái)看，迫于強(qiáng)監(jiān)管的壓力，中小銀行去年發(fā)放的大部分同業(yè)理財(cái)今年年底到期后或?qū)⒉粫?huì)再續(xù)期，同業(yè)理財(cái)規(guī)模、占比將不斷回落，穩(wěn)定在一個(gè)較低的發(fā)行量。未來(lái)同業(yè)理財(cái)作為通道的職能弱化，考慮到未來(lái)表外資金將逐步回歸表內(nèi)，預(yù)計(jì)理財(cái)增速將繼續(xù)放緩。此外，從業(yè)務(wù)收入來(lái)看，理財(cái)業(yè)務(wù)是中間業(yè)務(wù)增收和轉(zhuǎn)型的重要部分，理財(cái)業(yè)務(wù)增速回落、定期存款利率上行或?qū)π袠I(yè)盈利水平帶來(lái)一定影響。

同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債后占負(fù)債總額的比重

圖 3 2016 年~2017 年上半年同業(yè)存單發(fā)行量

2、貨幣市場(chǎng)利率上揚(yáng)，銀行負(fù)債端壓力上行

在監(jiān)管加強(qiáng)的預(yù)期下，2017年以來(lái)，商業(yè)銀行負(fù)債端成本全面上行。銀行間市場(chǎng)方面，7月31日SHIBOR隔夜和1月期SHIBOR利率升至2.806%和3.889%，較年初分別上升60bp和57bp，升幅顯著；7月同業(yè)存單平均發(fā)行利率升至4.89%，較年初升幅超過(guò)80bp。由于銀行主要通過(guò)期限錯(cuò)配的方式盈利，短期內(nèi)商業(yè)銀行可通過(guò)強(qiáng)化成本管理等方式消化負(fù)債端的壓力，但在同業(yè)監(jiān)管長(zhǎng)期持續(xù)的背景下，為保證凈息差不至于大幅收窄，長(zhǎng)期來(lái)看銀行有動(dòng)機(jī)提高信貸定價(jià)以進(jìn)行資產(chǎn)端的調(diào)整。隨著監(jiān)管政策的逐步細(xì)化、銀行資產(chǎn)端調(diào)整的穩(wěn)步進(jìn)行以及央行通過(guò)貨幣手段提供流動(dòng)性支持，負(fù)債端壓力預(yù)計(jì)將有所緩和，但負(fù)債成本大幅下降的可能性不大。值得注意的是，對(duì)于股份制銀行等存款核心類負(fù)債發(fā)展能力不強(qiáng)的中小銀行來(lái)說(shuō)，其對(duì)于同業(yè)負(fù)債的依賴度較高，強(qiáng)監(jiān)管背景下在負(fù)債來(lái)源受限而資產(chǎn)短期內(nèi)無(wú)法調(diào)整到位的情況下，其面臨的流動(dòng)性壓力可能有所上升。

3、委外業(yè)務(wù)收縮，未來(lái)業(yè)務(wù)趨于正?；?/p>

此次監(jiān)管文件反復(fù)提及包括“穿透”原則、“實(shí)質(zhì)重于形式”原則、資金空轉(zhuǎn)、杠桿風(fēng)險(xiǎn)等重點(diǎn)監(jiān)管領(lǐng)域，4月中旬，工行、建行、招行、興業(yè)等大行出現(xiàn)大規(guī)模委外贖回，但由于銀行所投的委外分布的時(shí)間較分散，不會(huì)出現(xiàn)集中贖回的現(xiàn)象。5月份銀監(jiān)會(huì)對(duì)所有發(fā)行過(guò)分級(jí)型理財(cái)產(chǎn)品的銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求暫停新發(fā)分級(jí)型理財(cái)產(chǎn)品，目的亦是防止委外資金通過(guò)加杠桿進(jìn)入債市產(chǎn)生利益輸送。在此背景下，委外定制債基遭遇贖回，二季度債券型基金規(guī)模較一季度明顯縮水。

