近日宜信公司8億元貸款壞賬傳聞風波，鬧得沸沸揚揚。傳聞概要是，宜信在東北地區(qū)放一筆利率高達22%貸款，結果落入精心設計 陷阱 ：貸款主體是皮包公司、銀行流水造假、抵押物是東北四線以下城市爛尾樓。

　　宜信回應稱，在東北地區(qū)開展的多個地產項目，總規(guī)模遠未達到8億元，目前各項目均正常運作，不存在造假和跑路情況，到期均可正常兌付。

　　這起風波看起來與中高凈值投資者并無關聯(lián)。其實，在你購買的信托產品中，可能就有資金投向P2P線上貸款或線下小額貸款的產品。一旦它們面臨 黑天鵝 事件，你也毫不知情的受到牽累。

　　21世紀經(jīng)濟報道統(tǒng)計，今年以來，與P2P平臺、小額貸款公司合作，通過發(fā)行信托產品，為其引入資金活水的信托公司分別是外貿信托、天津信托和中航信托等，前兩家主要與捷信、維視投資咨詢（上海）公司（下稱 維視投資 ）合作；后者與宜信合作。

　　上海一位信托研究員提醒，購買這類信托產品的投資者需警惕兩個風險，一是資金流向難追蹤；二是難以了解線上線下小貸的真實不良率。

　　錢都投去了哪兒

　　中航信托的天宜28號小額貸款（信貸12月期）結構化集合資金信托最近成立。期限12個月，實際募集資金2640萬元，其中優(yōu)先級2400萬元，劣后級240萬元，共簽訂信托合同33份。

　　目前，有第三方理財機構也開始發(fā)行天宜29號產品。從以往產品看，中航信托的天宜系列主要是與宜信合作的小額貸款系列集合信托。它的產品提供從1月期至12月期不同期限，年化收益率從6%至9%不等。

　　從交易結構上看，融資方是經(jīng)宜信公司審核的小額貸款借款人，信托公司則利用信托計劃資金發(fā)放小微信貸。并且貸款發(fā)放后至到期，宜信負責相關貸后管理工作。

　　類似投向小額信貸的信托產品并不少見。最近天津信托的捷信金融消費貸款3號、4號接連成立。它們共計募集資金8000萬元，期限為一年三個月。同時，捷信還在對外經(jīng)濟貿易信托發(fā)行匯金2號消費信貸集合資金信托（捷信消費貸款項目）。

　　這款外貿信托的產品認購門檻300萬元起，信托期限為1年，認購金額低于1000萬元的年化收益率為8.5%，高于1000萬元的9%。資金投向上，是向原有消費貸款集合資金信托計劃追加優(yōu)先級資金，用于發(fā)放個人消費貸款。

　　該產品準備分批次發(fā)行，預計規(guī)模95億元，這幾乎是捷信全年新增貸款的規(guī)模。因為在2013年捷信中國的新增貸款額就接近80億元。換而言之，外貿信托成了捷信中國幕后最大的 金主 。外貿信托從2008年與捷克PPF集團下屬捷信中國合作開展消費信托貸款業(yè)務，目前已完成50多期產品的發(fā)行。與其他集合信托相比，這些產品在發(fā)行時，資金流向都是籠統(tǒng)概述為 發(fā)放個人消費貸款 ，具體的貸款對象名單、每筆貸款期限和利率、單筆貸款的規(guī)模等關鍵信息都難尋蹤跡。

　　21世紀經(jīng)濟報道在查詢中航信托天宜系列產品向投資者披露的產品信息中，也沒有看到具體的借款人名單、單戶貸款比例等詳細信息。上述信托研究員表示，信托、貸款的平臺很可能采用資金池的運作模式，只表明募集資金投向小額貸款，信托投資者并不清楚是否存在借新還舊、期限嚴重錯配以及貸款人質量等風險。

　　不良5%是臨界點

　　外貿信托還與維視投資合作發(fā)行匯金3號消費信貸集合資金信托計劃。資金投向上也是僅表示用于向原信托計劃追加優(yōu)先級信托資金，信托資金用于發(fā)放個人消費貸款。

　　這款信托期限為2年，發(fā)行規(guī)模為6000萬元，預期年收益率為9.5%至10%。21世紀經(jīng)濟報道查詢的工商資料顯示，維視投資的股東是香港維信理財公司。

　　它有三項風控措施，首先優(yōu)先級受益人信托本金與次級受益人信托本金比例任何時點不高于3：1；其次維仕擔保有限公司進行擔保；再者對信托專戶內的資金存量控制和截流，并以截留資金用于優(yōu)先受益人信托利益分配。

　　拍拍貸聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO張俊就表示，因為P2P小貸的本質是金融，所以風控是核心問題，不具備風控能力或高估風控能力都會導致問題發(fā)生。

　　上述信托研究員表示，對于這類信托產品，有兩項風控核心指標值得投資者關注，一是貸款平臺本身的不良率，但這項真實的數(shù)據(jù)很少公開披露；二是信托產品結構中優(yōu)先、劣后比例不能過大。剛參與注資P2P平臺拍拍貸的諾亞財富集團執(zhí)行董事殷哲表示，對于P2P等小貸行業(yè)，5%的違約率已經(jīng)接近臨界點。

　　在外貿信托的捷信產品中，優(yōu)先級受益人信托本金與劣后受益人信托財產比例任何時點不高于4：1。本報此前曾報道，捷信中國區(qū)的貸款不良率為4.5%，略低于行業(yè)平均值5%。因此該產品的杠桿比例尚在安全范圍內。

　　不過中航信托的天宜系列產品杠桿較高，它設計的優(yōu)先、劣后比例為10：1，在信托計劃存續(xù)期間，壞賬率達到2%及以上的，宜信按照屆時優(yōu)先級信托資金總規(guī)模的5%追加劣后信托資金。