樓市和股市，在中國(guó)的經(jīng)濟(jì)當(dāng)中像是一對(duì)蹺蹺板，一方升起意味著另一方落下。樓價(jià)和股價(jià)的交替上升，在過(guò)去20年來(lái)為中國(guó)創(chuàng)造出了驚人的財(cái)富。

目前，中國(guó)的樓市面臨著越來(lái)越嚴(yán)寒的冬天，國(guó)家限賣限買，力推租賃市場(chǎng)，很多城市的樓市成交量?jī)r(jià)齊跌，樓市的價(jià)格似乎到了一個(gè)頂部。與此同時(shí)，A股自進(jìn)入今年5月以來(lái)，一直在緩步上升。這個(gè)上升的通道暫時(shí)還看不出逆轉(zhuǎn)的可能。

中國(guó)的樓市和股市，配合漲價(jià)的套路玩了多年，深諳兩者間隔周期的投資者靠這個(gè)賺得盆滿缽滿。現(xiàn)在，我們是否也迎來(lái)了樓市低迷而股市醞釀大漲的時(shí)機(jī)呢？

一，因?yàn)楹暧^調(diào)控，中國(guó)樓市遇上了一個(gè)大頂

前幾天，中國(guó)地產(chǎn)大鱷潘石屹評(píng)價(jià)王健林酒店賣得太便宜：才199億，以為看錯(cuò)了。

潘石屹原話是說(shuō)：“前幾天，聽說(shuō)王健林（萬(wàn)達(dá)集團(tuán)董事長(zhǎng)）將77家酒店賣給富力，才199億元（1元人民幣約合0.1488美元），我以為我看錯(cuò)了。（77家酒店）為什么便宜？（因?yàn)椋〇|西多。辦公樓也多，二線城市辦公樓空置率高達(dá)20%-40%”。

的確，王健林賤賣家當(dāng)，一度讓人大跌眼鏡，更讓人覺得套路很深的是，當(dāng)初買家孫宏斌的錢還是王健林借給他的，轉(zhuǎn)了一圈下來(lái)，等于是王健林左手轉(zhuǎn)右手。

詭異的背后常常藏不為人知的隱情。而王健林當(dāng)初的隱情肯定是和“錢”有關(guān)，由于整個(gè)萬(wàn)達(dá)集團(tuán)攤子鋪的太大，且都是長(zhǎng)期才能看到回報(bào)的項(xiàng)目，更要他命的是，中國(guó)整頓金融圈，嚴(yán)控金融風(fēng)險(xiǎn)，王健林首當(dāng)其沖是一個(gè)，海外投資被停貸了，這猶如切斷了王健林生死存亡的生命線。

如果老王不賤賣家產(chǎn)，恐怕他也沒有別的辦法自保。但是反過(guò)來(lái)說(shuō)，潘石屹也無(wú)形中說(shuō)出了當(dāng)下房地產(chǎn)的真實(shí)現(xiàn)狀。在潘石屹看來(lái)，全中國(guó)的房子都是多的。此前，他直言，房地產(chǎn)行業(yè)規(guī)模發(fā)展的天花板已經(jīng)來(lái)臨。

如果我們通過(guò)樓市數(shù)據(jù)來(lái)看，頂部的感覺會(huì)更加直觀。

8月14日，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1至7月份全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資達(dá)到59761億元人民幣，同比名義增長(zhǎng)7.9%，增速比1至6月份回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)是連續(xù)第3個(gè)月回落。

而根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，今年7月70個(gè)大中城市住宅銷售價(jià)格變動(dòng)情況。數(shù)據(jù)顯示，7月份15個(gè)一線和熱點(diǎn)二線城市新建商品住宅價(jià)格同比漲幅繼續(xù)全部回落，14個(gè)城市新建商品住宅價(jià)格環(huán)比下降或持平。分城市來(lái)看，一線城市房?jī)r(jià)環(huán)比趨于穩(wěn)定，二三線城市漲幅有明顯回落。