目前，委外業(yè)務(wù)的總量在4萬(wàn)億左右，在委外規(guī)模受限、委外負(fù)債來(lái)源增速放緩的監(jiān)管背景下，我們預(yù)計(jì)溫和去杠桿是大勢(shì)所趨，未來(lái)委外規(guī)模將逐步下降。一方面，此前配置較為激進(jìn)的銀行可能迫于監(jiān)管壓力主動(dòng)收縮委外，由于監(jiān)管規(guī)則尚未明確，對(duì)于到期的委外資金，多家銀行選擇不續(xù)做，看市場(chǎng)情況再進(jìn)行配置，如果贖回，可能優(yōu)先選擇贖回公募基金等流動(dòng)性較好的、盈利的部分，對(duì)于虧損部分則大概率會(huì)選擇繼續(xù)等待市場(chǎng)環(huán)境回暖。另一方面，很多機(jī)構(gòu)委外的最終收益并不理想，甚至有部分機(jī)構(gòu)委外出現(xiàn)虧損，與負(fù)債成本出現(xiàn)倒掛，一些中小行迫于負(fù)債端的壓力也可能對(duì)委外業(yè)務(wù)進(jìn)行被動(dòng)贖回。對(duì)中小行，尤其各城商行、農(nóng)商行來(lái)說(shuō)，受限于自身投資管理能力有限、團(tuán)隊(duì)培養(yǎng)成本高時(shí)間長(zhǎng)等因素，對(duì)委外仍有需求；而大型銀行本身?yè)碛懈嗟目捎觅Y金，也有動(dòng)力進(jìn)行委外投資，委外作為銀行資金的重要投向，未來(lái)業(yè)務(wù)可能逐步趨于正?；?，各行可能傾向于優(yōu)化資產(chǎn)配置，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，甄別表現(xiàn)良好的委外產(chǎn)品，對(duì)優(yōu)秀管理人的需求也將進(jìn)一步擴(kuò)大。

4、資金池業(yè)務(wù)嚴(yán)格禁止，通道業(yè)務(wù)收縮

本輪監(jiān)管延續(xù)了對(duì)資金池業(yè)務(wù)的嚴(yán)格態(tài)度，年初一行三會(huì)資管新規(guī)指導(dǎo)意見(jiàn)內(nèi)審稿禁止銀行理財(cái)、證券期貨類資管產(chǎn)品、基金子公司、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品以及信托產(chǎn)品等開(kāi)展資金池業(yè)務(wù)，統(tǒng)一杠桿要求，并對(duì)非標(biāo)投資和通道業(yè)務(wù)進(jìn)行限制，嚴(yán)禁多層嵌套，要求除FOF、MOM外資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得投資其他資產(chǎn)管理產(chǎn)品。證監(jiān)會(huì)在5月份提出全面禁止通道業(yè)務(wù)，而從銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管內(nèi)容來(lái)看，列舉了多項(xiàng)自查項(xiàng)目，包括四大、AMC不得充當(dāng)銀行不良資產(chǎn)假出表的通道，是否通過(guò)同業(yè)投資、票據(jù)業(yè)務(wù)等渠道充當(dāng)他行資金管理“通道”等，銀監(jiān)會(huì)的總體思路在于強(qiáng)化底層資產(chǎn)穿透和加強(qiáng)出資方即銀行主動(dòng)權(quán)。

從通道業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀來(lái)看，據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)披露，2017年二季度，券商資管總規(guī)模從一季度的18.77萬(wàn)億下降到二季度的18.10萬(wàn)億，其中代表通道業(yè)務(wù)的券商定向資管計(jì)劃和基金子公司專戶收縮明顯。銀行通道業(yè)務(wù)的模式較為多樣，但主要有兩種形式，一是銀行進(jìn)行資本和信貸額度等監(jiān)管指標(biāo)騰挪，主要投資于非標(biāo)類資產(chǎn)，第二類是出于交易能力和風(fēng)險(xiǎn)管理的需求，投資于債券等標(biāo)準(zhǔn)類資產(chǎn)，目前通道業(yè)務(wù)的底層資產(chǎn)主要為非標(biāo)資產(chǎn)。從監(jiān)管影響來(lái)看，出于指標(biāo)騰挪的純通道業(yè)務(wù)將無(wú)法持續(xù)，監(jiān)管層鼓勵(lì)的是券商和基金進(jìn)行主動(dòng)管理的業(yè)務(wù)，在此過(guò)程中，實(shí)行統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、協(xié)同監(jiān)管、明確責(zé)任分割將在未來(lái)逐步細(xì)化。另一方面，券商基金子公司無(wú)法承接的銀行非標(biāo)資產(chǎn)可能只能走信托通道，雖然“去通道”的大方向下通道業(yè)務(wù)需求可能有所回落，但短期而言未來(lái)將有一定規(guī)模的通道業(yè)務(wù)由券商、基金子公司回流到信托。此外，此次監(jiān)管嚴(yán)禁銀行信貸借道建筑業(yè)或其他行業(yè)投向限制行業(yè)，禁止借助通道業(yè)務(wù)等變相融資，房地產(chǎn)和政府融資平臺(tái)的融資難度將會(huì)加大。

