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國內(nèi)春節(jié)那一周，身在硅谷的創(chuàng)業(yè)者張亮沒怎么睡覺，夜以繼日地為區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)項目DxChain融資。不久前，市場發(fā)生了一次雪崩，他隱約感到融資的時間窗口正在關(guān)閉，問題是具體會發(fā)生在什么時候。

DxChain在6天之內(nèi)完成了基石融資。3月，張亮遇見了另一個創(chuàng)業(yè)者，才知道自己有多幸運(yùn)：對方的項目和DxChain類似，僅比他們晚一周啟動融資，基本沒有融到什么錢。窗口正好關(guān)在張亮身后。

市場變化太快。開始融資前，張亮的朋友Sun告訴他，單個機(jī)構(gòu)額度一定要控制在1000個以太幣之內(nèi)，要讓更多的機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來。張亮并沒有完全采納Sun的建議，因為市場發(fā)生了變化——Sun融資時比特幣價格在2萬美元左右，而他融資時價格在6000美元左右。

Sun的項目融資是在1月初，她當(dāng)時最大的苦惱是大部分機(jī)構(gòu)都希望從她手中搶到盡可能大的額度，但她希望讓更多的人參與進(jìn)來，于是不得不拉下面子“砍額度”，最后有40多家機(jī)構(gòu)參與進(jìn)來。

比起1月份的好光景，3月份監(jiān)管驟嚴(yán)，Sun和團(tuán)隊決定放棄ICO。她擔(dān)心一部分投資者是沖著ICO來的，于是挨個詢問投資人是否要拿回他們的投資。讓她覺得欣慰的是，沒有人要退。

沒有人能夠確定現(xiàn)在做出的決定一兩個月后是否還管用，但除非你相信區(qū)塊鏈?zhǔn)情L遠(yuǎn)的事情。

“錢太多了”

美國時間2月14日，情人節(jié)，中國農(nóng)歷臘月二十九，張亮和他的融資團(tuán)隊接觸到了他們的第一個投資人——PreAngle的創(chuàng)始人王利杰。十分鐘之內(nèi)，王利杰就在微信上拉群，把張亮介紹給了另外幾名投資人。張亮翻出了當(dāng)天的微信聊天記錄：當(dāng)晚9點(diǎn)06分，他在群里和大家打招呼，并發(fā)了個白皮書文件；9點(diǎn)24分，投資人表示要聽他們的Pitch（針對投資者的項目介紹）。

幾分鐘后，張亮帶著公司的首席科學(xué)家、投資人帶著他的技術(shù)團(tuán)隊，一起開了個線上會議，花了兩個小時把公司的技術(shù)邏輯梳理了一遍。第二天，這位投資人就按照前一天晚上約定的額度，把幣打到了張亮的錢包里。

盡管正在春節(jié)假期當(dāng)中，張亮接觸到的幾個投資人全是這個節(jié)奏——第一天pitch，第二天做決定甚至打幣，陳偉星、王利杰等人都是這樣進(jìn)入了張亮的項目。王利杰做了多年傳統(tǒng)投資，在區(qū)塊鏈數(shù)字貨幣投資興起后轉(zhuǎn)向這一領(lǐng)域。“我們看中了團(tuán)隊的落地能力和豐富的創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗。”他對界面新聞表示。六天時間里，張亮融到了規(guī)劃中的額度。

張亮的項目DxChain希望利用區(qū)塊鏈來做分布式存儲和計算。他把融資額分成三部分，一部分給基石投資者，一部分給普通機(jī)構(gòu)投資者，還有一部分留給公眾。基石投資部分針對的是手中握有項目所需資源的投資者，較其它人有一定折價；張亮對這部分額度非常小心，希望引入盡可能多的投資者，但即便這樣，額度還是很快被瓜分光了。

在做這個項目之前，張亮的另一家網(wǎng)絡(luò)安全公司Trustlook剛?cè)谕闍+輪，其中一筆資金來自中國。為了讓這筆資金到賬，他和中國的風(fēng)投在中美各找了一個律所，來完成合規(guī)的工作，前后花了近三個月的時間。

“幣圈的投資就是兩到三天的流程。”張亮感嘆，“完全不一樣”。

更早入場的Sun經(jīng)歷了更加戲劇化的融資過程。

她原本是硅谷一家風(fēng)投的投資經(jīng)理，2017年下半年加入了一家區(qū)塊鏈技術(shù)公司。12月底，她開始為項目融資時，發(fā)現(xiàn)投融秩序發(fā)生了變化——以往多數(shù)情況下是創(chuàng)業(yè)者請求投資人給予他們資金支持，現(xiàn)在倒過來了，投資人求著創(chuàng)業(yè)者給額度。

