剛剛連續(xù)第二個(gè)季度收漲的人民幣正面臨新的煩惱：夏季不僅是出國(guó)旅游購(gòu)匯的旺季，海外上市的中資股將集中分紅，由此帶來(lái)的剛性外匯需求給人民幣匯率額外增添了貶值壓力。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，包括中國(guó)神華在內(nèi)的海外中資藍(lán)籌股紛紛推出了慷慨的分紅方案。彭博匯總的數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)已經(jīng)公布的分紅派息方案，海外上市的中國(guó)境內(nèi)企業(yè)在今年6-8月三個(gè)月間，需要籌集約160億美元的外匯支付股息。

雖然少數(shù)有海外收入的企業(yè)可動(dòng)用自有外匯資金派息，市場(chǎng)人士預(yù)計(jì)，仍有接近百億美元的缺口需購(gòu)匯解決，這與今年以來(lái)銀行代客結(jié)售匯月均逆差116億美元規(guī)模相仿——該季節(jié)因素在過(guò)去兩周在岸匯率的一波貶值中有明顯體現(xiàn)，而高峰可能于7月才會(huì)來(lái)臨。

“如果單月股息購(gòu)匯比較多的話，也會(huì)對(duì)匯率形成壓力，”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒在電話采訪中預(yù)計(jì)，今年股息購(gòu)匯規(guī)模不會(huì)超過(guò)100億美元，單月規(guī)模其實(shí)不大，但考慮到今年每個(gè)月結(jié)售匯逆差額只有一百多億美元，“市場(chǎng)本身比較薄”。

廣發(fā)證券外匯市場(chǎng)分析師趙鵬泳也表示，最近兩周股息購(gòu)匯都不少，進(jìn)入6月中旬以來(lái)人民幣從6.8元下面貶回來(lái)這一波，主要原因就有股息購(gòu)匯。他說(shuō)，這些需求會(huì)形成比較強(qiáng)勢(shì)的購(gòu)匯盤(pán)，令人民幣易跌難漲，“市場(chǎng)買盤(pán)源源不斷，再多結(jié)匯都能消化”。

債券通周一開(kāi)通后成交活躍，但資金流入對(duì)匯率形成支撐效應(yīng)并不明顯。中金引用的數(shù)據(jù)顯示，截至今日上午，總計(jì)有65家境外機(jī)構(gòu)參與了債券通交易，成交額67.8億元。不過(guò)日內(nèi)人民幣高開(kāi)低走，接連跌破了中間價(jià)6.7772和6.78整數(shù)關(guān)口，交易員稱購(gòu)匯進(jìn)一步增多。北京時(shí)間16：42，在岸人民幣兌美元跌0.17%，報(bào)6.793元。

洪峰將至

彭博匯總數(shù)據(jù)顯示，海外上市企業(yè)從6月開(kāi)始進(jìn)入分紅高峰時(shí)段，當(dāng)月在香港、美國(guó)等國(guó)外股票市場(chǎng)上市的企業(yè)，需要為股息準(zhǔn)備23.5億美元的資金，較前月3.1億美元猛增。7月、8月的股息總額更高達(dá)近78億和59億美元。

綜合近兩周對(duì)交易員的采訪，境外上市的中資企業(yè)為了派發(fā)股息，相關(guān)購(gòu)匯需求已于6月中旬以來(lái)逐漸增多，整體客盤(pán)偏向凈購(gòu)匯。市場(chǎng)人士并指出，監(jiān)管層自去年以來(lái)要求銀行不能太早為企業(yè)辦理提前購(gòu)匯，意味著7、8兩月可能會(huì)面臨更多股息購(gòu)匯的需求。

同時(shí)，這些購(gòu)匯需求預(yù)計(jì)也不易受到跨境資金管理收緊的影響。招商銀行首席外匯市場(chǎng)分析師李劉陽(yáng)說(shuō)，股息和外商投資企業(yè)利潤(rùn)、分紅一樣都屬于經(jīng)常項(xiàng)目管理，并不會(huì)受資本項(xiàng)目下資金流動(dòng)管理收緊的影響。