5、出于強(qiáng)烈的出表需求，私募資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展迅速

在防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的大背景下，2017年商業(yè)銀行出表需求增大，業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張較快的中小銀行尤為明顯。為實(shí)現(xiàn)方便快捷的出表需求，私募ABS受到了很多銀行的青睞，發(fā)行主體以城商行、農(nóng)商行為主，相關(guān)調(diào)查顯示一季度起銀行私募ABS發(fā)行量是公募ABS產(chǎn)品的數(shù)倍。銀行私募ABS多通過(guò)財(cái)產(chǎn)權(quán)信托作為SPV，從一季度數(shù)據(jù)來(lái)看，管理財(cái)產(chǎn)類信托占比由10.43%增至14.93%，升幅為4.5個(gè)百分點(diǎn)，也可作為私募ABS發(fā)展較快的佐證之一。究其原因，一是銀行間公募ABS申請(qǐng)難度較大、對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量、行業(yè)、分散度等均有一定要求，如對(duì)涉及房地產(chǎn)、地方政府債務(wù)等的基礎(chǔ)資產(chǎn)限制較多，部分中小銀行在資產(chǎn)方面難以滿足要求；二是私募ABS流程和監(jiān)管審批相對(duì)簡(jiǎn)單，審批效率更高。

對(duì)于銀行而言，另一個(gè)主要驅(qū)動(dòng)力在于銀行能夠?qū)⒎菢?biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)為標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，繞開(kāi)非標(biāo)資產(chǎn)的比例限制，并可減少風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提1；從盈利角度，發(fā)起行和認(rèn)購(gòu)行均能提高資金使用效率，從而提高資產(chǎn)收益率。目前較為多見(jiàn)的是銀登中心ABS，由于銀登中心ABS是“非非標(biāo)”，對(duì)于投資優(yōu)先級(jí)的他行自營(yíng)/理財(cái)而言，不需占用投資行非標(biāo)額度，因而在認(rèn)購(gòu)方面也具有一定優(yōu)勢(shì)。但私募ABS也存在一些問(wèn)題，主要有三個(gè)問(wèn)題：一是當(dāng)前銀行信貸ABS產(chǎn)品次級(jí)很多由發(fā)起行理財(cái)資金承接，風(fēng)險(xiǎn)未實(shí)現(xiàn)真實(shí)轉(zhuǎn)移。二是上半年的監(jiān)管文件中雖多處強(qiáng)調(diào)了對(duì)于同業(yè)、票據(jù)、理財(cái)?shù)劝凑沾┩感栽瓌t進(jìn)行會(huì)計(jì)核算和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提，但監(jiān)管層并沒(méi)有完全明確執(zhí)行的細(xì)則、穿透后資本的具體計(jì)提辦法。

銀登中心ABS、無(wú)場(chǎng)所ABS并非監(jiān)管認(rèn)可的ABS產(chǎn)品，目前沒(méi)有明確的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提規(guī)則。三是存在信息披露缺失的問(wèn)題?；谏鲜霰尘埃O(jiān)管認(rèn)為私募ABS存在混淆概念、資本套利的風(fēng)險(xiǎn)，北京、江蘇銀監(jiān)局針對(duì)私募ABS提出了措施與建議:包括明確該類型產(chǎn)品的優(yōu)先級(jí)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100%；以本行理財(cái)資金承接此類產(chǎn)品劣后級(jí)的發(fā)起銀行，要求按基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化前的情況計(jì)算資本。計(jì)提比例提高的主要影響在于投資行對(duì)投資收益會(huì)要求一定比例的上浮，造成發(fā)起行的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)成本有所上升。聯(lián)合資信認(rèn)為現(xiàn)階段私募ABS是較為高效的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)手段，對(duì)于發(fā)起行和投資行來(lái)講均有長(zhǎng)期需求，監(jiān)管關(guān)注點(diǎn)可能在于嚴(yán)格監(jiān)管，提高對(duì)私募ABS流轉(zhuǎn)、登記、信息披露等方面的掌控程度，以促進(jìn)其規(guī)范發(fā)展。

