隨著非上市保險(xiǎn)公司2015年年報(bào)的披露，其中8家資產(chǎn)規(guī)模千億級(jí)的保險(xiǎn)公司浮出水面。根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理，安邦人壽、泰康人壽、富德生命人壽、安邦財(cái)險(xiǎn)、華夏人壽、天安財(cái)險(xiǎn)、前海人壽和陽(yáng)光人壽資產(chǎn)規(guī)模突破千億元。

　　從資產(chǎn)規(guī)模來(lái)看，安邦人壽以9216.2億元位于榜首，泰康人壽以5698.8億元稍顯遜色，隨后是富德生命人壽4091.6億元，安邦財(cái)險(xiǎn)3500.2億元，華夏人壽2638.4億元，天安財(cái)險(xiǎn)1692.2億元，前海人壽1559.4億元，陽(yáng)光人壽1476.1億元。從同比增速來(lái)看，安邦人壽以668.30%遙遙領(lǐng)先，天安財(cái)險(xiǎn)以274%位居第二，而后是前海人壽178.40%，華夏人壽102.40%，富德生命人壽71.30%，安邦財(cái)險(xiǎn)67.60%，陽(yáng)光人壽54%。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，上述多數(shù)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模和速度增長(zhǎng)較快的項(xiàng)目以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、可供出售的金融資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資等為主。然而，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，由于其中一些保險(xiǎn)公司以經(jīng)營(yíng)短期理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品為主，因此在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，資產(chǎn)與負(fù)債之間的匹配壓力不容小覷。

　　誰(shuí)是千億資產(chǎn)的背后之手？

　　哪些資產(chǎn)撐起了這8家非上市保險(xiǎn)公司的千億資產(chǎn)？以塊頭最大的安邦人壽為例，其資產(chǎn)中以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)達(dá)到2733.9億元，同比增長(zhǎng)3856.40%，達(dá)到2733.93億元。

　　所謂以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，通常是指該金融資產(chǎn)不滿(mǎn)足確認(rèn)為交易性金融資產(chǎn)條件時(shí)，企業(yè)仍可在符合條件的某些特定條件的情況下按其公允價(jià)值計(jì)量，并將其公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益。安邦人壽的年報(bào)顯示，這一數(shù)據(jù)的大幅增加，主要來(lái)源于債券、基金、股票等常規(guī)性投資。

　　此外，安邦人壽的貸款及應(yīng)收賬款(應(yīng)收款項(xiàng)類(lèi)投資)881億元，同比增長(zhǎng)2075.30%；可供出售金融資產(chǎn)799.4億元，同比增長(zhǎng)1798.80%；定期存款472.6億元，同比增長(zhǎng)132.50%；長(zhǎng)期股權(quán)投資722.7億元，同比增長(zhǎng)31.80%。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者綜合比較發(fā)現(xiàn)，這幾項(xiàng)也在安邦人壽的資產(chǎn)規(guī)模中具有相當(dāng)分量。

　　作為一家財(cái)險(xiǎn)公司，天安財(cái)險(xiǎn)雖以1692.2億元屈居第六，但卻以274%的增速高居第二，這對(duì)于財(cái)險(xiǎn)公司而言并不容易。

　　在天安財(cái)險(xiǎn)的年報(bào)中，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)16.2億元，同比增長(zhǎng)980%；可供出售金融資產(chǎn)939.2億元，同比增長(zhǎng)248.20%；長(zhǎng)期股權(quán)投資28億元，同比增長(zhǎng)84.2%；持有至到期投資30.9億元，同比增長(zhǎng)43.10%；定期存款28.9億元，同比增長(zhǎng)11.20%。

　　除上述兩家保險(xiǎn)公司外，前海人壽長(zhǎng)期股權(quán)投資130.2億元，同比增長(zhǎng)420.80%；以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)249.4億元，同比增長(zhǎng)185.40%；可供出售金融資產(chǎn)306.2億元，同比增長(zhǎng)165.80%。華夏人壽以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)676億元，同比增長(zhǎng)630%；長(zhǎng)期股權(quán)投資281.9億元，同比增長(zhǎng)594.30%；富德生命人壽長(zhǎng)期股權(quán)投資1838.2億元，同比增長(zhǎng)183.50%；可供出售金融資產(chǎn)676.1億元，同比增長(zhǎng)101.90%。

