陸金所身陷旗下國際商業(yè)保理公司2.5億壞賬風波。周四，陸金所發(fā)表聲明稱，平安國際商業(yè)保理(天津)有限公司確有一項應收帳款業(yè)務目前進入相關法律程序，但是該項目由第三方提供擔保，投資者權益完全不受影響，且該項目與陸金所P2P業(yè)務無關。緊接著，本周一再次發(fā)布公告稱該項應收賬款保理業(yè)務為標準的商業(yè)保理業(yè)務，并未進行再保理或基于該項保理業(yè)務做進一步融資安排。平安國際保理根據商業(yè)保理的相關管理規(guī)范、在其經營范圍內獨立、自主開展經營，自負盈虧。上述應收賬款保理業(yè)務作為平安國際保理正常經營過程中發(fā)生的債權糾紛，平安國際保理正在通過正常的司法程序向金紫陽追討債務。陸金所確認平安國際保理與金紫陽的保理業(yè)務糾紛不會影響任何陸金所平臺的投資人。
　　這一事件讓P2P網貸平臺商業(yè)保理業(yè)務進入大眾視野。可能很多人對于商業(yè)保理業(yè)務不甚了解，對P2P網貸平臺與商業(yè)保理公司業(yè)務合作模式更是知之甚少。陸金所兩次強調了旗下商業(yè)保理公司并未與參與P2P網貸業(yè)務，那么P2P網貸平臺與商業(yè)保理公司合作的業(yè)務模式究竟是何種形態(tài)?筆者接下去將詳盡分析該業(yè)務模式情況、可能面臨的風險及對于業(yè)務相關的一些風控建議。
　　何為保理業(yè)務?
　　保理業(yè)務是基于企業(yè)交易過程中訂立的貨物銷售或服務合同所產生的應收賬款的綜合信用服務。以債權人轉讓其應收賬款為前提，由商業(yè)銀行或商業(yè)保理公司提供集應收賬款催收、管理、壞賬擔保及融資于一體的綜合性金融服務。
　　保理業(yè)務分類方式眾多，主要有：
　　按地域劃分，可分為國內保理和國際保理。國內保理是債權人和債務人均在境內的保理業(yè)務，國際保理是債權人和債務人中至少有一方在境外(包括保稅區(qū)、自貿區(qū)、境內關外等)的保理業(yè)務。
　　按是否有追索權，可分為有追索權保理和無追索權保理。有追索權保理是指在應收賬款到期無法從債務人處收回時，保理公司可以向債權人反轉讓應收賬款、要求債權人回購應收賬款或歸還融資;無追索權保理是指應收賬款在無商業(yè)糾紛等情況下無法得到清償的，由保理公司承擔應收賬款的壞賬風險。
　　按是否通知買方，可分為明保理和暗保理。明保理是指將應收賬款債權轉讓事實以書面形式通知買方，暗保理是指不將應收賬款債權轉讓事實通知買方。
　　按是否融資預付，可分為折扣保理和到期保理。如果保理商按一定折扣提供預付款融資，則為融資保理，又稱為折扣保理。如果保理商不提供預付賬款融資，而是在賒銷到期時才支付，則為到期保理。
　　按保理商類型，可分為銀行保理和商業(yè)保理。前者是銀行從事保理業(yè)務，后者即商業(yè)保理公司從事保理業(yè)務
　　保理業(yè)務的開展有利于推動中小企業(yè)融資，彌補資金不足;加速商品流動資金回籠，建立良好供銷關系。如果說融資租賃業(yè)務解決的是企業(yè)固定資產資金需求，那保理業(yè)務就是解決大量中小企業(yè)流動資金需求，是供應鏈金融的重要環(huán)節(jié)。
　　商業(yè)保理業(yè)務的溯源
　　保理業(yè)務起源于14世紀的英國毛紡工業(yè)，19世紀后期，國際貿易促進了美國東部沿海的經濟發(fā)展和貿易需求，現代保理業(yè)務應運而生。由于市場信用環(huán)境不佳、三角債現象普遍，政策法律等方面的不完善，我國商業(yè)保理業(yè)務在2012年之前發(fā)展緩慢，2012年之后由于市場需求的不斷增加和主管部門政策的出臺，我國商業(yè)保理市場開始發(fā)力，2012年也被稱為中國商業(yè)保理行業(yè)的元年。