三、未來(lái)監(jiān)管方向探討
1、同業(yè)業(yè)務(wù)量化指標(biāo)出臺(tái)

本輪金融監(jiān)管指明了加強(qiáng)資金空轉(zhuǎn)套利監(jiān)管的方向，聯(lián)合資信認(rèn)為，未來(lái)同業(yè)存單監(jiān)管加強(qiáng)是毋庸置疑的，模糊的定性要求很難執(zhí)行，大概率會(huì)出臺(tái)有定量要求的文件。央行在8月份發(fā)布的二季度貨幣執(zhí)行報(bào)告首次提到:為了更全面地反映金融機(jī)構(gòu)對(duì)同業(yè)融資的依賴程度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)做好流動(dòng)性管理，擬于2018年一季度評(píng)估時(shí)起，將資產(chǎn)規(guī)模5000億元以上的銀行發(fā)行的一年以內(nèi)同業(yè)存單納入MPA同業(yè)負(fù)債占比指標(biāo)進(jìn)行考核，對(duì)其他銀行繼續(xù)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，適時(shí)再提出適當(dāng)要求，明確了監(jiān)管層降低同業(yè)依賴度、推動(dòng)資金脫實(shí)向虛的態(tài)度，未來(lái)政策或逐步加碼。短期來(lái)看，從考核時(shí)間、考核范圍來(lái)看，監(jiān)管充分考慮了市場(chǎng)的承受能力，中小銀行未受約束，短期影響有限，我們預(yù)計(jì)銀行在限期內(nèi)有能力通過(guò)資產(chǎn)和負(fù)債兩端的調(diào)整來(lái)滿足監(jiān)管要求；長(zhǎng)期來(lái)看，新的要求對(duì)銀行提高吸存能力、穩(wěn)定資金來(lái)源、促進(jìn)同業(yè)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展要求更高，有助于引導(dǎo)資金脫實(shí)向虛，回歸實(shí)體經(jīng)濟(jì)本源。

2、加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，把握去杠桿與流動(dòng)性的平衡

2017年上半年金融監(jiān)管風(fēng)暴的效果顯現(xiàn)，各類資產(chǎn)價(jià)格上升、流動(dòng)性有所收縮、部分風(fēng)險(xiǎn)得以釋放。從近期監(jiān)管層重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)防控、監(jiān)管協(xié)調(diào)等的步調(diào)來(lái)看，相信監(jiān)管層已經(jīng)注意到防范風(fēng)險(xiǎn)中可能產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)貨幣政策和監(jiān)管政策有望在去杠桿的過(guò)程中更好地做好協(xié)調(diào)配合。央行將通過(guò)逆回購(gòu)、MLF等貨幣政策工具的使用，“削峰填谷”熨平臨時(shí)性、季節(jié)性因素對(duì)流動(dòng)性的擾動(dòng)；在金融監(jiān)管趨嚴(yán)或關(guān)鍵考核時(shí)點(diǎn)對(duì)流動(dòng)性投放力度進(jìn)行微調(diào)，以保持流動(dòng)性松緊適度、相對(duì)平穩(wěn)，防止發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