當(dāng)然，股息總額并不等于購(gòu)匯總額。趙鵬泳說(shuō)，對(duì)于有海外收支的企業(yè)而言，既有外幣收入，也有諸如償還債息、滿足運(yùn)營(yíng)和外藉員工的外幣需求，因此計(jì)算得出的股息總額只能大體反映出外幣需求的量級(jí)，不能精確體現(xiàn)實(shí)際帶來(lái)的購(gòu)匯需求。

仍需維穩(wěn)

中國(guó)5月在中間價(jià)形成機(jī)制引入逆周期因子，在岸匯率隨后出現(xiàn)一波明顯升值。不過(guò)，從6月中旬以來(lái)人民幣再次出現(xiàn)回落，官方收盤(pán)價(jià)與當(dāng)天中間價(jià)的價(jià)差重新拉寬，體現(xiàn)日內(nèi)的市場(chǎng)凈購(gòu)匯壓力仍然明顯，市場(chǎng)數(shù)次出現(xiàn)疑似干預(yù)的中資大行美元拋盤(pán)。6月全月人民幣升值0.52%，幅度小于5月份的1.2%。

“(6月份人民幣走弱)有可能跟季節(jié)性因素有關(guān)，6、7月份是一個(gè)用匯高峰期，包括利潤(rùn)匯出、暑期旅游、分紅派息，正好碰到這樣一個(gè)高峰，”前外匯局國(guó)際收支司司長(zhǎng)管濤在上周舉行的彭博人民幣論壇上表示。

謝亞軒說(shuō)，如同年初個(gè)人購(gòu)匯、暑假旅游購(gòu)匯等季節(jié)性因素，主要于5-7月間到來(lái)的股息購(gòu)匯會(huì)給在岸人民幣外匯市場(chǎng)帶來(lái)一些壓力。不過(guò)，人民幣承壓走貶之后，結(jié)匯需求也會(huì)相應(yīng)增加。

李劉陽(yáng)則對(duì)結(jié)匯狀況感到憂慮，他認(rèn)為目前人民幣匯率的癥結(jié)正是在于結(jié)匯不足，而非季節(jié)性購(gòu)匯壓力的增加--如果市場(chǎng)中人民幣持續(xù)存在貶值壓力，企業(yè)也會(huì)傾向于持幣等候更好的結(jié)匯價(jià)格。此外，企業(yè)還擔(dān)心購(gòu)匯方面會(huì)有限制，因此可能有必要留存一定美元資金。

港股居多

李劉陽(yáng)說(shuō)，海外上市公司股息購(gòu)匯通常以港幣為主，因?yàn)槎鄶?shù)企業(yè)在更加注重分紅的香港主板上市，而在美國(guó)上市的企業(yè)則多數(shù)在納斯達(dá)克上市，對(duì)于分紅沒(méi)有硬性規(guī)定。

彭博數(shù)據(jù)顯示，6-8月的三個(gè)月間，中資H股的股息資金需求高達(dá)159億美元，占據(jù)絕對(duì)多數(shù);個(gè)股股息 體量也較大，根據(jù)流通股數(shù)量計(jì)算，中國(guó)建行H股計(jì)劃于7月20日支付股息，資金需求合37.6億美元;中國(guó)銀行計(jì)劃于8月9日支付股息合18.7億美元，中國(guó)神華計(jì)劃于8月22日支付特別股息合12.4億美元。

香港交易所上市的公司的股息以港幣支付，企業(yè)最終支付的外匯金額受匯率波動(dòng)的影響。如中國(guó)神華在公告中表示，H股股息適用的兌換率為派息日前5個(gè)工作日期間中國(guó)銀行公布的港幣兌人民幣基準(zhǔn)價(jià)的平均值。

謝亞軒說(shuō)，雖然需求上以港幣為主，但考慮到境內(nèi)市場(chǎng)港幣流動(dòng)性不如離岸，企業(yè)一般也會(huì)在境內(nèi)先做美元購(gòu)匯。