ICO平臺可自主申請進入監(jiān)管沙箱，進行創(chuàng)新實驗，但必須與監(jiān)管層進行高頻度交流、信息公開披露。同時，監(jiān)管者要對ICO平臺提出相應(yīng)的標準，嚴禁數(shù)字貨幣價格操縱和利益輸送。

以比特幣和以太幣為代表的數(shù)字加密貨幣市場，在過去3個月整體漲幅超過300%。中國發(fā)行的眾多數(shù)字貨幣亦一飛沖天，數(shù)十倍漲幅比比皆是。數(shù)字貨幣二級市場的火爆，引發(fā)了一級市場ICO的狂熱。眾多組織和個人進入?yún)^(qū)塊鏈行業(yè)，借用股票市場的首次公開發(fā)行即IPO概念，進行數(shù)字貨幣ICO，即區(qū)塊鏈項目首次發(fā)行代幣，募集比特幣、以太幣等通用數(shù)字貨幣。

7月26日，中國國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會發(fā)布了《2017上半年國內(nèi)ICO發(fā)展情況報告》。報告稱，面向國內(nèi)提供ICO服務(wù)的相關(guān)平臺43家，在平臺上線并完成ICO的項目65個，累計融資規(guī)模達26.16億元，參與人次達10.5萬。國內(nèi)融資額最大的ICO項目是今年3月發(fā)行的量子幣，從全球區(qū)塊鏈極客群體里換取到價值1500萬的比特幣和以太幣。量子鏈第一天“上市”，最高價格達到66.66元，漲幅達到33倍。自今年年初以來，全球新興科技公司通過ICO融資了近13億美元，目前在操作中的ICO項目不下百個。中國儼然成為全球ICO的主戰(zhàn)場。

2009年初，比特幣正式推出，成為區(qū)塊鏈技術(shù)最重要的應(yīng)用成果。區(qū)塊鏈屬于全新的集成技術(shù)，在智能合約、檔案管理、數(shù)據(jù)存儲、資金清算、歷史核查、安全保護等方面場景眾多、潛力巨大。ICO對于促進區(qū)塊鏈行業(yè)的快速發(fā)展、募集資金有著積極意義，提升了區(qū)塊鏈項目的融資效率，成為區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司主要的輸血方式之一。有的項目只用幾分鐘、幾小時就融資上千萬美元，如網(wǎng)頁瀏覽器項目Brave的ICO在30秒內(nèi)就籌集了3500萬美元。國內(nèi)某影視文化企業(yè)發(fā)行的藝術(shù)幣不到幾小時即已募齊300枚比特幣，籌集資金達500多萬元。

數(shù)字貨幣ICO借助互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢，具有低門檻、回報快、可能暴利的特點。ICO無需IPO漫長的排隊，也無需發(fā)審委的嚴格審核，甚至無需成本，創(chuàng)業(yè)者以各種名義建個網(wǎng)站，發(fā)個項目白皮書，營造一個和區(qū)塊鏈相關(guān)的概念，就能發(fā)起ICO眾籌了。參與者資金也沒有明確的限制，一般的ICO項目參與者平均出資2萬多元，普通散戶即可參與。同時，ICO打破了一級和二級市場的分割，傳統(tǒng)投資中天使、VC、PE、pre-IPO涇渭鮮明的局面不再出現(xiàn)。數(shù)字貨幣一級市場發(fā)行后，即可在二級市場交易退出，并且很多項目甫一上市即暴漲幾十倍，高流動性和暴利對投資者具有強烈吸引力。

作為新興的金融科技，火爆的ICO處于監(jiān)管空白的野蠻生長階段。同前幾年互聯(lián)網(wǎng)金融的P2P一樣，難免魚龍混雜，重復(fù)網(wǎng)貸行業(yè)的跑路騙局。有些“區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)公司”經(jīng)過精美的宣傳營銷，打著金融創(chuàng)新的旗號，融一筆錢就跑路，其所發(fā)行的代幣沒有任何服務(wù)和產(chǎn)品支撐，成了“騙子幣”。全球金融科技服務(wù)公司Autonomous 研報中直接指出大部分ICO就是騙局：“募資公司只是想利用人們對數(shù)字貨幣生態(tài)的新鮮和興奮感，借助社交媒體來進行推廣宣傳，并抓住目前市場缺乏可強制執(zhí)行的監(jiān)管時機進行詐騙。一旦融到資金后，那些在白皮書中承諾的計劃根本不會落地，尤其在中國公司的ICO項目中更為普遍。”

除跑路騙局外，ICO中不乏以虛擬貨幣投資為名，行非法集資或網(wǎng)絡(luò)傳銷之實的案例。2016年，中國公安機關(guān)成功破獲了克拉幣、恒星幣等一批重大案件，對150余起虛擬貨幣類傳銷犯罪案件立案偵查，涉及60余個“幣種”。正規(guī)的數(shù)字貨幣是以區(qū)塊鏈為底層技術(shù)發(fā)行，不依靠特定貨幣機構(gòu)，是去中心化的發(fā)行方式，可以在國內(nèi)外眾多交易機構(gòu)交易。而國內(nèi)不少幣種無法在外部流通，平臺通過金字塔模式發(fā)展會員，建立上下線的層級關(guān)系，依靠拉人頭的方式賺取收益，這類虛擬幣種涉嫌傳銷。

6月23日，中國國家互聯(lián)網(wǎng)金融安全技術(shù)專家委員會發(fā)布公告，部分虛擬貨幣交易平臺上線交易的虛擬幣種涉嫌傳銷，其中包括幣鏈網(wǎng)和眾聯(lián)網(wǎng)上線交易的文創(chuàng)幣、大比特上線交易的圣幣、鄉(xiāng)旅天下上線交易的商贏幣。江蘇省互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會發(fā)布2017版《互聯(lián)網(wǎng)傳銷識別指南》，點名26種所謂數(shù)字貨幣都是披著或者疑似披著數(shù)字貨幣的外衣進行非法傳銷的項目，分別是珍寶幣、百川幣、馬克幣、暗黑幣、MMM、五行幣等。

如何對ICO進行監(jiān)管，在全球都是一個難題。美國證監(jiān)會針對DAO這個個案發(fā)布調(diào)查報告表示，通過出售電子資產(chǎn)來募資的公司，必須遵守聯(lián)邦證券法，發(fā)行人必須向政府登記他們的交易，電子貨幣交易所也一樣。美國證監(jiān)會認為，無論被稱之為“ICO”還是“Token Sales（代幣銷發(fā)）”，雖然其使用區(qū)塊鏈技術(shù)，但仍須適用于證券法監(jiān)管。

對于ICO，可以借鑒英國、新加坡等國家實行的“監(jiān)管沙箱”機制，通過提供一個“縮小版”的真實市場和“寬松版”的監(jiān)管環(huán)境，在保障消費者權(quán)益的前提下，鼓勵金融科技初創(chuàng)企業(yè)對創(chuàng)新的產(chǎn)品、服務(wù)、商業(yè)模式和交付機制進行大膽操作。ICO平臺可自主申請進入監(jiān)管沙箱，進行創(chuàng)新實驗，但必須與監(jiān)管層進行高頻度交流、信息公開披露。同時，監(jiān)管者要對ICO平臺提出相應(yīng)的標準，嚴禁數(shù)字貨幣價格操縱和利益輸送。平臺應(yīng)事前對ICO項目作形式上的審核，對參與ICO項目的投資者作適當性控制，強化風險提示和投資者教育。

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