從開發(fā)端到銷售端數(shù)據(jù)，以至二手房?jī)r(jià)格，目前都在整體趨于緩和。這個(gè)結(jié)果，顯然是由于過(guò)于嚴(yán)厲的限購(gòu)政策造成的。換言之，房?jī)r(jià)這只“老虎”，現(xiàn)狀之所以不跑了，不是因?yàn)榕懿粍?dòng)，而是遇到了武松。這個(gè)“武松”就是強(qiáng)制性的房?jī)r(jià)宏觀調(diào)控。

通過(guò)百城房?jī)r(jià)平均值，我們可以大致看出，中國(guó)的房?jī)r(jià)的周期大概在三年左右。每隔三年，大中城市的房?jī)r(jià)都會(huì)有一個(gè)小幅的回調(diào)。但總體趨勢(shì)一直都是上行的。不過(guò)，由于目前的調(diào)控政策實(shí)在太嚴(yán)格，以至于2017年的這一波回調(diào)周期可能比以往要更長(zhǎng)

層層設(shè)限的宏觀調(diào)控以普通人幾乎無(wú)法投資房地產(chǎn)為代價(jià)，暫時(shí)凍結(jié)了房?jī)r(jià)。這其實(shí)也就預(yù)示著，在未來(lái)的很多年內(nèi)，只要限購(gòu)政策一有松動(dòng)，老百姓但凡還買得起房，房?jī)r(jià)還會(huì)繼續(xù)暴漲。換言之，現(xiàn)在的不漲，不過(guò)是政策帶來(lái)的周期性調(diào)整。只不過(guò)，這個(gè)周期，可能比某些人想象的要更長(zhǎng)。

可以這樣說(shuō)，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期，中國(guó)樓市調(diào)控將繼續(xù)處在高壓態(tài)勢(shì)，針對(duì)樓市的資金面仍以緊縮為主，全國(guó)商品房銷售增速也將下滑，熱點(diǎn)城市銷售下滑更明顯。開發(fā)商“補(bǔ)庫(kù)存”的動(dòng)力會(huì)有所下降，拿地和新開工高位托底開發(fā)投資的動(dòng)能也將下降。

人民日?qǐng)?bào)8月14日刊發(fā)《調(diào)控，讓樓市回歸理性》一文指出，樹不能長(zhǎng)到天上，房地產(chǎn)價(jià)格也一樣。通常，房地產(chǎn)的居住屬性決定了其會(huì)隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展與城鎮(zhèn)化進(jìn)程而興旺。但是，如果房屋在投資屬性的主導(dǎo)之下上漲過(guò)快、漲幅過(guò)大，久而久之就會(huì)帶來(lái)各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)和隱患。

這篇文章強(qiáng)調(diào)，加快形成促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制，不僅是中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)轉(zhuǎn)型的必要條件，同時(shí)也是未來(lái)各地樓市調(diào)控措施的真正航向。實(shí)際上，所有的跡象都說(shuō)明，這一波中國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控是要玩真的。主旋律的各種加持，意味著這一大波抑制房?jī)r(jià)的政策并不會(huì)很快結(jié)束。

為何這次要對(duì)房產(chǎn)來(lái)直接硬的？畢竟，之前的房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)進(jìn)行了數(shù)輪，但老百姓大失所望。效果是越調(diào)控，房?jī)r(jià)越上漲，這一怪圈令有關(guān)部門的威信大大降低，更是降低了政府公信力。所以，將房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)行下去，也是挽救政府公信力的措施。

二，當(dāng)樓市的頂遇上股市的底

不論這一波抑制房?jī)r(jià)上漲的周期有多長(zhǎng)，人們都不得不面臨一個(gè)問(wèn)題，那就是在房?jī)r(jià)上漲不明顯，不動(dòng)產(chǎn)投資受限的時(shí)候。是否預(yù)示著股市將會(huì)全面上漲呢？在人們已經(jīng)對(duì)房市暫時(shí)不抱希望的時(shí)候，股市是不是會(huì)成為未來(lái)最大的投資亮點(diǎn)？