“朋友們和我開玩笑，說我‘投資人的日子很好過的時候在做投資人，創(chuàng)業(yè)者很好過的時候在做創(chuàng)業(yè)者’。”Sun說。

起初她只在自己的關(guān)系網(wǎng)里公開了募資消息，但消息傳播的速度和范圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出她的預(yù)料。頭一個星期，就有很多她之前并不認(rèn)識的數(shù)字貨幣基金主動找上門；第二星期，一線的亞洲基金開始找到他們；到了第三周，美國最頂尖的數(shù)字貨幣基金也陸續(xù)入場。三個星期內(nèi)，Sun就關(guān)閉了機(jī)構(gòu)融資。

傳播曲線并不難理解——不在金字塔頂端的投資機(jī)構(gòu)最為努力，嗅覺也最為靈敏，而一線的基金接觸到的項目更多，真正下手要遲一步。這個圈子里有一張隱形又強(qiáng)大的信息網(wǎng)絡(luò)，在察覺其它基金入場后，一線開始關(guān)注這個項目，隨之考察并做出決策。

沙丘路上的部分頂級傳統(tǒng)基金也希望參與，但他們要求一個月的時間去融一支專門的數(shù)字貨幣基金，Sun拒絕了。她遵循一條準(zhǔn)則：快速融到錢，快速進(jìn)入開發(fā)模式。

Sun和團(tuán)隊計劃融25000個以太幣，按以太幣當(dāng)時的價格計算，相當(dāng)于2000萬～2500萬美金。他們?nèi)谫Y的額度占項目總估值的30%左右，也就是說公司估值接近一個億美金，從一個傳統(tǒng)投資人角度，她認(rèn)為這個估值已經(jīng)夠高了。

經(jīng)過Sun的精挑細(xì)選，最后共有40多家機(jī)構(gòu)參與融資，Sun非常強(qiáng)勢地把給予單個機(jī)構(gòu)的額度切小。從投資者的反應(yīng)來看，Sun估計，即使要融兩到三個億，也不是沒有機(jī)會。

機(jī)構(gòu)融資關(guān)閉后，Sun郵箱里還有幾百封來自陌生投資者的郵件。她偶爾抽空點(diǎn)開，發(fā)現(xiàn)對方提出的需求大得讓她驚訝，“很多人希望拿幾千個以太幣的額度，這對我來說是非常巨大的額度了，大部分我都只給了幾百個以太幣的額度。”她說。

與Sun同期融資的一些項目更加大膽，融資額超過8萬個以太幣，按照一般流通幣占公司總市值的30%計算，公司估值超過3億美金。而在傳統(tǒng)股權(quán)融資中，超過10億美金估值的公司就被稱為獨(dú)角獸，通常經(jīng)過若干年發(fā)展的一線創(chuàng)業(yè)公司才能達(dá)到這樣的估值。

區(qū)塊鏈投融資熱浪灼人，讓“古典投資人”出身的Sun感到恐慌：“市場上錢太多了。”

投資打敗巨頭的機(jī)會

到了2017年下半年，許多普通人都看到了區(qū)塊鏈投資里面的套利機(jī)會，瘋狂甚至盲目地參與首次代幣發(fā)行（簡稱ICO），但對于專業(yè)投資機(jī)構(gòu)來說，他們于區(qū)塊鏈機(jī)會的追逐則基于一種共識——新技術(shù)能夠顛覆傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

2018年春季，區(qū)塊鏈技術(shù)正處于尷尬中。與之相關(guān)的比特幣和以太幣價格在2017年甚至有過超10倍的非理性增長，而2018年幾次斷崖式下跌后，幣價一直處于熊市之中。除此之外，新項目ICO幾乎和“詐騙”這樣的詞捆綁出現(xiàn)在媒體上。

但由此就把區(qū)塊鏈這項新技術(shù)關(guān)在認(rèn)知的門外，是種短視的做法。

從今年3月開始，F(xiàn)acebook爆發(fā)了嚴(yán)重的數(shù)據(jù)泄露事件和公眾信任危機(jī)，病癥根源指向這家公司的信息壟斷地位。而理論上，區(qū)塊鏈技術(shù)的去中心化特征，正是已知技術(shù)中最佳的對抗方案。

