從施正榮、彭小峰，再到李河君，昔日的“新能源首富”接二連三地跌落“神壇”。

　　10月26日，2015年福布斯中國富豪榜發(fā)榜，王健林、馬云、馬化騰位列前三甲，而去年的財富“黑馬”——漢能控股集團董事局主席李河君則從去年的第5名跌至第27位，其個人財富也由去年的795.6億元變?yōu)?04.8億元，縮減近500億元。

　　事實上，這并非李河君財富的第一次大規(guī)模“縮水”。今年5月20日，因黑天鵝事件事件，漢能薄膜發(fā)電（00566.HK）股價在短短半小時暴跌47%至3.91港元。受此影響，李河君的個人財富從2486多億港元跌至1319億港元。

　　時至今日，被港交所強制停牌三個月之后，漢能依然難覓復盤的跡象。另一方面，在漢能蟄伏伺機而起的同時，其所帶來的負面效應卻已開始發(fā)酵。

　　“遺禍”叢生

　　首當其沖的是漢能業(yè)績首現(xiàn)虧損。

　　今年上半年，漢能實現(xiàn)營收21.18億港元，同比減少34%；毛利14.61億港元，同比減少約46%；虧損額為5932萬港元，與去年同比下滑幅度高達103.5%。

　　而這一切源于飽受外界詬病的“關聯(lián)交易”。經(jīng)歷黑天鵝事件后，由于巨額關聯(lián)交易，涉嫌操縱市場，漢能隨即遭到香港證監(jiān)會調(diào)查，并于7月15日被勒令停止股份交易。

　　針對外界對漢能的諸多質(zhì)疑，《中國經(jīng)營報》記者先后分別致電、致函漢能方面求證，得到的回應或答復均為一切以漢能控股集團主席李河君先生個人講話為準。

　　李河君在9月29日該司司慶活動上表示，漢能確實存在關聯(lián)交易，并稱最初控股集團是上市公司的客戶，采購上市公司生產(chǎn)線，并不是上市公司股東，不參與上市公司決策，只是有權認購上市公司股票。李河君表示，“4年多來，監(jiān)管部門從未對此提出過反對”。

　　不過，在香港證監(jiān)會介入調(diào)查期間，或許是為了自證清白，漢能先后終止了其與母公司存在的兩筆關聯(lián)交易。

　　自斷財路后，漢能業(yè)績直線下滑，并遭遇了上市以來的首次虧損。漢能解釋，業(yè)績下滑的主因是暫?；蚪K止了大部分與漢能公司及其他聯(lián)屬公司的關聯(lián)交易。

　　李河君個人財富亦遭重創(chuàng)。資料顯示，在漢能股價大跌前夕，李河君曾兩度增持1990萬股，所持股份一度超過80%。5月20日，漢能股價開盤不久即重挫47%，跌至3.91港元，李河君的首富寶座瞬間易人。

　　不僅如此，危機之下，漢能的部分項目也陷入困頓。中投顧問新能源行業(yè)研究員蕭函表示，“漢能在光伏建設、產(chǎn)能釋放方面進展緩慢，甚至有些項目被迫停工。”

　　蕭函稱，漢能此前在各地大舉投資建設光伏基地主要是看好光伏產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展前景。然而漢能大規(guī)模舉債，卻仍有資金缺口，導致光伏建設、項目資本投入不順，九大光伏基地多個已停滯。

　　漢能戰(zhàn)略管理部原高級研究員陳石也曾向媒體表示，股價暴跌、被強制停牌后，漢能已很難在大型項目上再獲得銀行貸款和政府支持。

　　記者獲得的信息資料顯示，漢能在河北曹妃甸和青海海東的兩個銅銦鎵硒（CIGS）項目已經(jīng)停滯。記者就此向漢能提出質(zhì)詢，但未得到回應。

　　資金鏈余波

　　除了漢能市值和項目進度遭受重創(chuàng)外，曾與漢能存在密切資金往來的金融機構亦受波及。

　　早在今年4月，錦州銀行在A股IPO無疾而終之后，就向港交所遞交了IPO招股文件，并計劃于6月啟動上市。由于與漢能存在大額信貸資金關系，在5月20日漢能股價暴跌事件中，錦州銀行亦受牽連，赴港上市計劃未能如愿，不得不于10月14日再次向港交所遞交了新的招股說明書。而正是這份新的招股說明書，為漢能的資金鏈謎團撕開了一道口子。

　　該招股說明書披露，其主要通過三種方式向漢能提供信貸資金。一是與漢能掛鉤的受益權轉(zhuǎn)讓計劃，二是發(fā)行非保本型理財產(chǎn)品（A類債務工具），三是發(fā)行保本型理財產(chǎn)品（B類債務工具）。上述信貸資金均由漢能薄膜發(fā)電股權或漢能集團提供擔保抵押。

　　公開資料顯示，錦州銀行曾于去年向漢能提供了80億元授信，但這并未得到雙方的證實。不過，在錦州銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品定向債務融資工具中，卻頻繁出現(xiàn)漢能的身影。