　　以此類(lèi)推，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，這些保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模和速度增長(zhǎng)較快的項(xiàng)目，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、可供出售的金融資產(chǎn)、長(zhǎng)期股權(quán)投資等為主。

　　隱藏在千億資產(chǎn)背后的風(fēng)險(xiǎn)

　　上述保險(xiǎn)公司雖然體量驚人，但其中多數(shù)的負(fù)債卻來(lái)自短期理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品(泰康人壽等除外)。

　　以華夏人壽為例，2012年，華夏人壽規(guī)模保費(fèi)僅59億元，但隨后其借助銀保躉繳業(yè)務(wù)，在2013-2015年規(guī)模保費(fèi)逐年增長(zhǎng)至370億元、705億元、1572億元，2015年，其規(guī)模保費(fèi)已經(jīng)居于市場(chǎng)第四。

　　財(cái)險(xiǎn)公司也不例外。西水股份（600291）年報(bào)顯示，2013年，天安財(cái)險(xiǎn)保戶(hù)儲(chǔ)金及投資款僅為229.8萬(wàn)元，2014年已經(jīng)達(dá)到259.26億元，2015年這一數(shù)字裂變?yōu)?266.99億元，同比增長(zhǎng)388.7%。西水股份的年報(bào)稱(chēng)，保戶(hù)儲(chǔ)金增加的主要原因是天安財(cái)險(xiǎn)開(kāi)展新的投資型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)所致。

　　對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)資深人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，模式雖無(wú)好壞，但風(fēng)險(xiǎn)和壓力不容小覷。

　　“在中短存續(xù)期新政和經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的背景下，以往對(duì)高現(xiàn)價(jià)業(yè)務(wù)不可持續(xù)。保險(xiǎn)資金青睞于固收類(lèi)資產(chǎn)，但由于長(zhǎng)期債券市場(chǎng)缺位，大量長(zhǎng)期投資項(xiàng)目依賴(lài)短期融資是當(dāng)前金融領(lǐng)域的普遍現(xiàn)象，終將隨著債券市場(chǎng)完善化而得到解決。就保險(xiǎn)市場(chǎng)而言，高現(xiàn)價(jià)業(yè)務(wù)短債長(zhǎng)配的模式不可持續(xù)，而單純的以長(zhǎng)換短將加劇風(fēng)險(xiǎn)暴露。”具體而言，該人士認(rèn)為，“主要風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為，一是短債長(zhǎng)配的模式不可持續(xù)，尤其是經(jīng)濟(jì)下行、財(cái)富增長(zhǎng)趨緩的調(diào)整期間，將使行業(yè)負(fù)債端承受巨大的增長(zhǎng)壓力。二是單純拉長(zhǎng)期限將加劇利差損，如果不改變業(yè)務(wù)性質(zhì)，單純拉長(zhǎng)高現(xiàn)價(jià)業(yè)務(wù)期限會(huì)提升負(fù)債成本，在資金運(yùn)用下行區(qū)間加劇利差損風(fēng)險(xiǎn)。”

　　此外，“資產(chǎn)端違約率上升風(fēng)險(xiǎn)。債市、股市和樓市密切關(guān)聯(lián)，并可以被認(rèn)為是保險(xiǎn)資金主要流向。目前，三個(gè)市場(chǎng)都存在一定風(fēng)險(xiǎn)，如股市震蕩不穩(wěn)，債市信用違約風(fēng)險(xiǎn)增加，房地產(chǎn)市場(chǎng)去庫(kù)存壓力較大，會(huì)在一定程度上影響資產(chǎn)安全和盈利能力。”

　　正是基于此，一位接近監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者坦言，“應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注投資驅(qū)動(dòng)型公司。這類(lèi)公司經(jīng)營(yíng)實(shí)質(zhì)是短債長(zhǎng)配，通過(guò)權(quán)益類(lèi)投資、另類(lèi)投資實(shí)現(xiàn)超額收益，單輪驅(qū)動(dòng)盈利。這一模式在收益率快速下行區(qū)間存在巨大風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金流管控不力容易導(dǎo)致資金鏈斷裂。”