硅谷風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)丹華資本的Judy Yan就是相信這一點(diǎn)的，投資其中是最好的驗證信仰的機(jī)會。

三年前，她加入這家由斯坦福大學(xué)張首晟教授創(chuàng)建的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，做區(qū)塊鏈投資，投的第一個項目叫“Brave”瀏覽器。2017年夏天，這個項目發(fā)行代幣The Basic Attention Token，簡稱BAT，被全球投資者哄搶。

Brave由Javascript的創(chuàng)始人Brendan Eich等人打造。在他們設(shè)計中，通過一個名為“Brave”的瀏覽器攔截掉第三方廣告追蹤，同時，引入一個分布式的系統(tǒng)，幫助廣告商更精準(zhǔn)地投放廣告，同時，在保護(hù)用戶隱私的情況下，讓用戶從點(diǎn)擊行為中切實獲得收益。

2018年的此時此刻，廣告行業(yè)成為區(qū)塊鏈技術(shù)所瞄準(zhǔn)的熱門市場，BAT的價值顯而易見。但是Judy接觸這個項目的時候，區(qū)塊鏈技術(shù)市場前景并不如現(xiàn)在明朗，同時，提供ICO可能性的以太坊面世不久，ICO并不是眼下顯而易見的退出路徑。

但是打敗Google、Facebook這樣的信息巨頭是所有創(chuàng)業(yè)者都在想的問題。人們一度希望從AI去顛覆Google，但其實AI依賴大量數(shù)據(jù)輸入，擁有最多數(shù)據(jù)的公司恰恰是Google。在2015年大筆資金涌入AI領(lǐng)域之后，人們開始懷疑這個命題的真?zhèn)巍?/p>

Judy說，BAT讓她看到了從商業(yè)模式，而不是技術(shù)路徑上去實現(xiàn)這個目標(biāo)的路徑——一個新平臺要跟Google爭奪注意力生意，就只有提供有效的刺激方案，讓終端用戶能夠從點(diǎn)擊行為中獲得真金白銀，“這樣來看，這個模型是行得通的，對于廣告主利益也沒有傷害而且有幫助，用戶也是開心的”。

她在做投資決策的時候，另一個考慮是這個模型在最理想的情況下它對社會是否有意義——任何互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品在擁有大量用戶之前，都需要在Facebook以及Google上投放廣告，“這一段時間的社會成本、VC投的錢大多是被浪費(fèi)掉的”，Judy說，而BAT的出現(xiàn)正是為了繞過這一階段。

區(qū)塊鏈的擁躉們構(gòu)想的互聯(lián)網(wǎng)新樣式是去“中心化的”，與目前的“中心化”互聯(lián)網(wǎng)現(xiàn)狀相抗衡。在現(xiàn)有的互聯(lián)網(wǎng)中，有Facebook和Google處于信息中心，掌握了所有用戶行為數(shù)據(jù)，借此壟斷了廣告利潤。以BAT項目為例，個人掌握自己的行為數(shù)據(jù)，出售自己的點(diǎn)擊行為，繞開了第三方，消解了目前處于中心的信息巨頭。

人們早已對Facebook、Google這樣的大公司感到恐懼，只是這種恐懼原本是模糊的——你只知道20億身份數(shù)據(jù)都掌握在一個人手里，而一些未經(jīng)證實的消息指Facebook等社交媒體在選舉時可能對人們投票行為做了引導(dǎo)。

而這種恐懼在2018年3月份變得具體起來——英國數(shù)據(jù)營銷公司Cambridge Analytics被指通過Facebook的數(shù)據(jù)接口竊取了大量用戶數(shù)據(jù)，專門用于以支持特朗普當(dāng)選為目的的廣告和內(nèi)容分發(fā)。

《紐約時報》在1月份的一篇文章中把1990年代互聯(lián)網(wǎng)描述為互聯(lián)網(wǎng)1.0，是開放的，而Google、Facebook這樣的私有公司誕生后發(fā)現(xiàn)封閉能夠為他們帶來巨大的經(jīng)濟(jì)利益，比如把用戶身份數(shù)據(jù)掌握在手中則能夠獲得廣告業(yè)的壟斷利潤，他們則堅守著封閉的趨勢。

“我們想要對互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行修補(bǔ)。”Walter Isaacson是喬布斯傳記的作者，在川普當(dāng)選幾周后，他在一篇文章中這樣寫到。