如果說(shuō)抑制樓市是為了讓老百姓避免失望，那么推高股市或許是一個(gè)讓老百姓重新有希望的想辦法。樓市的頂和股市的底相接觸，必然產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)，但問(wèn)題在于，這樣的機(jī)會(huì)，多少人又能抓得住。

上文說(shuō)過(guò)，國(guó)家大手筆調(diào)控樓市，一方面固然是因?yàn)椋康禺a(chǎn)的興旺繁榮，已經(jīng)嚴(yán)重?cái)D壓了實(shí)體經(jīng)濟(jì)生存空間，虛擬經(jīng)濟(jì)盛行。這些將會(huì)加大金融杠桿斷裂風(fēng)險(xiǎn)，影響金融局勢(shì)穩(wěn)定，進(jìn)而影響整個(gè)社會(huì)的穩(wěn)定和諧。

另一方面，強(qiáng)力將資金逼出樓市以后，才有可能使用一定方法使之進(jìn)入股市，從而造成一波行情。不過(guò)，這個(gè)前提是要盡可能讓流出中國(guó)錢不會(huì)流向北美、歐洲等地的房產(chǎn)市場(chǎng)。

根據(jù)全美房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會(huì)（National Association of Realtors）的一項(xiàng)調(diào)查顯示，在美國(guó)買房的外國(guó)人中，中國(guó)人名列第一。在上一年，中國(guó)人的購(gòu)房花銷總計(jì)273億美元，超過(guò)了排在中國(guó)之后的四個(gè)國(guó)家加起來(lái)的總和。由美國(guó)一地可窺見，流出中國(guó)的資金去向主要是外國(guó)地產(chǎn)行業(yè)。

假如人民幣無(wú)處可去，既被堵死了去往國(guó)外的路徑，也失去了大舉進(jìn)入樓市的機(jī)會(huì)。那么，流入股市就是一種大概率事件。

這也就是為何現(xiàn)在的外匯管制愈加嚴(yán)格的原因。2017年，中國(guó)居民每人5萬(wàn)美元購(gòu)匯額度并未縮減。但辦理環(huán)節(jié)繁瑣了數(shù)倍，難度也提高了很多。比如，銀行會(huì)對(duì)換匯目的進(jìn)行嚴(yán)格審查和過(guò)濾，并且外匯嚴(yán)令禁止用來(lái)買房。

嚴(yán)控外匯的政策趨勢(shì)讓人想起前幾年的時(shí)間里，高達(dá)一萬(wàn)億美元的外流。通常人們都是認(rèn)為外企及外資撤離中國(guó)造成的。但其實(shí)并不是這樣。

雖然，外資外企從十年前就開始撤離大陸，但是中國(guó)的外匯管理?xiàng)l例往往管制住外資外企大規(guī)模一下子的撤出中國(guó)。中國(guó)至今仍然規(guī)定，外企每月匯出資金總額不得超過(guò)上年底境內(nèi)總資產(chǎn)的百分之二十。事實(shí)上，這當(dāng)中更普遍的情況是內(nèi)地的企業(yè)用各種方法將資本撤離中國(guó)。

因此，如今嚴(yán)格的外匯政策可以說(shuō)是對(duì)于之前瘋狂的資本外逃的一種修正，也是對(duì)內(nèi)地投資市場(chǎng)的改革之一。但是僅僅管得住外逃也還是不夠，更要把這些錢吸回來(lái)。也就是說(shuō)除了節(jié)流，也需要“開源”的工作。

“開源”的一個(gè)國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景，在于美股的回調(diào)期即將來(lái)臨。北美和亞太這兩大經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中，蹺蹺板效應(yīng)更為明顯。如果美股回調(diào)，國(guó)際熱錢就會(huì)傾向于進(jìn)入亞洲新興市場(chǎng)，尤其是成長(zhǎng)率很高的中國(guó)市場(chǎng)。根據(jù)彭博社的分析，比起美股，今年盈利顯著改善的新興市場(chǎng)將會(huì)跑贏，且在弱美元周期下，資金將會(huì)持續(xù)流入新興市場(chǎng)。

