2015年11月6日阿里和優(yōu)酷土豆集團宣布簽署并購協(xié)議，前者收購后者的交易將以全現(xiàn)金形式進行，收購價格為每個ADS27.65美元； 這一價格較優(yōu)酷土豆2015年10月15日的當日收盤價溢價35.1%(即優(yōu)酷土豆收到阿里巴巴集團私有化要約的前一天)，較優(yōu)酷土豆在2015年10月15日前三個月的加權(quán)平均收盤價溢價49.9%。

和阿里宣布對阿里影業(yè)和阿里健康進行布局時的資本巿場反應相類似（見筆者兩周前文章：“從阿里財報看阿里生態(tài)布局的固有風險），此次阿里宣布并購優(yōu)土，被并購方股票猛漲 (見下圖優(yōu)酷土豆過去一個月的股票價格變動圖)，其中于2015年10月16日宣布擬全盤收購優(yōu)酷土豆，優(yōu)酷土豆的股價當天最高暴漲23%； 11月6日，雙方宣布達成并購協(xié)議，并上調(diào)了并購對價，優(yōu)酷土豆的股價當天收盤漲7.35%。

然而并購方阿里的股票價格反應平平。雖然阿里通過系列生態(tài)布局交易產(chǎn)生了大量的投資收益，但似乎阿里的公眾股東至今對阿里每次重大的生態(tài)布局交易顯得心中十分淡定，好像是持觀望、中性的態(tài)度；而華爾街更關(guān)心的似乎是阿里電商主營業(yè)務收入的同比和環(huán)比增長率。所以十一月六日上午股市開盤之后，阿里股價反應平穩(wěn)。

但中午之后，阿里股票交易增大，而且價格一度下滑百分之四；于美東時間12:39， 阿里的股票成交價格為81.82美元，跌幅為4.2%； 當天的股票最低價格則為80.77美元， 這是近一個月來未曾出現(xiàn)的紅色警報 （見阿里11月6日當天的股票價格圖）。

是因為投資者不看好阿里并購優(yōu)土嗎？似乎不是。因為這時候巿場傳來了利空消息，那就是華爾街空頭大大詹姆士斯查諾斯在摩根士丹利于邁阿密舉辦的投資論壇上透露其看空阿里股票。查諾斯在看空阿里的同時，指出其看多京東。受此言論影響，雅虎的股票價格當天下滑3.1%， 而京東的股票則上升2.5%。

而阿里股票的全天交易量超過三千八百萬股，是日均量的大約兩倍多，當天收盤價為83.61，與前天比跌幅約2.07%。

查諾斯到底何許人？

詹姆斯·查諾斯(James Chanos)是空頭基金公司尼克斯聯(lián)合基金公司(Kynikos Associates)的創(chuàng)始人和掌門人，該基金據(jù)說是世界最大空頭對沖基金。查諾斯此前因準確預測安然、泰科國際有限公司等優(yōu)良企業(yè)的股價會暴跌而名聲大噪。

我們看看從網(wǎng)絡上公開搜索到的關(guān)于查諾斯的故事。

2000年十月份，查諾斯開始研究安然。當時他就發(fā)現(xiàn)，安然使用的會計方法實際上過分夸大了其營收。 他認為安然管理層是濫用美國的公允價值會計，將市場標價法(Market-to-Market) 濫用成空洞的純評估模型法會計游戲(“Market-to-Model”)； 這樣的會計游戲給安然帶來了無數(shù)的沒有現(xiàn)金流的虛假利潤， 而且安然的資本回報率偏低（僅6%至7%）。2001年，查諾斯開始做空安然，隨著一系列狀況的曝光，最終安然的股票從最高的90多美元變成一文不值，而查諾斯也功成名就。

1982年夏天，他開始跟蹤當時華爾街的寵兒Baldwin-United保險公司，該公司的股價持續(xù)在漲，并受到美林證券等大投行的追捧。但查諾斯心存懷疑地寫了一篇研究報告，建議賣空Baldwin的股票。他的觀點讓華爾街震怒不已，有律師威脅要起訴他。

《福布斯》雜志的撰稿人迪克斯特恩風知道此事件之后開始調(diào)查這個故事。他飛到芝加哥，在那里，查諾斯向他解釋了他的財務分析。隨后，斯特恩在Chateau Marmont旅館的一間套房內(nèi)與Baldwin的CEO會面，言辭激烈地向他提出了查諾斯建議詢問的問題。“吉姆給了我們一個概要”，斯特恩回憶道。當斯特恩繼續(xù)為那篇文章忙碌的時候，實際上，查諾斯扮演了關(guān)鍵的背景資料提供者的角色，斯特恩深夜向在芝加哥公寓內(nèi)的查諾斯打電話，一邊回放他與Baldwin的CEO談話錄音，一邊加以剖析。到了12月，《福布斯》刊登了斯特恩的這篇文章，結(jié)論傾向查諾斯這一邊。幾個月后，Baldwin崩盤，不得不遞交規(guī)模高達九十億美元的破產(chǎn)申請，成為當時歷史上最大的公司倒閉案。

網(wǎng)上報道查諾斯是高盛的死對頭，有點像是華爾街的遺棄者。但這種感覺也是相互的，因為據(jù)說查諾斯把自己當成華爾街的局外人。“我大部分社會關(guān)系都不在商業(yè)圈內(nèi)。”他說；查諾斯鄙視華爾街的精英文化，他自封為“富裕的自由主義者”，“僅僅因為事情還未出錯，人人都流露出某種權(quán)力在握的感覺，這讓我感到震驚。”他說道。