區(qū)塊鏈技術(shù)的支持者們認(rèn)為，這項技術(shù)所擁有的分布式的特征，能夠把時代拉回到一個去中心化的，開放的互聯(lián)網(wǎng)原始形態(tài)中去。

ICO的巨浪

如果說Google、Facebook代表的是科技界的中心，硅谷沙丘路上的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)和華爾街則是科技界的一個隱形的中心，他們手里握有的資金有著生殺予奪的權(quán)利。

區(qū)塊鏈帶來的去中心化運(yùn)動也席卷到了這個領(lǐng)域。

2008年，比特幣這種全新的數(shù)字貨幣在一本白皮書中誕生，它的底層技術(shù)區(qū)塊鏈技術(shù)隨之問世。如果說比特幣把分布式、不可更改等技術(shù)特性帶給了科技界，那么2011年以太坊的誕生，則是把ICO這種全新的金融范式帶給了這個世界。

當(dāng)時，被稱為V神的以太坊發(fā)明者Vitalik Buterin寫出以太坊時，清晰地看到這個底層技術(shù)鏈存在的缺陷，他試圖尋找一種激勵機(jī)制，來說服更多優(yōu)秀的程序員來繼續(xù)開發(fā)以太坊。ICO是他選中的激勵機(jī)制——通過向社會發(fā)行一種代幣來募集資金。這種看起來像IPO的募資方式最大的顛覆性在于繞過了IPO必須經(jīng)歷的VC、投行、會計師事務(wù)所以及SEC這些傳統(tǒng)金融第三方和權(quán)利機(jī)構(gòu)的操作、審核和批準(zhǔn)。

因為有了激勵機(jī)制，以太坊因此成為區(qū)塊鏈上最有活力的社區(qū)，隨之，ICO這種募集資金的模式被無數(shù)項目采納?；趥鹘y(tǒng)金融第三方是一個權(quán)利中心的假設(shè)，ICO毫無疑問就是一場去中心化的運(yùn)動。

作為傳統(tǒng)基金的投資人，丹華資本的Judy Yan有她的焦慮。“會想過兩天失業(yè)了怎么辦嘛”，她開玩笑說，“那就大家一塊失嘛。”

丹華資本由斯坦福大學(xué)的張首晟教授創(chuàng)立，在區(qū)塊鏈興起之前，在硅谷捕捉到了不少好公司，比大多數(shù)傳統(tǒng)基金有先見的是，4年前開始，他們就進(jìn)入了區(qū)塊鏈項目的投資，趕上了2017年的第一波估值高峰。

Judy在2015年開始區(qū)塊鏈投資，正是由于身處其中，她清楚地看到了這場“區(qū)塊鏈運(yùn)動”本質(zhì)的顛覆性——由代碼和數(shù)學(xué)公式來替代人，而這些人原本是合約、協(xié)議中重要的第三方執(zhí)行人。

簡單來說，在區(qū)塊鏈中，程序員們用一段“智能合約”代碼來取代VC、投行、律所甚至是SEC的標(biāo)準(zhǔn)化和交割的服務(wù)。

“智能合約”，代表一種數(shù)字形式的承諾?？梢赃@樣理解，現(xiàn)實世界中的合約簽署是要第三方來見證，金融募資時就要金融第三方，但是在區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缋铮霞s是靠一個數(shù)學(xué)算法來保證能被執(zhí)行的，ICO募資也是靠這個算法。

由于職業(yè)生涯橫跨新舊兩個領(lǐng)域，Judy更是看到了技術(shù)帶來的優(yōu)越性所在——在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，履行涉及到支付或資產(chǎn)轉(zhuǎn)移等的合約，必須依賴于金融第三方保障執(zhí)行，“但傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)能夠進(jìn)行約束的是一種事后檢查機(jī)制，如果有不當(dāng)?shù)男袨?，再訴諸法律”，Judy說，但在區(qū)塊鏈為基礎(chǔ)的智能合約上這件事情上完全不一樣，“以GP、LP分賬為例，如果對于基金管理人有任何的不信任，你只要看得懂那段智能合約上的代碼是怎么分寫的，那全網(wǎng)都會保證這個過程的執(zhí)行，而且這個是一個事先的機(jī)制”。