再者，從中國(guó)的內(nèi)部環(huán)境來(lái)看，在目前中國(guó)大陸肅貪未來(lái)告一段落以后，即將進(jìn)入經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、建設(shè)階段，且預(yù)估今年經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率仍有6.7%以上，是少數(shù)大型經(jīng)濟(jì)體中還能維持高成長(zhǎng)者，加上大陸大型企業(yè)如建行等，配息穩(wěn)定，利率也有5%。因此，很多國(guó)際機(jī)構(gòu)都看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)和中國(guó)股市基本面表現(xiàn)。而內(nèi)地投資市場(chǎng)為了吸引國(guó)際投資者，必然會(huì)在“節(jié)流”的同時(shí)，采取“開源”政策。

想要吸引更多的外資進(jìn)入大陸股市和債市的前提，那么現(xiàn)在就是時(shí)候開始選擇性地放寬對(duì)資本外逃的限制。

尤其是大陸開放滬港通、深港通及宣布納入MSCI后，理論上對(duì)于外資進(jìn)入內(nèi)地的管制會(huì)逐漸減少，其實(shí)也為股市注入活水，推升股市表現(xiàn)。即是說(shuō)，對(duì)于資本流出中國(guó)設(shè)限，但對(duì)于流入中國(guó)的資本，則是更多的采取接納的態(tài)度。

出不去的錢，買不了房的錢，進(jìn)入中國(guó)投機(jī)的錢……這幾股錢的力量湊在一起，很可能在近期內(nèi)顯著推高中國(guó)股市?？傊?，市面上的錢多了，一時(shí)半會(huì)無(wú)處可去，那么股市必然大漲。

“錢多了，股市就漲”是一個(gè)簡(jiǎn)單又深刻的道理，但的確是個(gè)真理。正因如此，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)所謂中國(guó)樓市股市“蹺蹺板”效應(yīng)并不是很明顯。真正與之有明顯相關(guān)的，是中國(guó)的貨幣政策。貨幣寬松的時(shí)候，股市會(huì)漲，反之，則會(huì)上出現(xiàn)股市低迷。中國(guó)經(jīng)濟(jì)從實(shí)體到虛擬，全靠發(fā)鈔來(lái)?yè)?，絕對(duì)是一句真理。

如果具體來(lái)看國(guó)內(nèi)過(guò)去幾年的股市、樓市和貨幣發(fā)行的關(guān)系，不難發(fā)現(xiàn)：貨幣寬松周期下的房?jī)r(jià)下跌通常對(duì)股市有利，但貨幣緊縮周期下的房?jī)r(jià)下跌并不會(huì)使資金回流股市。在貨幣政策越是寬松的時(shí)候，股市的表現(xiàn)會(huì)較好。

2008年9月、2014年5月這兩次房?jī)r(jià)下跌都處于貨幣寬松周期之中，這期間股市一次先跌后漲、一次大幅上漲，確實(shí)不排除有房市資金流入了股市。而2011年9月房?jī)r(jià)下跌之前，貨幣政策是在不斷收緊的。到了2011年12月5日的降準(zhǔn)才確認(rèn)了貨幣政策從緊縮到寬松的轉(zhuǎn)變，而在當(dāng)時(shí)整個(gè)房?jī)r(jià)下跌期內(nèi)股市都是震蕩下跌的，說(shuō)明房市資金并沒有回流股市。

樓市的這個(gè)回調(diào)周期，暫時(shí)讓投資客沒賺頭。股市在這個(gè)調(diào)整期內(nèi)會(huì)有作為。此外，加上國(guó)內(nèi)的、國(guó)外的錢，A股的行情是一個(gè)可預(yù)見的趨勢(shì)。在近期這個(gè)趨勢(shì)之下，金融類股、長(zhǎng)期成長(zhǎng)質(zhì)量佳且估值合理的個(gè)股以及優(yōu)質(zhì)的高股息股票等都具有很強(qiáng)的投資價(jià)值。