查諾斯還主張賣空我國經(jīng)濟，2010年1月他在接受美國經(jīng)濟電視臺的采訪時表示：“中國的房地產(chǎn)泡沫比迪拜嚴重1000倍以上。” 然而投資大師羅杰斯卻表示，一個十年前連“China”都拼不對的人現(xiàn)在居然對中國發(fā)出預測，這是極為可笑之事，后者并不認為中國存在泡沫。

查諾斯上個月還做空了電動汽車巨頭特斯拉，讓后者股票備受壓力； 今年8月份他又做空美國光伏能源租賃的開創(chuàng)者Solarcity。

此次查諾斯放言對阿里進行長期做空，是口出狂言，還是有備而來？是螳臂當車，還是胸有成竹？是瞞天過海式的佯攻，還是聯(lián)合幕后大財團集中火力強攻？

阿里是否會啟動“對空自衛(wèi)反擊戰(zhàn)”？

國際資本市場總是險相重生，由于存在個股直接做空的機制，因此對任何上市公司總是有人愛也有人恨，除非是沒人理的、或者是”連狗都不理”的”僵尸股”。上巿公司不能單方面期望市場所有方都喜歡自己，在資本市場上，對投資者而言，人見人愛的熱門公司可能會有更多的獲利機會。但愛恨總是相影隨行的，因愛可以獲利；同樣，因恨不排除可能還會發(fā)大財！不排除的還有一種可能是，那些愛你的人，說不定同時也是恨你的人；只要能獲利，愛恨兩相宜！因此對阿里這樣的熱門股而言，在被華爾街追捧的同時也被大空頭盯上也就不足為奇了。

在美國上市的中概股被做空已經(jīng)不是新聞，包括“渾水摸魚”在內(nèi)的小機構(gòu)也多次以做空中概股為業(yè)；前幾年有數(shù)家中概公司因為被做空而倒下，還因此而引發(fā)中概股危機。

所以，在美國上市的公司，不得不面對各種挑戰(zhàn)，既要面對嚴厲規(guī)則和360度監(jiān)管的明搶， 又要防范來自做空機構(gòu)的暗箭。做空機構(gòu)是唯恐天下上巿公司及其管理層是君子，唯恐上市公司不違規(guī)。

這就是上市的代價，或者說，這就是選擇赴美上市的代價。中概除了當自強，拿出高增長的業(yè)績和經(jīng)得起考驗的公司治理實力之外，還需要培育自身的軟實力。面對做空的挑戰(zhàn)，其實是中概公司展現(xiàn)硬實力和軟實力的時刻；此次阿里如果能挫敗查諾斯的做空挑戰(zhàn)，無疑是中概公司整體實力的全面體現(xiàn)。

查諾斯在目前選擇作空阿里，可能和兩個背景有關(guān)，其中一個 是過去一個月以來阿里股價從九月底的五十七美元左右穩(wěn)步回升至目前的八十五元以上，阿里市值重上二千億美元，這說明阿里股價已經(jīng)走出底部。股價在底部，尤其在發(fā)行價六十八元以下時，做空阿里則難度很大，估計做空力量難以抵擋多頭；而時下阿里股價重上八十五美元，而且離華爾街分析師給阿里的平均目標價格約九十四美元左右不遠，所以做空方認為有機可乘。

另一方面，由于阿里相關(guān)股東持有股票的解禁期己到，而且這部份股票總量達十幾億股 ，而阿里目前每天的股票平均交易量只有一千八百多萬股，因此這個己解禁的股票可能會構(gòu)成阿里股價短期上行的壓力。

華爾街整個投資界目前是非?？春冒⒗锕蓛r走勢的。在股價最新評估中，共有四十四名分析師對阿里股價作出評價，三十五名建議買入，五名建議持有，無一人建議賣出；最新的平均目標價格為93.94美元。但盡管如此，查諾斯的做空信息還是給市場帶來了不少沖擊，阿里股票當天交易量從中午開始大增，股價下跌最高超過百分之四，全天交易量超過三千八百萬股，是日均量的大約兩倍多，當天收盤價為83.61，與前天比跌幅約2.07%。

查諾斯做空阿里的信息是否會給市場繼續(xù)帶來負面沖擊，有待阿里本周股價走勢而定。不過針對十一月六日的市場表現(xiàn)，有評論留言指出這是市場的過度反映，屬短期不理性行為，因為查諾斯本身是靠做空賺錢的，他的話怎么能盲目輕信？如果信了這老頭的話，投資者是否賺錢不好說，查諾斯這老頭肯定就會因此賺大了?？傊?、空雙方是勢不兩立、水火不容。

今年九月《巴倫周刊》發(fā)布封面文章，攻擊阿里的股價價格， 阿里對此迅速進行了反駁，認為“巴倫周刊的報道存在事實上的偏差，并對事實進行了選擇性的報道，他的結(jié)論將誤導投資者。事實證明巴倫周刊的報道缺乏操守、專業(yè)和公平。”

面對“大空頭”查諾斯的挑戰(zhàn)，當下正忙于”雙十一”大戰(zhàn)的中概股“帶頭大哥”阿里，繼年初開始大戰(zhàn)華爾街”訴棍”之后，是否會啟動”對空自衛(wèi)反擊戰(zhàn)”？