“從本質(zhì)上說，這個行業(yè)不會需要這么多人了。”Judy說。

這是Judy開玩笑說會”失業(yè)“的一個原因，另一個原因是秩序被顛覆了，他們過去若干年遵守的從業(yè)方式、商業(yè)模式等等都在失效。

首先是退出周期大大縮短，從過去的十年，到現(xiàn)在的0～6個月——這就意味著退出門檻和投資成本大大降低。

Filecoin就是一個很好的例子，它以募資2.57億美金成為2017年ICO募資第一名。2017年ICO時，第一個小時內(nèi)采取的是定價策略，每個幣2.6美金，一小時之內(nèi)融資1.6億美金；定價取消后，幣價立即上漲到5美元，融資4000萬美金。

而今年1月，F(xiàn)ilecoin幣價最高接近30美金，以首次ICO時的2.6美金計算，幾個月之內(nèi)投資者回報最高可超過10倍。加上項目在私募市場融資時價格通常低于公募價格，也就是說回報率更高。雖然目前Filecoin還沒有上交易所，還不能夠公開交易，但實際上存在私有市場之間交易。

退出周期的縮短則完全打破了傳統(tǒng)私有市場投資人的盈利模式。

在過去，發(fā)現(xiàn)一個好公司，實現(xiàn)10倍以上回報，通常需要若干年時間。在IPO之前，天使投資人、基金經(jīng)理不斷地尋找信息、確認(rèn)信息，并且做出投資決策。從某種程度上來說，他們的商業(yè)模式正是占有私有市場信息壟斷優(yōu)勢，在IPO后公開給公眾，因為股價上漲而獲得退出渠道，并收獲巨大的利潤。他們的獲利正是公眾支付給他們的信息確認(rèn)費(fèi)用。

現(xiàn)在，半年內(nèi)，這些傳統(tǒng)投資人私有信息的優(yōu)勢就會喪失。

大多數(shù)人選擇一邊擁抱它一邊憎恨它。硅谷風(fēng)投聯(lián)合廣場創(chuàng)始人Fred Wilson說，“我討厭它，”他說，大部分的 ICO都是詐騙。“而那些在社交媒體上為此站臺的名人和其他人的這種行為很糟糕，可能已經(jīng)違反了證券法。”

然而，聯(lián)合廣場在硅谷早期風(fēng)投機(jī)構(gòu)中卻是區(qū)塊鏈技術(shù)的積極支持者，在諸多區(qū)塊鏈項目中和數(shù)字貨幣基金中，都能夠看見它的身影，無法否認(rèn)的是ICO一定是他們的一個退出途徑。

許多一些通過早期炒幣的“新富”們也擠入這個市場，他們和傳統(tǒng)基金經(jīng)理還有新的數(shù)字貨幣投資經(jīng)理爭奪標(biāo)的。

對于傳統(tǒng)風(fēng)險投資人，他們以往靠專業(yè)知識獲得利潤，但是在ICO市場火爆時，幣市猶如一個賭場——即便是“空氣”項目，也有一定概率通過ICO瘋狂上漲，而且賭博結(jié)果6個月內(nèi)便會出分曉。

最終的結(jié)果是大量的資金涌到這個閘口，根據(jù)CB insights數(shù)據(jù)，2017年第三季度，ICO合計融資13.27億美元，接近當(dāng)季所有科技業(yè)天使投資和種子融資交易的規(guī)?？偤停?4.06億美元。

Sun做傳統(tǒng)創(chuàng)投出身，”好像突然間所有人在同一個起跑線，傳統(tǒng)風(fēng)險投資人以前的積累的資源和知識都不作數(shù)了，這個技術(shù)對所有人都是新的，都是重新開始學(xué)習(xí)。”她感嘆到。

“平均而言，迄今從接觸項目到?jīng)Q策投資是以月為周期的。” Judy強(qiáng)調(diào)，她不會去投看不懂的項目，或怕錯過而進(jìn)行盲投。

破發(fā)和監(jiān)管

到了今年三月，突然就變了天，監(jiān)管變得風(fēng)聲鶴唳，許多創(chuàng)業(yè)公司不知道該怎樣做才好。

首先是ICO的幣們大面積破發(fā)。根據(jù)數(shù)字貨幣交易軟件Coinmarketcap三月初數(shù)據(jù)，2018年后登陸各大交易所的247種虛擬貨幣中，有87.5%長期處于破發(fā)狀態(tài)，算上曾登陸交易所破發(fā)后，二次上大交易所壓低價格的幣種，這一比例接近90%。真正達(dá)到10倍以上收益的不到3%。

Judy非常理解這種破發(fā)，“原本是分散在十年周期中的投資需求，現(xiàn)在集中在了項目從成立到ICO的6個月內(nèi)，私有市場價格自然被需求抬高，而二級市場并不會照單全收這個被抬高的價格。”在她看來，最終市場會做出調(diào)節(jié)。