　　記者在錦州銀行官網(wǎng)檢索發(fā)現(xiàn)，該行于10月9日發(fā)布的“2015年9月存續(xù)理財產(chǎn)品運行公告”披露的信息顯示，其發(fā)行的理財產(chǎn)品中，創(chuàng)富042期365天（錦州地區(qū)）等超過8個產(chǎn)品均為定向債務融資工具，投資標的中除了北京紫光通信科技集團有限公司外，其余四家均有漢能的身影，分別為漢能集團、江蘇武進漢能光伏、鎮(zhèn)江漢能、山東禹城薄膜。

　　據(jù)錦州銀行披露，其與漢能相關的信貸資金的投資余額為94.61億元，附有信貸風險敞口凈額27.7億元。截至10月7日，相關受益權轉(zhuǎn)讓計劃的投資結余總額減至36.93億元，有關款項由漢能在該行的37億元存款做全面抵押。

　　記者了解到，成為漢能信貸資金提供方的遠不止錦州銀行一家。其中，國開行曾向漢能提供過300億元的融資授信支持，包括民生銀行、工商銀行在內(nèi)的數(shù)家機構也向漢能提供總額不低于200億元的各類融資支持。

　　另據(jù)《第一財經(jīng)日報》報道，除了銀行外，一些民間投資、借貸機構都成為了漢能及其關聯(lián)公司的融資渠道。報道稱，僅2014年，漢能就向民生信托、五礦信托獲得融資總額共計9億元。另外，漢能還通過P2P平臺“愛投資”融資，年化收益率超過10%。

　　記者梳理漢能2015年中期業(yè)績報告發(fā)現(xiàn)，其與銀行、關聯(lián)方、第三方存在多筆附息借款，但漢能沒有透露具體的機構名稱。其中有兩筆第三方無抵押附息借款的有效息率高達10%。蕭函表示，漢能為獲得巨額融資，頻繁采取高息短期融資手段，所以加大了融資成本。

　　亦有消息人士透露，上述融資渠道所涉及的資金規(guī)模僅是漢能龐雜資金鏈條的冰山一角。該人士稱，漢能曾提出投資千億元建設九大光伏基地，還喊出了2020年實現(xiàn)銷售收入1萬億元，市值2萬億元，盈利1000億元的目標，如此會“講故事”的漢能牢牢綁定了地方政府，并以此敲開地方銀行的大門獲得巨資支持。

　　“跟政府搭上邊了好融資啊，現(xiàn)在又不好貸款”，卓創(chuàng)資訊光伏分析師孟鵬表示，盡管漢能遭遇危機，但很可能會有政府托底。不過在他看來，短期內(nèi)漢能要想復盤難度比較大。

　　轉(zhuǎn)型自救

　　重創(chuàng)之后，漢能正在積極轉(zhuǎn)型自救。

　　由于終止了大部分與母公司及其他聯(lián)屬公司的關聯(lián)交易，漢能相繼與山東新華聯(lián)、寶塔石化、內(nèi)蒙古滿世投資等公司簽訂了生產(chǎn)線設備銷售合同和股份認購協(xié)議。其中，寶塔投資控股有限公司將出資13.2億美元購買漢能1200兆瓦BIPV生產(chǎn)線設備。為刺激雙方建立長期關系，漢能還與寶塔投資控股有限公司股東方寶塔石化簽訂協(xié)議，以每股新股份5.38港元的認購價配發(fā)及發(fā)行3億股新股份。

　　不過，截至今年上半年，漢能并未收到寶塔設備購買方將會推進其銷售合同的書面確認，故銷售合同和股份認購協(xié)議暫未推進。對于與獨立第三方的業(yè)務合作進展情況，記者也向漢能致函垂詢，但漢能拒絕置評。

　　為縮減企業(yè)運營開支，漢能將原來的營銷方式由直銷悄然轉(zhuǎn)向經(jīng)銷。據(jù)了解，漢能的經(jīng)銷加盟分為“核心級”和“鉆石級”，最低進貨額分別為30萬元和200萬元，除此之外還要繳納10萬元保證金，這樣可以有效緩解漢能的資金壓力。

　　但蕭函對漢能的經(jīng)銷模式亦表示擔憂，一方面經(jīng)銷商過多將會導致運行效率低下，缺乏量化管理；另一方面缺乏對庫存產(chǎn)品規(guī)劃與管理，帶來隱性損失，容易造成下游客戶凝聚力不強，專銷客戶較少。

　　蕭函表示，漢能轉(zhuǎn)型分布式光伏產(chǎn)業(yè)以及由直銷轉(zhuǎn)經(jīng)銷的商業(yè)模式，都彰顯了其內(nèi)部關聯(lián)交易難以維持的現(xiàn)實。再加上漢能巨大的資金缺口，預計下半年其盈利及收益或?qū)⑹艿竭M一步影響和惡化。

　　一位要求匿名的業(yè)內(nèi)人士則對記者直言，漢能的境遇并非孤例。在他看來，現(xiàn)在有些光伏企業(yè)的發(fā)展早已本末倒置，不是通過利用資本來做大做實產(chǎn)業(yè)，而是想利用產(chǎn)業(yè)來騰挪資本，長此以往，在表面繁華落盡后，留下的只能是一堆雞毛。

　　此外，漢能密布國內(nèi)的各大生產(chǎn)基地現(xiàn)狀如何，本報將陸續(xù)推出現(xiàn)場報道。