2月28日，股神沃倫巴菲特在伯克希爾-哈撒韋公司網(wǎng)站上公布2015年致股東公開信，這也是巴菲特寫出的第50封致股東信。走過半個(gè)世紀(jì)的風(fēng)風(fēng)雨雨，巴菲特今年的信有點(diǎn)長(zhǎng)，公開信的名字叫 伯克希爾 過去、現(xiàn)在和未來 ，除了常規(guī)的2014年報(bào)及回顧外，股神在信中還對(duì)未來50年的公司進(jìn)行了展望。對(duì)于還在糾結(jié)2015年投資什么的投資者來說，來聽聽巴菲特怎么說是有意義的。

談業(yè)績(jī)

連續(xù)第4年跑輸標(biāo)普

作為股神的巴菲特近年來投資收益似乎越來越難跑贏標(biāo)普，在致股東信第一頁，伯克希爾業(yè)績(jī)與標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)的對(duì)比中，伯克希爾又一次未跑贏。2014年伯克希爾凈值增長(zhǎng)183億美元，每股賬面價(jià)值的增幅為8.3%，而標(biāo)普500指數(shù)的增幅為13.7%，伯克希爾跑輸5.4個(gè)百分點(diǎn)。這是巴菲特連續(xù)第四年跑輸標(biāo)普指數(shù)。

為此，今年股神不得不引入了伯克希爾股價(jià)的漲幅這一指標(biāo)。以此計(jì)算，去年伯克希爾的股價(jià)上漲27.0%，是標(biāo)普500指數(shù)漲幅的兩倍。

不過，從長(zhǎng)期來看，1965-2014年，即便以賬面價(jià)值這樣的低估指標(biāo)衡量，伯克希爾的復(fù)合年增長(zhǎng)率也高達(dá)19.4%，遠(yuǎn)超標(biāo)普500指數(shù)的9.9%。

談過去

做多美國(guó)造就股神

對(duì)于普通投資者，股神的投資經(jīng)驗(yàn)更受關(guān)注，而巴菲特也在信中對(duì)過去有簡(jiǎn)單回顧。

股神認(rèn)為，他們的投資業(yè)績(jī)得益于押注經(jīng)濟(jì)繁榮和股市持續(xù)走高。巴菲特舉的例子是2009年底，在 大衰退 的陰霾中，以440億美元大舉收購(gòu)伯靈頓北方圣達(dá)菲鐵路公司。這是伯克希爾歷史上規(guī)模最大的一筆收購(gòu)。巴菲特將這筆交易形容為 全副身家賭美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景 ，而這也帶來了巨大的收益，該項(xiàng)收購(gòu)一度成為伯克希爾最大的單一利潤(rùn)來源。

類似的押寶對(duì)巴菲特來說并不是頭一遭。對(duì)此，巴菲特和其合伙人查理都認(rèn)為， 賭 美國(guó)繼續(xù)繁榮下去是確定性非常高的事情。

當(dāng)然，巴菲特的投資神話離不開股市的走高，1964-2014年伯克希爾的整體增長(zhǎng)率高達(dá)令人吃驚的751113%(7511倍)，而同期標(biāo)普500指數(shù)僅從84點(diǎn)到2059點(diǎn)的漲幅，平均股息回報(bào)只有111.96倍。

談未來

收益可能下滑

在今年的信中。巴菲特說得最多的詞是 收購(gòu) ，他特別強(qiáng)調(diào) 補(bǔ)強(qiáng)收購(gòu) 。在收購(gòu)?fù)瓿蒝an Tuyl后，伯克希爾旗下已經(jīng)擁有 九家半 (亨氏集團(tuán)算半家)世界500強(qiáng)企業(yè)。巴菲特豪言： 這意味著我們還有490家半等著去收購(gòu)。此言既出，駟馬難追！

對(duì)于收購(gòu)的規(guī)模，巴菲特表示： 我們樂于進(jìn)行價(jià)格在50億至200億美元范圍之間的收購(gòu)。但是，我們對(duì)可以在一般股票市場(chǎng)進(jìn)行的收購(gòu)建議沒興致。

對(duì)于未來，巴菲特依然樂觀，他有能力逐年增加伯克希爾的每股潛在盈利能力，動(dòng)力來自現(xiàn)在擁有的一系列優(yōu)質(zhì)企業(yè)和將收購(gòu)的新公司。但伯克希爾的長(zhǎng)期收益可能不會(huì)太高，將無法達(dá)到過去50年中達(dá)到的水平。首要原因就是資產(chǎn) 數(shù)字太大 。雖然，他依然預(yù)計(jì)伯克希爾未來的表現(xiàn)將優(yōu)于平均的美國(guó)公司，但其領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不會(huì)太大。

此外，備受關(guān)注的股神接班人依然不明朗。巴菲特稱，公司董事會(huì)已經(jīng)就其CEO繼任者及兩名候選人名單做出了決定，但他從來都沒公布他們的名字。不過，對(duì)于接班人，巴菲特倒是提到了他的要求：一要有理性、冷靜、決斷的特質(zhì)；二要杜絕傲慢、官僚、自滿的傾向；三是不以業(yè)績(jī)?yōu)闇?zhǔn)，任何歷史盈利表現(xiàn)都不是真正的 防火墻 。

股神最新投資金句>

1.如果買價(jià)非常高，一筆良好的投資就可能退化為魯莽的投機(jī)。

2.好企業(yè)應(yīng)滿足三大要求：強(qiáng)大和可靠的盈利能力；大量的流動(dòng)性資產(chǎn)；不會(huì)遭遇大筆短期現(xiàn)金需求。

3.在我看來，并沒有方法去準(zhǔn)確預(yù)測(cè)市場(chǎng)的波動(dòng)，因此投資者需要做好持倉5年以上的準(zhǔn)備。

4.股價(jià)的月度甚至年度變動(dòng)都可能是非理性的，因此無法衡量企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的變化。但如果從長(zhǎng)期看，股價(jià)和內(nèi)在價(jià)值總是趨于吻合。

5.對(duì)于伯克希爾來說，我們寧可去參股一家偉大的企業(yè)，也不愿意去絕對(duì)控股一家泛泛之輩。所謂寧要鮮桃一口，不要爛杏一筐。

6.我在生意上的經(jīng)驗(yàn)對(duì)我的投資有所幫助，而我的投資經(jīng)驗(yàn)反過來又讓我成為更好的生意人。二者的經(jīng)驗(yàn)是互通的，有一些真理只能通過實(shí)踐才能徹底領(lǐng)悟。

股神最新敗績(jī)>

投資樂購(gòu)虧損4.44億美元

在信中，巴菲特坦率地承認(rèn)了他去年的一項(xiàng)重大虧損，他說，細(xì)心的讀者可能會(huì)注意到樂購(gòu)(Tesco，英國(guó)食品零售商)已不在我們最大的普通股投資清單中，而去年它是有份的。我不得不尷尬地向大家報(bào)告，稍早時(shí)我們已售出樂購(gòu)的股票。我由于懶散，在這一投資上犯了一個(gè)巨大的錯(cuò)誤。

2012年底，我們擁有4.15億股樂購(gòu)的股票，投資的成本是23億美元。2013年，我對(duì)樂購(gòu)當(dāng)時(shí)的管理層略感失望，因此出售了1.14億股，獲得了4300萬美元的盈利。我閑散的售股方式最后被證明代價(jià)高昂。2014年，樂購(gòu)的問題與日俱增，公司市值縮水，我們?cè)谌ツ曩u光了樂購(gòu)的股票，這筆投資的稅后虧損是4.44億美元。

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