破發(fā)的也包括那些明星項目，一個名為Arcblock的項目和網(wǎng)易創(chuàng)始人丁磊有交情，明星效應(yīng)之下，項目ICO前被市場瘋搶，3月初ICO時流通幣市值超過9650萬美元，之后價格急速下跌，一個月后，市值腰斬。

大面積破發(fā)的情況下，如果看好一個項目，很可能能夠在二級市場以私有市場一半的價格買到籌碼。于是，那些原本在一級市場上搶籌碼的基金們開始觀望二級市場。

“如果僅僅從財務(wù)投資的角度，傳統(tǒng)私有市場融資會走向二級市場。”Judy說，這是她看到的一個走向。

Judy做二級市場出身，在她看來，當(dāng)機(jī)構(gòu)走向二級市場時，能夠幫助這個市場走向規(guī)范。“現(xiàn)在在這個市場并沒有形成一個估值的共識機(jī)制，二級市場基金多了之后會有一個估值的共識機(jī)制的。”她期待這個幣市的共識機(jī)制能夠?qū)?yīng)初目前股票市場上通用的PE、PB這些指標(biāo)。

就在破發(fā)的同時，監(jiān)管風(fēng)愈緊。監(jiān)管和破發(fā)互相影響，因為大面積破發(fā)，讓監(jiān)管看起來更為迫切，而因為監(jiān)管，市場變得越發(fā)疲軟。

就在三月初，美國證券交易委員會（簡稱SEC）對數(shù)字貨幣產(chǎn)業(yè)進(jìn)行大規(guī)模調(diào)查，一位消息人士透露，到目前為止，大約有80家公司收到了SEC的調(diào)查傳票。美國已經(jīng)在金融證券領(lǐng)域制訂了成熟的法規(guī)，而SEC已表示，這些法規(guī)也適用于數(shù)字貨幣領(lǐng)域，但尚未正式規(guī)定開發(fā)商如何遵守。

種種證據(jù)來看，SEC都希望把ICO市場納入它的管轄之下。就在去年12月，SEC出手阻止了一家區(qū)塊鏈應(yīng)用Munchee的ICO。這家公司通過發(fā)行代幣，向40名左右的投資者籌集了資金，創(chuàng)建一款類似Yelp的餐廳評級應(yīng)用，然后準(zhǔn)備ICO。SEC當(dāng)時稱，該公司本應(yīng)該向政府注冊，從而可以允許SEC審核這筆向投資者的出售交易。

三月，當(dāng)80多家公司都在收到SEC傳票時，打亂了不少人的計劃。

一月份募資時，Sun向投資者承諾的都是會做ICO。但監(jiān)管風(fēng)聲越來越緊時，Sun和團(tuán)隊做出了決定，不再做ICO，他們不想遇到像Munchee那樣的情況。但I(xiàn)CO畢竟是最顯而易見的退出渠道，她擔(dān)心這個決定違背了投資者們的投資意愿，不得不一個個去向參與她項目的40多家基金去確認(rèn)，是否需要把募到的以太坊退還給他們，讓她欣慰的是，沒有人要退還幣。

“是否ICO不重要，重要的是如何做好社區(qū)，如何能讓社區(qū)中的支持者得到激勵繼續(xù)參與社區(qū)。”張亮說。在他構(gòu)思的存儲系統(tǒng)中，個人通過貢獻(xiàn)算力而獲得代幣，而這種激勵機(jī)制能夠讓大量的存儲連上網(wǎng)絡(luò)，從而降低存儲的成本。

而Sun想到未來的路徑是，把發(fā)行的代幣分為兩類，實用型代幣（Utility Token）和證券型代幣（Security Token），實用性代幣用于社區(qū)激勵，而證券型代幣主動擁抱SEC監(jiān)管。

“我認(rèn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)給出明確的界定，其實是給所有的參與者一個引導(dǎo)，是有利于市場的健康發(fā)展的。“張亮說。

沒有人能夠確定下一步市場和行業(yè)會走向哪里，但相信區(qū)塊鏈這件事情，也許會更為樂觀。

“無論短期回報多少，估值有多瘋狂，我認(rèn)為所有除比特幣和以太坊之外的區(qū)塊鏈項目都認(rèn)為是處于非常早期的階段。和所有其他早期項目一樣，他們未來會轉(zhuǎn)型，會有上升或下降，各種早期公司的問題出現(xiàn)也都正常。”Judy說。