　　由于銀行保理有較高的要求，且隨著貿易融資整體風險上升，銀行對保理業(yè)務的信貸額度明顯減少，大量中小企業(yè)的保理融資需求無法得到滿足，從而為商業(yè)保理的快速發(fā)展創(chuàng)造了條件。目前，我國商業(yè)保理還處于起步階段，很多商業(yè)保理公司受制于資金，業(yè)務發(fā)展受到制約。按以往傳統(tǒng)融資方式，保理公司可以通過銀行貸款、發(fā)行債券等方式進行融資，以獲取穩(wěn)定的資金來源，但普遍受到融資周期長、效率低下影響。隨著互聯網金融商業(yè)模式的普及，越來越多的商業(yè)保理公司開始與P2P網貸平臺合作，通過平臺尋求高效融資。因此，商業(yè)保理業(yè)務也逐漸成為P2P網貸平臺主流業(yè)務類型之一。
　　P2P網貸平臺商業(yè)保理業(yè)務運營模式
　　P2P網貸平臺商業(yè)保理產品一般都是有追索權的保理。供應商(通常是中小企業(yè))與買方(通常為供應鏈核心企業(yè))訂立貨物銷售或服務合同，產生應收賬款;供應商將該應收賬款轉讓給商業(yè)保理公司，由商業(yè)保理公司向其提供融資服務，實現資金周轉;商業(yè)保理公司與P2P網貸平臺簽訂合作協議，將該應收賬款轉讓給平臺投資人;到期后商業(yè)保理公司從買方(明保理)或供應商(暗保理)處收到還款，并支付給P2P網貸平臺投資人。在商業(yè)保理業(yè)務中，P2P網貸平臺通常都會通過商業(yè)保理公司回購、引入擔保機構或保險公司等方式對投資者進行本息保障。P2P網貸平臺該項業(yè)務的運營模式如下圖所示:

　　P2P網貸商業(yè)保理產品的收益率基本處于8%-12%，收益率低于P2P網貸行業(yè)整體綜合收益率。一方面，收益率受限于應收賬款的利率成本。商業(yè)保理公司的收入來源主要包括兩部分：保理服務傭金，包括了買方信用評估、回收和管理應收賬款等服務，費率約為0.5-1.5%;保理融資利息，在應收賬款到賬前墊付的資金利息，一般都為年化10%-15%。另一方面，商業(yè)保理業(yè)務是基于基礎交易，風險相對較低，因此相應的風險補償也會降低。商業(yè)保理產品的投資期限較靈活，目前一般以1-6個月的短期項目為主。如表1所示，愛投資、銀湖網、民貸天下、積木盒子、禮德財富、PPMoney等平臺都有上線商業(yè)保理產品。

　　商業(yè)保理業(yè)務涉及多個環(huán)節(jié)，供應商、買方、保理公司、P2P網貸平臺、擔保公司/保險公司等。因此，一般P2P網貸商業(yè)保理業(yè)務的還款源有以下幾個：第一還款源：基礎交易中的債務方，即買方;第二還款源：基礎交易中的債權方，即供應商;第三還款源：保理公司;有安排擔保/保險的話，第四還款源還有擔保公司/保險公司等;此外，如果P2P網貸平臺有風險準備金保障機制，遇到逾期或違約情況，將成為最后還款源。
　　P2P網貸平臺商業(yè)保理業(yè)務運營風險
　　P2P網貸平臺與商業(yè)保理公司的合作節(jié)約了平臺借款端項目開發(fā)成本，有利于業(yè)務產品線的拓展，帶動平臺量增。但同時，這項業(yè)務也存在著以下幾點運營風險：
　　應收賬款真實性風險。商業(yè)保理業(yè)務是基于企業(yè)基礎賒銷交易產生的應收賬款服務，由于我國信用環(huán)境復雜，不排除有偽造應收賬款存在。如果商業(yè)保理公司和P2P網貸平臺在應收帳款真實性審核環(huán)節(jié)薄弱，對于交易的真實性驗證不到位，應收賬款的真實性就存在風險。
　　各環(huán)節(jié)參與企業(yè)應收賬款壞賬風險，商業(yè)保理業(yè)務的參與方眾多，節(jié)點風險包括了買方風險、供應商風險及保理公司風險。
　　買方風險主要有買方拒絕付款、拖欠、生產經營困難或破產等引起的風險。
　　供應商風險主要包括商業(yè)糾紛，未完全履行基礎合同義務導致買方索賠;買方間接付款，供貨商挪用回款，供貨商生產經營困難、破產等。
　　商業(yè)保理公司風險指優(yōu)質低風險的核心企業(yè)往往選擇銀行作為保理商，商業(yè)保理應收賬款違約風險相對較高。加之眾多P2P網貸平臺涉足商業(yè)保理業(yè)務，競爭加劇，可能對于合作商業(yè)保理商的標準降低。當商業(yè)保理公司無法回購應收賬款壞賬，出現兌付危機，將會嚴重影響到P2P網貸平臺的運營。此外，P2P網貸平臺與商業(yè)保理公司共享利差，因此業(yè)務的盈利性較低，來源依賴商業(yè)保理公司推薦，容易被合作綁架。
