12月11日上午，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議接近尾聲時(shí)，一則外媒傳言不經(jīng)意間席卷市場(chǎng)。 央行正在放松合意貸款和存貸比的執(zhí)行力度，以鼓勵(lì)銀行加快貸款投放，而全年新增信貸將控制在10萬(wàn)億元人民幣以內(nèi)。

　　次日，人們依然對(duì)這則傳聞津津樂(lè)道，對(duì)其真實(shí)性 百家爭(zhēng)鳴 之際，央行出臺(tái)的數(shù)據(jù)卻似乎在一定程度上表明了立場(chǎng)。

　　12月12日，中國(guó)人民銀行公布的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年11月份社會(huì)融資規(guī)模為1.15萬(wàn)億元，比上月多4656億元，比去年同期少847億元。其中，11月人民幣貸款增加8527億元，同比多增2281億元。

　　招商銀行金融市場(chǎng)部劉東亮指出，總體而言，信貸與社會(huì)融資出現(xiàn)改善，這有利于宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，如果勢(shì)頭能夠持續(xù)，將能對(duì)明年一季度經(jīng)濟(jì)起到提振作用，并有利于緩解當(dāng)前不斷惡化的企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。

　　新增貸款大增背后

　　8527億元，這一數(shù)據(jù)究竟有多大？

　　粗略統(tǒng)計(jì)，2010-2013年，11月和12月新增信貸平均為5700億元和5100億元。

　　民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友12月11日指出，今年前十個(gè)月，人民幣貸款增加8.23萬(wàn)億，如果以10萬(wàn)億為目標(biāo)，11月和12月的新增信貸平均水平將達(dá)到9000億元，這將大幅超越歷史均值水平。估計(jì)今年新增信貸最多應(yīng)該很難超過(guò)9.5億元。

　　實(shí)際上，銀行新增信貸在四個(gè)季度中，基本保持3：3：2：2左右的比例。目前，今年1-11月的人民幣貸款增加規(guī)模分別為13200億、6445億、10500億，7747億、8708億、10800億，3852億、7025億、8572億，5483億、8527億，共約90859億元。

　　超出普遍預(yù)期的貸款大增，背后真的是因?yàn)榉潘珊弦赓J嗎？

　　宏源證券宏觀分析師朱曉明指出，或與按揭利率下降刺激居民按揭貸款、地方平臺(tái)公司在債務(wù)甄別最后期限前沖貸款、基建項(xiàng)目配套信貸投放以及央行窗口指導(dǎo)等因素相關(guān)。

　　具體而言，從細(xì)項(xiàng)上來(lái)看，住戶中長(zhǎng)期貸款新增1830億元，同比增加12億元，環(huán)比增加635億元，反映出今年9月30日房地產(chǎn)信貸新政以及近期降息后居民按揭貸款需求的恢復(fù)，但同比增長(zhǎng)仍不多，需要看到按揭利率進(jìn)一步下行，或者房地產(chǎn)去行政化調(diào)控的進(jìn)一步推開(kāi)。

　　同時(shí)，對(duì)公中長(zhǎng)期貸款也明顯超預(yù)期，達(dá)到2879億元，同比增加2021億元，環(huán)比增加647億元?？赡芘c兩個(gè)因素有關(guān)，其一是10月底以來(lái)發(fā)改委批復(fù)了近萬(wàn)億的高鐵、特高壓、環(huán)保水利等投資項(xiàng)目，引致了基建資金需求；其二是國(guó)務(wù)院 43號(hào)文 要求明年1月5日之前完成地方政府性債務(wù)的清理與甄別，明年地方融資平臺(tái)公司不得新增債務(wù)，因此在截止日期之前，存在地方融資平臺(tái)突擊貸款的可能性。

　　票據(jù)融資疑 沖量

　　然而，目前的實(shí)體經(jīng)濟(jì)似乎并不支撐信貸數(shù)據(jù)的大幅上升。

　　某國(guó)有大行地方支行行長(zhǎng)12月11日曾告訴本報(bào)記者，目前還沒(méi)有收到相關(guān)信貸政策調(diào)整或者加大放貸力度的消息，他所處的銀行，存貸比距離75%的限制還有一段距離。他認(rèn)為，并非是銀行不放貸，而是有效信貸需求不足。貸款審批還是有難度，特別是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、不確定性增加了銀行對(duì)信貸質(zhì)量的擔(dān)憂， 惜貸 情緒較濃。

　　管清友亦指出，真實(shí)制約銀行信貸投放的是實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行和銀行對(duì)信貸資產(chǎn)質(zhì)量的擔(dān)憂。

　　如此一來(lái)，數(shù)據(jù)增加部分來(lái)自哪里？

　　民生證券研報(bào)指出，如果強(qiáng)制銀行放貸，最后銀行也只能依靠票據(jù)沖量。

　　國(guó)信證券更是指出，信貸不是想放就能立馬放出去的?，F(xiàn)在信貸供給端不是主要矛盾，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求疲弱才是主要矛盾，這從今年10月份票據(jù)融資仍在 沖量 中即可看出，往年10月隨著年度信貸額度即將用盡，票據(jù)融資往往是縮量甚至轉(zhuǎn)負(fù)的。沒(méi)有理由認(rèn)為短短一月之后，信貸需求即有大幅反彈。

　　數(shù)據(jù)在一定程度上印證了這些說(shuō)法。

　　今年10月，人民幣貸款增加5483億元，其中票據(jù)融資增加1171億元。而11月，票據(jù)融資更是增加2424億元。

　　與之相對(duì)應(yīng)，2013年10月，人民幣貸款增加5061億元，票據(jù)融資減少706億元；2013年11月，人民幣貸款增加6246億元，票據(jù)融資僅增加191億元。

　　實(shí)際上，如果剔除掉票據(jù)融資部分，今年11月的新增人民幣貸款則處于正常水平。劉東亮也指出，票據(jù)融資升至2424億元，為兩年半新高，有 沖量 嫌疑。