3、大資管監(jiān)管文件或?qū)⒙涞?/p>

針對(duì)年初市場(chǎng)熱議的大資管問(wèn)題，央行在7月發(fā)布的《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告(2017年)》中，指出了資管業(yè)務(wù)發(fā)展中需關(guān)注的問(wèn)題，包括資金池的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、多層嵌套導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)傳遞、影子銀行監(jiān)管不足、剛性兌付、非金融機(jī)構(gòu)無(wú)需開(kāi)展資管業(yè)務(wù)等，并提出對(duì)資管業(yè)務(wù)的監(jiān)管對(duì)策，主要涉及以下幾個(gè)方面:一是分類統(tǒng)一監(jiān)管，強(qiáng)化功能監(jiān)管和穿透式監(jiān)管；二是打破剛性兌付，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)隔離；三是控制杠桿水平；四是消除多層嵌套，抑制通道業(yè)務(wù)；五是控制并逐步縮減“非標(biāo)”投資規(guī)模。從央行對(duì)資管行業(yè)的關(guān)注來(lái)看，我們預(yù)計(jì)一行三會(huì)的大資管監(jiān)管文件，可能也將盡快予以落實(shí)。未來(lái)，央行可能會(huì)結(jié)合監(jiān)管部門(mén)進(jìn)行通力合作、加強(qiáng)協(xié)調(diào)，以循序漸進(jìn)的方式，統(tǒng)一資管產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，控制杠桿比例，嚴(yán)格實(shí)行去通道化、穿透式監(jiān)管與行為監(jiān)管，清理資金池業(yè)務(wù)，推動(dòng)資管行業(yè)轉(zhuǎn)型以及行業(yè)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。

四、商業(yè)銀行業(yè)務(wù)開(kāi)展相關(guān)建議
在強(qiáng)監(jiān)管步入常態(tài)化的背景下，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注監(jiān)管體系相關(guān)細(xì)則的出臺(tái)，比照自身業(yè)務(wù)進(jìn)行研究分析，適時(shí)轉(zhuǎn)變發(fā)展目標(biāo)與經(jīng)營(yíng)策略，合理調(diào)整業(yè)務(wù)發(fā)展速度，保持自身業(yè)務(wù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

聯(lián)合資信認(rèn)為，一是應(yīng)當(dāng)從全行角度關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，合理控制同業(yè)業(yè)務(wù)占比，如果短期負(fù)債占比高，可適當(dāng)增加長(zhǎng)期負(fù)債，資產(chǎn)端則可控制資產(chǎn)投放的節(jié)奏，壓降長(zhǎng)久期、低收益資產(chǎn)，減輕資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性的壓力。

二是理性發(fā)展非信貸業(yè)務(wù)，推進(jìn)業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)型。商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)以信貸業(yè)務(wù)為主，改變重規(guī)模輕風(fēng)險(xiǎn)的理念，正確理解監(jiān)管意圖，合理布局和發(fā)展金融市場(chǎng)業(yè)務(wù)及同業(yè)業(yè)務(wù)。需加快創(chuàng)新力度，考慮逐步改變凈息差為主的業(yè)務(wù)模式，嘗試投貸聯(lián)動(dòng)、資產(chǎn)證券化等新興業(yè)務(wù)，從簡(jiǎn)單的資產(chǎn)持有型向交易型業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變。中小銀行受到監(jiān)管的限制較多，對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品的需求更大，在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上可考慮加強(qiáng)與非銀機(jī)構(gòu)的合作，如私募ABS、私募債、定向融資工具等，緩解負(fù)債端的壓力；由于去通道化的趨勢(shì)要求同業(yè)投資穿透到底層資產(chǎn)，類基金型的、主動(dòng)管理型的凈值型理財(cái)產(chǎn)品或是未來(lái)的發(fā)展方向。

三是加強(qiáng)自身投研團(tuán)隊(duì)和風(fēng)控體系的建設(shè)，精心研究、加強(qiáng)選擇合理投資產(chǎn)品的能力。委外業(yè)務(wù)方面應(yīng)加強(qiáng)重視力度，對(duì)現(xiàn)有的投資管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行再評(píng)估或再選擇，適時(shí)調(diào)整委外業(yè)務(wù)的規(guī)模和投資方向，一些無(wú)法直接購(gòu)買(mǎi)券商和基金產(chǎn)品的小型銀行可考慮投顧業(yè)務(wù)。

四是尋找新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，例如投行業(yè)務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)可作為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展方向。對(duì)于區(qū)域性中小銀行，可梳理自身優(yōu)勢(shì)，立足當(dāng)?shù)靥厣攸c(diǎn)支持支柱產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域等，深耕區(qū)域客戶、挖掘內(nèi)部?jī)r(jià)值，大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)，以樹(shù)立良好品牌的愿景服務(wù)好小微客戶和個(gè)人客戶，此外還可考慮通過(guò)投行相關(guān)業(yè)務(wù)拓展中間業(yè)務(wù)收入等。