　　法律風險，包括業(yè)務法律障礙和重復抵押風險。
　　P2P網貸平臺業(yè)務經營法律障礙。商業(yè)保理從2012年開始起步并快速發(fā)展，相關法律法規(guī)還不健全，P2P網貸的監(jiān)管未落地，法律界定不明晰，P2P網貸平臺的商業(yè)保理業(yè)務面臨法律障礙。以上海市為例，根據《上海市商業(yè)保理試點暫行管理辦法》規(guī)定，商業(yè)保理公司可以通過銀行和非銀行金融機構以及發(fā)行債券等渠道融資，融資來源必須符合國家相關法律、法規(guī)的規(guī)定。而對于當前P2P網貸平臺商業(yè)保理業(yè)務進行的收益權轉讓，開展類資產證券化業(yè)務，法律沒有界定P2P為非銀行金融機構，行業(yè)存在灰色地帶。
　　重復抵押風險。商業(yè)保理業(yè)務的應收賬款轉讓應在央行征信中心根據《物權法》授權建設的應收賬款質押登記公示系統(tǒng)進行登記?；旧?，應收賬款在債權方轉讓給商業(yè)保理公司環(huán)節(jié)，都會被登記在央行登記系統(tǒng)。而當商業(yè)保理公司在P2P網貸平臺上再次轉讓應收賬款收益權時，P2P網貸平臺的相關業(yè)務并沒有要求進行登記，存在應收賬款在不同平臺重復抵押融資的風險。
　　保障風險。主要包含擔保公司資質、承保能力上的風險，以及保險公司風險覆蓋不足的風險。由于目前P2P網貸平臺在商業(yè)保理業(yè)務上與保險公司的合作基本都是信用保險。而信用保險承保范圍是買方破產、倒閉、惡意拖欠等風險，如果不是買方責任，而是賣方原因(例如質量問題)則不在承保范圍;此外，如果發(fā)生項目違約，信用保險賠付期與違約發(fā)生之間時間間隔較長，將對有墊付機制的P2P網貸平臺資金流動性形成沖擊。
　　P2P網貸平臺商業(yè)保理業(yè)務風險控制
　　首先，平臺在對商業(yè)保理公司項目真實性審貸時可以參照銀行的做法，“權屬確定、轉讓明責”。需要查閱基礎交易合同、保理合同、生產單、采購單、入出庫單據、項目審批通知書、央行應收賬款登記系統(tǒng)，核對貿易記錄、合同與發(fā)票、發(fā)票與應收賬款臺賬、銀行結算記錄是否相符等方式，嚴格審核并確認債權的真實性，確保應收賬款初始權屬清晰確定、歷次轉讓憑證完整、權責無爭議。
　　第二，加強對于基礎交易企業(yè)及保理公司審查。
　　加強對于基礎交易企業(yè)的風險把控，包括欠款企業(yè)、債權企業(yè)的經營狀況與規(guī)模、征信情況等。
　　在選擇合作保理公司時，平臺需要對保理公司的基本情況、經營及財務狀況等進行詳盡的調查，注重保理公司制定的適做保理融資業(yè)務的應收賬款標準，應收賬款范圍的規(guī)范性及商業(yè)保理公司應收賬款歷史壞賬情況。
　　第三，明確擔保/保險公司風險覆蓋程度。引入這些公司，從一定程度上為投資人投資安全性加上保險栓，但是這些公司的資質和承保能力也需要明確把控，例如擔保公司現階段的總在擔保金額、最大可擔保金額、剩余可擔保余額、歷史累計違約率情況;保險公司承保的內容范疇、免責條例、賠付期限等。
　　總結
　　商業(yè)保理與P2P網貸的融合利于 P2P網貸平臺借款端項目開發(fā)，但同時業(yè)務也存在應收賬款真實性、應收賬款壞賬、法律和保障等風險。陸金所此次商業(yè)保理公司的大額壞賬，即便和其P2P網貸業(yè)務無關，也給行業(yè)敲響警鐘，始終保持對風險的敬畏之心。其實，無論何種業(yè)務模式類型，都有其各自的風險，重要的是如何充分認識風險、如何進行風險控制。P2P網貸平臺在業(yè)務創(chuàng)新、市場細分的同時，也需要加強自身風控能力，保護投資人權益。

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